孝話一籮筐

 
(上圖站立者為監察人吳國風先生，最右邊是董事長劉克振先生，右二則為總經理何春盛先生)

去年因為搞錯日期錯過了參加研華股東會的機會，今年還特別重複確定開會時間，免得又發生憾事。

  

首先感謝 Alex 再度順道載我一程，不然這一趟股東會恐怕我得很狼狽地參加。

原先就打算基於安全保守原則，儘管開會的場地在五股而已，我們七點開車從南港出發應該綽綽有餘，大不了我們兩個再找間小 7 來耗時間，後來證明這個決定還真是非常關鍵，不然我們還真的很有可能錯過這一場股東會，至少，選擇搭乘大眾交通工具從木柵出發的另一位約好要一起參加股東會的小李子就真的這樣無緣參加這場股東會。這場暴雨的恐怖在前一晚就讓我感到不安，而在五股某些路段出現大範圍積水的情況時，我們雖然比那些騎機車在水坑裡緩慢前進的騎士還好些，但真的很怕會在涉水的過程中車子就這麼拋錨。

今年參加的第一場股東會由茂順拔得頭籌。熱心的 Alex 大哥讓我順道搭他的車，所以這趟跟以前比起來實在輕鬆許多，只不過一路上因為超速兩度被交通警察關愛，Alex 大哥參加股東會的成本可是比我高出許多，希望他的收穫也比我多，否則恐怕很難彌補 ^^!

不知道是我們出發的時間太早，抑或 Alex 大哥 3,500 c.c. 的愛駒真的很有力，我們七點半就到達目的地了。由於之前跟 Alex 大哥乃是透過網路交流，今日才得見其廬山真面目，所以這多出來的時間我們倒也沒有浪費，不斷交流彼此對投資的看法與心得，時間倒也是"咻"一下就過了。九點進入會場，新任發言人薛汝青經理馬上熱情相迎，由於事先已經將我的提問清單 email 給薛經理，寒暄過後他就告訴我那些問題將會在股東會哪個階段由誰回覆，聽到這樣的回應讓我放心不少。

陳家維先生擔任公司的監察人，我提問的問題中，過去與這次都有針對其低出席率作出質疑，正巧列席的人之中他是最早到的，想必薛經理也已經把我質疑他低出席率的情況予以告知，為了怕整個股東會過程氣氛詭異，我認為先上前打個招呼表明我的友善態度是非常有必要的，至少先禮後兵也有個禮在先。陳監察人的反應倒是出乎我意料的和氣，對於我的質疑也不以為忤。原來他本身是一家位在深圳的公司的總經理，其父親亦為茂順的創始股東之一(不過他們的公司所生產的產品跟茂順並不相同，沒有競業問題)，想當然爾他必是異常忙碌，所以要完全配合董事會召開的時間並不容易，陳監察人允諾，在與經營階層溝通過後，未來會先協調董事會召開時間，以增加出席率。

Q1. 去年第四季為何大陸轉投資的子公司會認列這麼多呆帳？ 是否在客戶管理有嚴重疏漏？
A . 昆山帝寶有個客戶是代理商，代理車燈銷售給一家美國前三大的車廠，由於去年第四季該客戶付款的狀況不佳，會計師基於保守原則，認為應該將該客戶的應收帳款一次性提列損失。後來該美國車廠也有與帝寶接洽，表示願意不透過代理直接跟昆山帝寶拿貨，且對於昆山帝寶已提列的呆帳損失的貨款也願意分三年給付，因此這部分損失未來應可回沖。

Q2. 去年嚴重虧損何以董監及經理人的獎金紅利反而比前一年度多？
A . 這是因為去年董監及經理人領的獎金紅利是以前年盈餘為基礎計算的結果，所以才會有這種情況。

 

