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原本以為隨著忠孝師兄操作績效不佳(跟大盤及各大師比較下),導致人氣下滑後,這些火熱投資標的退燒下,今年的茂順股東會應該可以偷懶不用交作業,誰知 6 月底忠孝師兄居然 Line 我,有不離不棄的粉絲(患難見真情啊)跟他要茂順股東會的心得分享,思考良久,我決定從不一樣的角度來分享這次的心得。

我是奉行 80/20 法則的懶惰小股東,自從寫完程式來算 RoE 後,就以為一勞永逸等著每年股息入帳,安享晚年,當然靠程式選股這幾年,我還是不斷革新,最終自行算出 5 年標準差的 RoE,期望能透過數字,找到更平穩的好公司。

可惜事與願違,中間浮浮沈沈好幾年,直到參加洪師傅魔法班,認識忠孝師兄後,從他的 blog 看到這句話,「若對所投資的公司瞭解不足以致信心不夠,容易出現買太少,賣太早,怕被套,不敢抱的症狀」,才開始了我的另一個轉變。

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今年二月新冠疫情開始蔓延第一時間讓我擔心的就是裕融。畢竟裕融在中國的獲利比重已經不能算是錦上添花而已,因為各地陸續封城造成經濟停滯導致後續客戶繳息不正常幾乎是想當然耳;接下來隨著台灣也限制外國觀光客入境以及國內旅遊也因為擔心疫情擴散而全面凍結,當時看到 e-go 台灣租車旅遊集團的徐總的求救信就直覺聯想到裕融轉投資的新鑫應該也得面臨客戶因為生意差而無法正常繳息。幸好後來中國的疫情控制的情況比想像中好很多(反觀美國就...)而在國內先是政府對於遊覽車業者提供半年的補助,後來隨著疫情控制得宜,加上台灣人無法出國只好"出口轉內銷",國內的旅遊業在這樣的氛圍以及政府持續補助下也多少獲得改善(當然裕融也做了相應的調整,請參考股東會後會錄音16:38),從裕融每個月所公布的獲利數字看來確實是比較不需要擔心。

股東會前代理發言人廖經理(現在已經是正式發言人了,原先的發言人莊協理改任為裕融的公司治理主管)照往例打來問我預計提問哪些問題好讓他們可以預先做準備,今年由於跟莊協理互動的頻率較高,幾個想瞭解的狀況在第一時間都有獲得滿意的答覆,再加上公司的獲利比預期穩定且業務推展大致上沒什麼太大變化,所以今年我並沒有準備什麼提問資料,打算會後會就用聊天的方式瞭解一下公司的業務狀況。廖經理原先對於公司是否如往常舉辦會後會語帶保留,主要的考量點是新冠疫情影響,儘管大家都知道台灣疫情控制良好,但目前的防疫措施還是以維持社交安全距離為依歸,開股東會時在場地及座椅的安排上要達到需求並不難,但裕融的股東會後會乃移師到空間更小的場地舉行,為了讓更多股東可以參與要維持社交安全距離並不可行。不過裕融的股東會若沒有會後會根本就是一場行禮如儀的制式化股東會,就算參加了也收穫有限,在我極力的爭取下,並忍痛主動提出可以取消會後會的餐點與飲料,大家還是可以透過戴口罩比鄰而座也不會違反規定,總算讓會後會得以正常舉行。

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去年由於咱家女王提前安排人生中第一趟的歐洲自助旅遊,儘管出發當天正逢永記的股東會我也只能默默接受,所以去年難得一次缺席;今年又逢新冠疫情影響整個公共運輸,本以為高鐵班次會受到影響讓我又無法參加,幸好在疫情控制良好的情況下只要配戴口罩還是可以正常搭乘,於是跟 Blue 約好在自由座車廂碰頭,沿途天南地北閒話家常時間倒也很快就打發了。

