孝話一籮筐

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(左二是創辦人李耀銘先生，中間是董事長李瑞勳先生)

(看得出來這裡比較像是產品展示廳，據說往年是在外面半開放的地方開股東會，但天氣熱改到這邊免得股東受不了)

鼎翰在今年初農曆過年前原來的財務主管竟然離職，沒想到才稍微熟悉而已就遇到這種事，那時候多少有點擔心怕是公司有什麼狀況。不過觀察幾個月下來，又參加了第一季財報公布後的法說會，倒是沒看到有什麼特別的情況，讓我困擾的事又得重新認識財務長，不知道前任黃振芳財務長離職前是否有交接我這個股東的相關資訊？

六月上旬收到來自鼎翰的 email，新任財務長主動寄來股東會議事錄跟年報，並探詢我是否計畫參加股東會，看來這部分應該是有交接了。於是我在會前也依慣例將問題清單寄給陳彥翰財務長，不料因為問題數量似乎有超過他的預期，因此希望在會議前能針對幾個跟財報相關的問題先作回覆，以免股東會開得太久影響後續的董事會召開。其實我是蠻樂意的，最主要的原因是鼎翰股東會選的會場太空曠，使得殘響的干擾很嚴重，對於 AI 生成逐字稿非常不利。所以後面一些問題是財務長另外再跟我說明時我做的筆記，這部分就不像股東會錄音那樣有較完整的語句。

今年的鉅祥股東會肯定是我參加過最熱鬧的股東會。這種熱鬧不限於股東之間，連經營團隊也都跟股東密切互動，而造成這景況的推手就是大股東--Nancy。

跟 Nancy 結緣是在第一次參加鉅祥股東會時，不過那時候彼此不熟，我也還誤以為她是公司的某位高層而已，但因為我在股東會中的提問過於仔細，被 Nancy 注意上了... 會後是她主動找我攀談，我也才從多次聊天中漸漸知道這位 Nancy 真的不簡單。

今年茂順股東會由於跟鉅祥重疊，基於佔資產比重份量的考量，我優先選了鉅祥。幸好我們的好朋友 Blue 雖然也是鉅祥的股東，但他願意幫我們跑一趟茂順，也因為他的幫忙取得了會議的相關錄音。另外，同是茂順股東但也不克前往的網友詹明杰則是撥冗將錄音內容整理成如下的文字紀錄，相信在他們兩人的協助之下，大家多少能藉這機會了解茂順在關稅、匯率雙重干擾的情況下的近況跟對未來的展望。

實際上我在股東會幾天後因為參加了同處南崗工業區的廣隆股東會，會後順道去找茂順的薛經理蹭飯，除了有幸一睹久負盛名的茂順員工餐廳並在這裡用餐之外，還趁午餐時間跟薛經理閒話家常。當然各位顯然對於我們提的職涯、親子教育問題較沒興趣，比較重要的業務方面問題，薛經理表示目前在中國的業務表現不錯，除了先前提到的重車集團訂單很穩定之外，供給中國家電大廠的洗衣機油封也都有所成長，似乎是因為該家電廠原先的供應商出了問題所致，所以這部分的業務未來應該會挺穩的。另一方面，薛經理也提到，茂順目前也有出油封給諧波減速機的廠商，主要應用於...是的，就是中國現在很風靡的人形機器人，雖說這部分的應用廣達的林百里董事長非常不看好，但在中國擅長內卷的環境下，林董事長抱怨的"貴又不好用"這兩項特質，至少"貴"就不見得撐得住，畢竟看電動車的情況就知道中國廠商在降低成本的實力確實有好幾把刷子。

(上圖左三為郭育聞財務長，往右依序為 陳茂強總經理，鄭傑文前董事長，郭劍成新任董事長，獨立董事程守善以及董事陳銘輝)

一如既往振樺電的股東會選在公司總部大樓的八樓大廳，也許是因為業績跟股價表現優異的緣故，現場來了不少法人跟記者，我這樣的小股東一副悠閒模樣反倒顯得突出。開會前幾天前發言人 Rita 就來信問我是否參加，並請我提早給他們預計提出的問題清單，以便讓他們有時間準備。振樺電的股東會開場跟我參加的大多數股東會都不一樣，這點得歸功於董事長鄭傑文先生的口才，甚少董事長在這樣的場合願意講這麼多話 (我認識的另一個典範當屬茂順的石正復董事長)，我認為這才是股東會該有的開場。