上圖黃色框起來者是我今年預計參加的股東會，為了避免去年研華股東會搞錯日期的憾事再度重演，如果我有出錯，還請網友盡快告知。

無緣參加的股東會中，目前已經有網友表示會去參加，無論如何，希望不克參加的網友能不吝把你們心中的疑問透過本文的留言與能夠參加的網友還有我交流，大家集思廣益讓這幾場股東會能夠更加滿足我們這些小股東知的權利，先感謝大家囉~ <(_ _)>

 

以 2011 年 Q3 跟 Q4 兩季度來看，Q4 在各方面都比 Q3 有明顯的改善，但令人比較費解的是，合併損益表中，營益率部分卻難得出現跌破兩位數的情況。

  

1.目前新增加的四條生產線,產能利用率大約為多少?
答：70% 左右

當初新增加的產能是否預期哪些市場(日本,美國,中國??)有相當的成長性
答：主要為因應日本市場彩色片需求增加，怕非彩色片訂單之產能不足，造成客戶訂單延期交貨，故預先擴線備非彩色片之庫存。

 

本來以為撐過了 2008 年的 金融海嘯，這世界至少有幾年的好光景可以過，沒想到這個「幾年」竟然少得可憐......

加權指數這一年度的跌幅達 21.18%，跌點為 1,900 點，有網友戲謔地說，馬英九 x 民國一百年 = 19 x 100 = 1,900 這巧合還真的是讓人哭笑不得啊~  因為我的投資組合報酬率是涵蓋現金股利的收入，所以比較基礎應該是報酬指數才對，免得被說是勝之不武，今年報酬指數的報酬率是 -17.98%，而我的報酬率究竟為何呢？ 噹！噹！噹！噹！ -3.99%，絕對沒有操弄數字喔，真的保住沒破 4 耶！ 不過...還是很感傷就是了~

合併資產負債表顯示裕融流動資產相比去年同期有很明顯的增長，手上的現金部位幾乎倍增，應收款項也有 39.26% 的可觀增幅，就數字相對來說存貨的增加並不算多，但就這個項目來看，增加比率也有 37.54%。應收帳款的增加對裕融來說是好事一樁，手上資金充裕也讓人吃了定心丸。

   

網友 lot183 在 11/22 於留言板中問了幾個關於中碳的問題，由於問題頗為深入且都不是我能回答的，因此在第一時間就把這些問題透過 email 轉寄給中碳的發言人吳國禎副總。

可能是問題太多太雜，吳副總回信跟我要電話，應該是想直接透過電話答覆，不過我等了一天卻一直沒接到電話，於是化被動為主動，自己打電話到中碳，原來是吳副總今天出差，所以電話又轉到代理發言人主任稽核吳明偉先生。

以下即吳明偉先生的詳盡答覆之內容整理：

 

Q3 毛利率、營益率、負債率表現均比 Q2 好轉，從合併損益表來看，Q3 營益率的表現更是近五季的高點，顯然轉投資的部分表現不錯。

  

首先要跟廣大眾多網友們說聲抱歉，最近工作又多又雜又緊急，常常忙完後就累趴了，根本無心寫部落格，所以拖到現在才寫這篇(還挑恆義這種沒有合併財報的軟柿子)，請各位見諒。



今年前三季恆義的毛利率表現與往常相比並不好，但營益率倒是還維持著相當的穩定度，稅後純益率則是因為業外收益減少，使得 Q3 的表現反而比不上毛利率跌破三成的 Q2。

由於發言人陳仁安副總不在，由代理發言人代為答覆

Q1.今年上半年的毛利率表現比起去年同期有很明顯的衰減，是因為原物料飆漲的原因嗎？

最主要的原因還是在於今年上半年新台幣兌美元的匯率與去年同期相比有很大幅度的升值(2010上半年度匯率大約在 32 左右，今年同期則約在 29 左右)，另一方面，儘管我們的原料也向國外採購，照理新台幣升值可以減少我們的採購成本，但是國際原物料價格漲升的幅度還是大於這個效益，因此上半年度的毛利率才會表現不佳。公司原料成本跟國際原油報價走勢有很高的相關性。