下了高鐵轉搭高捷,至小港站下車轉搭計程車,赫然發現這趟前往小港工業區的道路跟過去的印象相比似乎平坦許多,畢竟這一段路常是重車往來運輸的重要幹道,這些載重大的車輛對於路面破壞的能力自然不是小客車可以比擬的,本來猜測是否該歸功於被罷免下台的前市長韓國瑜,不過計程車司機說這段路本來就常在重鋪,應該是我之前無緣感受到重鋪沒多久的路面所以才有這種錯覺。

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今年太醫的股東會其實不是我第一次參加,於 2018 年時我就已經跟著幾個看上太醫的朋友一起來股東會上學習,不過當時因為對太醫並不熟,而太醫的股價也不夠"親切"再加上當時手頭上的現金部位確實不高,之所以當時能參加股東會僅憑著在零股交易時買入的 100 股。當時股東會的場地也不在公司內而是借用地區活動中心之類的會場,而且這幾個朋友早就跟公司發言人還有幾個重要經理人混得很熟,他們參加股東會的方式也跟我的大相徑庭,會議內容不是主要重點,反而是會前與會後私下跟經理人交流才是主菜,而我當時唯一能做的就是旁聽以拼湊出太醫的一些營運概況。當時在會後有幸與這幾位朋友一同前往太醫在銅鑼科學園區的新廠參觀,當時在最美的發言人王特助(還真的不誇張,至今還沒看過顏質更高的發言人)導覽說明下,我們在樣品展示間看到太醫所生產的各項產品,也同時介紹了明星商品密閉式抽痰管以及公司當時新開發的潛力商品。

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(前排左三是董事長林於晃先生,右二則是總經理林映碩先生)

車子從大馬路轉進一個小路口,眼前出現的不是一般人預期的窄小巷弄,反倒是矗立著好幾棟樓的鉅祥總部。接近入口處迎來的是四五個公司的職員,一個人手提著一大袋口罩,一個手握著額溫槍,一個拿著酒精噴霧,我的車速度稍減他們立即促擁過來,確認了我的身份之後忙不迭幫我量體溫、噴灑酒精幫我的雙手消毒,一人連忙問我有沒有準備口罩一邊正打算從口罩負責人的袋子中拿取,我趕緊回說我自己有準備,幾個人跟我行禮後就讓另一位負責指揮的員工協助我到公司準備好的停車處停好車。參加這麼多場股東會倒是第一次有被奉為上賓的感覺。

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振樺今年好壞消息夾雜,尤其第一季的財報公布後出乎意料的 EPS 數字使得不少網友都私訊來問我的看法。儘管由發言人 Rita 那邊也多少知道一些梗概,但能在股東會上親耳聽聽陳董的說明總是比較讓人感到放心,也因為這個原因我只好放棄也在同一天舉辦的茂順股東會(幸好 Blue 也親自跑了一趟南投,還可以多少聽聽他參加後的心得),至於也衝堂的中碳股東會,畢竟現在手上已經沒有多少中碳的持股,不然連續兩年沒參加去認識新的董事長跟財務副總實在也說不過去。

由於振樺電也進入 HC   的狩獵範圍,但因為他公務纏身沒辦法親自出席,事前就特別準備了勒勒長的提問清單交給我,洋洋灑灑、旁徵博引的內容讓我看了好生慚愧,不過也因為有他的這份提問單讓我省了不少準備時間(只是後來就得花更多時間在 PO 文上了...)。

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已經很多年沒有自己一個人單獨參加"第一次"的股東會,去年由於買入的時間稍晚所以錯過了鉅邁的股東會,沒機會跟一個朋友一起前往,而之後一陣子他也出清了鉅邁,所以這趟我得自己一個人獨自面對。因為前陣子受新冠疫情影響我手上鉅邁的持股比例也在那段時間減少了七成左右,相對整體部位佔的比例已經不高,但當初減碼並非因公司本身有什麼營運上的問題,往後可能有機會再遇到漂亮的價位而回補,還是應該趁這一年一次的機會多認識一下公司經營團隊才對。