今年永記的陳總因為出差而缺席，整場股東會幾乎由張德仁董事長獨挑大樑。不過這場股東會出現了陶姓職業股東，讓工作人員不得不繃緊神經，張董事長一開始沒掌握好確切情資，雙方第一次交手差點出現火花，幸好工作人員及時化解。看著一位經理不時過去跟陶股東交頭接耳，即便陶股東也針對幾部分發言，整場股東會倒也沒什麼火藥味，反倒是兩人用台語一問一答，氣氛反而變得有點融洽，事態發展完全出乎我的意料 (我要看到血流成河.... 開玩笑地)。

不過也因為台語大量使用的緣故 (連我後來提問都不自覺說了)，這場股東會錄音的逐字稿挺折騰人的，雖然 AI 竟然聽得懂一些台語讓我有點驚艷，但也就真的只聽懂一些，大部分都是亂轉非得我再人工處理一番，著實耗費了我不少時間。

湯石目前僅佔我的持股比例不超過 2%，已經算是聊表紀念的部位，沒有賣光主要是考量如今的窘境並非公司本身經營有問題，最大的考驗乃在於大環境連續多年未見改善，加上併購大峽谷又多了新的考驗，頗有屋漏偏逢連夜雨之感，不過湯石的經營團隊倒也憑著優良的財務體質撐了下來。所謂千萬別浪費任何一個危機，顯然湯董深知這個道理，在股東會後跟我聊了許多，他們對於製造、業務、研發這三大部分持續精進，想盡辦法樽節各項成本費用，已經有不少成績也顯現在毛利率的改善上，同時因為這個緣故，他們終於下定決心自購總部辦公室，不再幫房東賺錢了。當今之計就是持續努力，田螺含水過冬，畢竟目前在中國這個產業已進入了淘汰賽，加上中美關稅戰，勢必加速淘汰速度，只要能活下去，輔以歐洲復甦的跡象逐漸顯現，目前應是過了谷底，就看何時再度起風，讓湯石可以御風而上。

(以下股東會逐字稿有經過 AI 處理，在不影響原意的前提下，移除口頭禪、無意的語氣詞、重複的詞語，雖然有檢查，但確實有可能出現漏網之魚，有任何疑義請以股東會錄音檔為主)

1. 大峽谷照明併購案原先被公司寄予營運綜效期待，然而從近幾期財報表現來看，合併後不但沒改善獲利，反而使毛利率驟降、盈餘大幅縮水。 過往第一季也許因為淡旺季效應而相對不佳，但也不至於虧損。然而併購大峽谷之後，連續兩年的第一季都呈現虧損，本業部分連續兩個年度出現虧損，去年一整年靠業外勉強讓整體沒出現虧損。

近來隨著跑馬的費用逐漸增加，加上氣候影響跑季似乎有越來越短的趨勢，咱家女王對於台灣舉辦的全馬賽事越來越顯得意態闌珊，今年度除了年初的渣打馬以外 (再度無緣參加嚮往許久的東京馬) ，已經好幾個月沒有參加全馬賽事，內心總有空虛的感覺需要填補。但很多熱門賽事如果不提前幾個月報名早就已經額滿，還沒額滿的賽事又怕踩雷... 後來臉書上一直出現長濱金剛馬拉松的粉絲頁消息，幾度查找資料後，發現這場金剛馬的口碑其實相當不錯，只是為何這樣的賽事名額不算多卻一直沒有報名額滿呢？答案就是... 賽事舉辦的日期，5 月，這只要跑齡超過一年的人應該都知道，實在不是一個跑步會覺得輕鬆寫意的時段，尤其是要跑一場馬拉松賽事，更加母湯~

但我對賽事的渴望竟蠻蒙蔽了我的常識判斷，過程中也不是沒有掙扎 (所以因而錯過 "來長濱吃辦桌" 的有限名額)，最終還是順從內心的渴望報名了... 但這次女王非常明確的拒絕，因為她聽了跑班同學的心得分享，堅決反對在五月天跑這場長濱馬，這下真的要我獨自升級了 (結果差點就要升天... 請容我娓娓道來)。