近幾天茂順的股價表現不算好，不像其他股票股價表現跟著大盤共進退，看來茂順似乎有比較大的股東在跟他說掰掰的樣子，詳細情況可能要看十月的股權分佈表才知道了。不過儘管如此，來關注茂順半年報的表現還是比較實際的作為，基本面表現優異的公司遇到這種大股東出脫持股的時機對一般散戶來說也是一種契機(當初35~37元的研華就是因為這樣才被我買到的)

Q2毛利率看來還是沒有反彈的跡象，我一度以為是大陸工資調漲使得毛利率相對去年同期大跌，不過從增聘員工數、薪資費用跟營收的表現看來，丁二烯跟相關原料價格較過去大漲影響應該更大些。幸好合併毛利率的衰減幅度比母公司的毛利率衰退幅度小，營業費用的控制看來也算是得宜。

雖然相對於去年同期，毛利率跟營益率的表現有顯著的退步，然而與上一季度相比，卻已經出現止跌回穩的情況，算是好現象。

負債率在一個季度裡有很大的「進展」 ，參考下圖所示，可以看出這主要的原因在於「其他應付款」這部分，與上一季度相比增加了 9.1 億，而原因正是 7月中旬認列 2,500 萬美元的和解金。

Q1.七月營收相對於去年同期衰減幅度不小，原因為何？

歐美目前景氣不明朗，客戶雖下單頻繁卻只願下少量多樣的訂單，如此一方面下單量少營收自然表現不佳，另一方面因為少量多樣造成換模頻率增加影響生產效率。新台幣兌換美元的匯率變化也是主要原因。

補充：
如下圖所示，新台幣兌美元匯率於去年七月，大約是在 1:32  左右的位置，而今年七月遽升至 28.9 。換言之，以美元為計價單位的銷售額，即便今年維持往年水準，一旦換算回新台幣之後，也是先打九折再說。

Q1.和解金額兩千五百萬美金是怎麼算的？加拿大那邊的訴訟案會不會到時候也要賠這麼多？

此金額的估算牽涉變數有公司在美國地區的營業額多寡及營業期間長短，而公司在加拿大的營業額跟營業期間與美國相比懸殊很大，屆時若也是和解收場，和解金相對會少很多。

Q2.此次和解之後是否會有其他人起而效尤，讓帝寶和解金付不完？

5/27(五) 研華：台北市內湖區瑞光路26巷20弄1號B1-->慘！搞錯日子(5/25 舉辦)，錯過了，真是遺憾~~
6/02(四) 帝寶：彰化縣鹿港鎮南勢社區活動中心(彰化縣鹿港鎮頭南裡南勢巷54號
6/09(四) 茂順：南投市工業路336號
6/15(三) 宏碁：台北市青少年育樂中心國際會議廳(台北市仁愛路一段17號6樓)
6/15(三) 正新：感謝 師誠 熱心提供

  
(照片中左邊為陳力雄總經理，中間當然就是董事長嚴凱泰囉，右邊為裕隆代表董事陳泰明)

今年的裕融股東會是我最沒準備的一次，但另一方面也是我準備最充分的一次。

  

正新橡膠輪胎的投資是今年初新增加的，會投資的主因是看上正新在中國大陸的成功經營，輪胎為消費型商品和MAXXIS的品牌價值。當然不可錯過難得的股東大會。

早上 6 點起床，開車直達正新公司。發現原來就在念大葉大學的路上，奇怪以前上學天天從門口經過，怎麼都沒注意到。到會場大約9點鐘，員工都穿著整齊的制服，會議開始時間是9點半。將事先準備的要發問的問題給財務部經理。不過財務經理和吳副總經理表示將於會後開記者會的時候回答，以讓會議順利進行。心理雖然有點不悅，但是畢竟第一來參加股東會，也不想給公司不好印象，就同意了 >.<