不知是否太久沒有這種第一次參加的經驗,即便自認為準備還算充分,加上我在大學時也修了不少環境工程跟廢水處理有關的學分,公車上還是有點緊張地不斷在腦海中不斷排練可能遇到的各種狀況以及應變方式。過去很多場第一次參加的經驗並不總是美好,尤其在沒事先跟財務長或發言人接洽就遞出好幾張 A4 份量的提問資料的情況下,通常會被歸類為來者不善,所以心中的忐忑多少也是怕自己把第一印象搞砸吧~但基於之前寫 email 跟打電話都不太順利的經驗,我還是很想透過這樣的作法來驗證一下這公司的應變能力跟對股東的友善程度,個人以為至少要通過這樣的小考才符合值得投資公司的初步檢驗。

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在我所投資的幾家公司中湯石是唯一生產基地都集中在中國的公司,這個特點放眼全部的上市上櫃公司恐怕也只有 KY 系列才有這種可能,也因此在春節期間一聽到中國宣布因新冠疫情緣故必須延後開工時,我的心當下一沈馬上想到湯石的營收恐怕非常不妙,假期結束後就不時與發言人王協理聯絡瞭解開工的時程,只知道隨著中國疫情不斷蔓延,封城的範圍逐漸擴大,開工的時間也一延再延,看到二月只有四百多萬的營收是還沒嚇到吐血的程度,但也算是受驚了... 心想這再不開工第一季不就賠死?王協理倒是老神在在(發言人受的訓練固定都要大事化小,小事化無吧...)直說第一季本來就是淡季,很多臨時工都回鄉過年所以營收一直以來就比較低,況且在疫情沒有明確控制的情況下若冒然開工反而容易造成生產管理上的大問題。幸好到了三月營收就有明顯回溫,即便年增率還是難看但四月的月增率呈現正數就更讓我放心許多。

股東會這天因為梅雨鋒面的影響一早就是傾盆大雨,沒辦法從家裡騎 UBike 到松山車站只能更早出門,到了台鐵的閘道入口得特地戴上口罩,再加上列車上還不開放飲食沒辦法照慣例在車上把早餐解決,這些跟過去幾次不同的不方便我都還能忍受,但找股東會開會地點我著實吃了些苦頭,因為這次開會的場地又換地方了,地圖上預估從樹林火車站出發的步行時間約 21 分鐘,尷尬的距離坐車似乎太近走路好像又有點遠,偏偏饑腸轆轆讓我沒辦法選擇搭車這個可以隔絕暴雨的最佳作法,最終只能在大雨中靠著羅盤功能已經有點失常的手機尋找步行前往的路徑。

到了樹林工業區大門口儘管褲管已經濕透,幸好時間還算充裕,趕緊在附近隨便找了一家早餐店買了個三明治囫圇吞下後,就像涉水穿越小溪般一步一步在工業區裡尋找湯石股東會的開會地點,到了會場時真的只能用狼狽兩個字來形容...

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畢竟從年初至今發生了這麼多起史詩級的歷史事件,在開始切入正題之前還是說說這段時間以來自己的一些...心路歷程? 說老實話在新年伊始的時候我並沒有注意到中國有什麼不明病毒造成的危害,直到新聞開始密集報導中國武漢的情況時,我也沒意識到這將會造成全球性的恐慌(可能是平常電影跟小說看太少導致想像力缺乏)。不過當武漢的 COVID-19 新冠肺炎(如果你比較偏愛武漢肺炎這個詞,請自行轉換)確診人數不斷攀高,社群媒體不斷有人轉傳一些當地居民就醫亂象甚至有人路倒的恐怖影片時,遲鈍如我也知道這病毒就算沒 SARS 那樣恐怖,威力至少也有其七八成,如果離開中國往全世界擴散會是怎樣的景況?雖然這時候距離幾千公里的歐美國家還在當看戲一樣等著中國自爆,並沒多少人有想到病毒會有侵門踏戶的時候...

從武漢宣布封城開了第一槍之後,儘管大多數人絕對會質疑跟周遭這麼多地區接壤且不像古代有明確的城牆限制,這樣的封城到底能做到什麼程度,最顯而易見的打擊就是幾乎所有的經濟活動就這麼停止了,而且隨著疫情擴散陸陸續續周遭的幾個一二線城市也都進入封城的狀態,最不可思議的是這些事竟然發生在華人一年的日子裡最重要的春節假期!封城這樣的作法究竟恰不恰當恐怕沒人敢給明確的結論,但從經濟面向來看這絕對是致命一擊,眼見這種不可思議的事情真的發生,我就不斷思忖面對這史無前例的發展應該怎麼調整我的投資部位,而且就算我對於投資的這些公司都有相當的信心,身體似乎受到潛意識的影響,好一陣子以為穩定的胃食道逆流問題竟然無聲無息又變成我的日常。

不意外台股新春開紅盤果然受到中國疫情的影響大跌了 696.97,而在一次性反應這利空之後,一向比較關心美國股市發展的台灣投資人還是以美股發展為依歸,想法不外是中國的疫情只要還控制在中國的土地上,對全球的影響就是有限的,而且封城的效果若如中國官方宣稱那般有效,疫情結束指日可待,況且此時美國經濟發展可是有一堆好消息,失業率創下歷史新低,顯然經濟活動正在蓬勃發展,最重要的是今年十一月美國總統選舉,這樣的大事根據過往經驗絕對會讓想連任的川普頻頻放出利多消息來拉抬股市,此時不跟著搭順風車絕對是放棄自己提早退休的好機會。看著台股開紅盤只在短時間內反應了中國新冠疫情的利空之後,股市竟然又生龍活虎起來,連股性比較牛皮的金融股也氣勢強勁。

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忠孝大您好:

我是去年 3 月甫接觸股市的新手,為了能夠讓自己更好的從中保本賺錢,大概是先將標的分類為穩定成長、轉機、景氣循環 (彼得林區那套),然後篩選公司(專注本業、業外少或幾乎沒有),閱讀大概近 2 年的年報,會著重在產業概況和公司策略,接著用財報狗的幾個指標判斷 (三率、ROE、自由現金流等),最後本益比差不多相對低點就下手去買。

但看了您的部落格後,發現自己真的將基本面研究想得太簡單了,舉新麥 (1580) 為例,算是研究最認真的一支股票,可是發現其主要重心在大陸,好多數據都不知如何查詢(只能大約用中美貿易戰過後,大陸會擴大內需市場,烘培產業目前在大陸尚有很大發展空間、新麥主要大陸客戶沒有倒閉等因素做片面的判斷),詢問發言人也得不到想要的答案 (可能也是自己不知道怎麼問),所以很想向您請教學習「當看到一家值得研究的公司時,您是如何一步一步進行研究的?」
阿寬 敬上

 

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又是報酬率輸給大盤的一年,我看這個部落格可以關閉了,已經不知道寫的東西能幫助什麼人,除非當成負面例子作為別人的警惕多少有些殘存價值。
(「別像孝話一籮筐那個傢伙主張什麼長期投資,只買不賣,搞到自己變成笑話...」)

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距離我第一次參加股東會已經十一年了,一貫以來我參加股東會或多或少(如果有 HC 這樣的高手出席,就是"或少"的時候了)都會將一年來該公司有哪些相關消息、競爭對手的動態整理成相關的提問單,畢竟隔了一年這麼長的時間,如果是還算熟的發言人,其間應該會有幾次交流,但大多依舊是跟牛郎織女相會差不多的頻率,所以我都會特別把握這機會,務必讓自己有疑問的地方都能獲得一些解答。

只是這樣的原則卻在今年的裕融股東會破功了...

帝寶股東會後要整理成一篇心得跟網友分享,等完成後距離裕融股東會的時間其實只有一天多,且裕融往年都會提早跟我打招呼的代理發言人廖經理,沒想到今年卻沒什麼動靜,在沒什麼壓力促使我提前完成提問清單的情況下,我也就理所當然沒有特別準備啦 XD

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有兩個以上小孩的父母應該都有比較不放心其中一個小孩的情愫深埋心中,投資多家公司的投資人想必也有類似的心情,總有一兩家是比較讓自己放心不下的,而我投資的八家公司中,那個最讓我放心不下的小孩就是帝寶了...

我先前也說過,帝寶對我個人的投資有很深遠的影響,因為她奠定了我目前的投資哲學,藉由股東會更深入瞭解公司經營者的想法與作法也是因為當時看到股價從創新高卻反轉直下,為了釐清原因而成為我每年參加股東會的濫觴。說來也奇妙,最初是在商週看到對於帝寶的介紹而引起興趣,因帝寶主攻 AM 車燈的經營方式吸引了我,再加上公司毛利率超過四成且 ESP 超過 10 元的傲人表現,當初真覺得自己是撿到"寶",只是後來隨著金融海嘯、反托拉斯案、許總裁"出國進修"、持續擴大資本支出投資擴廠,這一路下來風風雨雨我真是百感交集,理性與感性總是在互相拔河僵持不下,自己在心中定了一個比較明確的時間點:就是今年股東會了,是抱還是跑,端看這次股東會得到怎樣的答覆再來決定。

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5/29 參加完湯石股東會之後,就依照原計畫前往南港世貿展覽館去看 Computex,只是根據過往的經驗這種不開放給任何民眾都能參觀的展覽都會要求用名片換入場證,於是趁著 Blue 載我一程的機會也順便跟他拗了兩張名片(我平常沒什麼機會用到名片,索性就不浪費自己皮夾的空間),只是當我正為自己的洞燭機先換到一張入場證而感到心滿意足時,服務人員好心提醒我這入場證要隔天才能進去,當天能參觀的只有... 好吧,人算不如天算,但我難得請了一天的假,眼看門口就近在咫尺卻不得其門而入真的很錐心啊~ 

既然已經到了山窮水盡之處,逼我不得不拿出法寶:趕緊打通電話給 XX,表明我的意圖之後,然後就...拿到入場證啦~(我平常真的不是很愛套關係,但這種算是非常時刻,大丈夫不拘小節 XD)

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很感謝今天 (6/12) 有四家公司同時舉辦股東會,讓小弟有獨挑大樑的機會。(不過還是希望公司能盡量把時間錯開,我們一年也才見一次面,比織女牛郎的時間還短 XD)

HC 身體微恙不適合跑太遠,忠孝西瓜偎大邊選振樺電,另外賴董及陳董堅持要去看漂亮人妻的發言人,所以只剩下小弟可以跑南投茂順的場次。因承襲學生時期到考試前一天才會看書的惡習,因此,這次在三天連假惡補下,擬出了一份提問單,不過我忘了寄給帥氣的薛經理 XD。

大家分工後,因路途遙遠,擔心途中有些狀況,因此 6:30 準時出門,給自己 3 小時的開車時間。早上北部天氣還不錯,但到了苗粟路段就開始下大雨,到了台中雨勢更大,因此,行車速度也降到 80 左右,還好提早出門,到南崗工業區還有一個小時,讓我可以從容去麥當勞買份早餐再進會場。靠腰也太早了吧...因小弟行車途中跟一台賓士有一場友誼賽,所以就...而且我有看到紅斑馬,希望他沒看到我。

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一年前參加湯石股東會時其實很難料想到一年後再參加股東會的心情會有這麼大的差異。

當時因為大峽谷股價一飛沖天,使得湯石第一季因持有大峽谷使得靠評價利益加持讓 EPS 一舉突破五元大關,猶記得去年在宏遠證券舉辦的法說會上憑恃著轉投資有這麼亮眼表現的前提下,湯董信心十足認為 107 年度的獲利絕對會比 106 年度更好,怎料在中美貿易戰硝煙四起之後,中國的景氣蒙上一層厚重的陰影,大峽谷股價勢如破竹地...往下探,連帶湯石股價也跟著一蹶不振,最後 107 年全年的 EPS 反倒比 106 年遜色...

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2017 年的投資報告開頭我就寫道「 寫了這麼多年的年終投資報告,今年算是最沒動力寫的一年」,沒想到這一次更甚於去年... 箇中原因倒也不全然是自己這一年度的績效表現又再度輸給大盤這麼簡單,無力感應該是來自於投資的公司明明就比過往更努力,表現比起往年也不遜色,為何就因為"川普那傢伙"把全球經貿搞得一團亂,使得原先還算可以的績效從正號轉成負號。

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其實 5/30 那天早上參加完湯石的股東會之後,正巧下午就有裕隆集團在富邦證券舉辦連兩天的法說,而裕融就在當天第二場。既然都已經請了一天的假參加股東會,在跟陳昀還有台灣阿成三人一起吃完午餐之後,正好可以好整以暇參加下午的裕融法說會。法說會的當天許國興總經理、發言人莊文凱協理以及財務主管兼代理發言人廖淑華經理都有列席,可見公司方面對法說會的重視程度。也因為公司裡的三個重要人物都參加了這場法說會,有些關鍵的問題其實在當天就有頗為詳細的解答,尤其是關於增資的原因以及公司方面傾向以特別股發行的理由都有在法說會中提及,網友可以從法說會錄音以及投影片瞭解不少。

裕融今年前五月的獲利表現增長的確耀眼,但在三四月時我確實是有點擔心,一方面裕融限定的配合汽車品牌納智捷因為發生 S3/U5 召回事件,讓原本號稱新訂單數非常亮眼的新車款 U5 的掛牌數硬生生從一月八百多、二、三月的三百多降到後來六月只剩下兩百出頭;另一方面斷斷續續傳出中國一些不太妙的經濟狀況,裕融這一年來的明顯成長來自中國的貢獻是有目共睹,若中國真的發生經濟崩盤,後果真的不太敢想像... 幸好隨著公司每月所公布的營收跟獲利狀況看來,我所擔心的情況並沒有發生(或只是還沒發生?)。

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去年因為女兒小學畢業典禮的緣故無法參加帝寶股東會,加上這一段時間以來帝寶的訊息相對同業可說是少得可憐(我一直無法理解為何提到汽車零件 AM 產業的新聞,像是 這則 還有 這則 總是有意無意漏掉帝寶),另一方面,不諱言原本預期帝寶的營收在今年度應該會因為彰濱新廠的加入而有明顯成長,儘管年增率還是正數但增長的數字卻令人不太有感,因此今年就算帝寶跟永記的股東會是同一天,我也沒有理由再"曠課",只好再把重擔請 HC 幫忙分攤了。

今年因為採用好友 Jacky 的建議,開車到中壢休息站之後再搭他的車一同前往鹿港,有便車可以搭加上 Jacky 又是有料又健談的人,一路上可以交流對某些公司的看法,這的確是比一個人一大清早就要開長途車有意思多了。過往的經驗從台北開車到鹿港要花不少時間,只是後來 Google 的導航修正了,若不轉往西濱公路而是一路走中山高再從和美下交流道,車程其實並不需要那麼久。而我們到鹿港南勢時才剛過八點,既然距離開會還有好一段時間,我便提議先去彰濱工業區的帝寶彰濱場看看,順便拍些照片記錄一下。

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