在台灣東部舉辦的賽事，照理外縣市跑者應該都得先在前一天抵達住宿，沒想到主辦單位竟然也提供台北、桃園、高雄的一日接駁服務！但路途畢竟遙遠，這種要在前一晚搭車然後清晨跑一場全馬，沒什麼休息接著又要再搭車回家，這未免也太辛苦了吧... 年近半百還是別這麼折騰自己，我們想趁這機會順便來趟花東之旅，所以提前在 5/1 搭火車出發，先在玉里租車及住宿，兩晚之後再移往離長濱更近一點的安通溫泉。

因為爛籤運再度發揮，無緣參加 2024 臺北馬的全馬賽事，幸好憑著手速總算讓自己還能參加半馬比賽。當時想著既然命運之神安排我參加半馬，而我至今也沒認真想去破自己的半馬 PB（我甚至想不起來自己專心跑半馬的 PB 是多少，畢竟先前的半馬 PB 都在拼全馬 PB 時破的），不妨就趁著機會好好拼一次看看。只是當天一開始就用錯策略，只因身旁不遠處剛好有 1：40 的 pacer，就誤以為這是老天爺給的 sign，一起步就緊跟著 pacer 跑，但 pacer 為了趕上出發被耽誤的時間，沿路加速閃避其他跑者，本以為 pacer 會穩穩地跑的我，不得不跟著忽快忽慢，最快時的速度甚至達到 4：15 左右（這已經比破百均速 4：44 快上許多）。因為這緣故，前五公里完全沒意外地破了我在比賽中最快 5K 的紀錄，但也因為這樣的配速變動太劇烈，達成這紀錄後我的腿就明顯感覺有異，速度也很難維持，甚且我那太盡職的腰子跟不爭氣的膀胱逼得我在 7K 左右就得上廁所解決那難以忽略的尿意（本以為是心理作用，結果為了排尿花了我快一分鐘...），這些意外接連出現，最終我也不意外地痛苦跑完半馬（18K 之後小腿甚至抽痛到跑不起來），最終只能以不算太難看的 一小時 53 分多完賽。

又到了每年一度得誠實面對自己投資成果的時點，這一年來我的投資績效跟幾個朋友相比，別說敬陪末座了，恐怕連差強人意都稱不上（總資產報酬率僅 5.67% ，只比美國公債殖利率高一些些...），實在感到無地自容。延續去年的強勢表現，AI 相關族群的股票在這一年來持續領先群倫，尤其是護國神山台積電，不但再次證明大象能跳舞，甚至舞姿曼妙讓投資人、供應商跟其客戶驚嘆（主要競爭對手三星跟 Intel 想必在心中只能暗暗罵幾聲幹）。

依照過往數年的慣例，我總喜歡在生日的月份選一場從未參加過的馬拉松賽事。本來這樣的選擇並未限定非要在國外不可，但受到氣候變遷的影響，即便到了該是深秋的十一月，台灣的氣溫依然能出現近三十度的高溫，女王將挺著日曬跑馬拉松視為畏途，因此即便我們九月底十月初已經安排了柏林馬拉松，女王還是不計血本將十一月的這場賽事選為海外馬，也創下我們連續兩場全馬都是海外馬的紀錄。

雖說我們是選擇"海外馬"來跑，但真正能選擇的範圍其實也不脫日本，最主要的考量當然是費用，再來則是停留時間，挑來選去大概也就只有日本舉辦的賽事才是最合適的。由於這次受限於女王能請假的天數更有限（畢竟一趟德奧的旅遊就用掉不少天假），此次在日本停留的時間只有短短四天，扣掉跑馬還有搭機往返時間，實際能觀光的時間大概只剩兩天，尤其還要避免跟先前去過的地點重複。岡山縣位於日本的"中國"，這一區我們從未拜訪過，正巧虎航有直飛的航班，加上岡山馬拉松也是日本百選的賽事之一，幾經挑選我們終於選定這場日本岡山（這確實該強調，免得跟高雄岡山搞混）馬拉松。

只要稍微跑過幾場馬拉松的人應該都聽過 "六大馬" 的名號，只可惜這六場國際級大賽除了東京馬位在亞洲之外，英國倫敦、德國柏林、美國則包辦紐約、芝加哥還有跑者殿堂波士頓，每個城市都離台灣非常遙遠... 偏偏就因為這些賽事超級熱門，每次開放報名抽籤都有來自全球各地的跑者湧入報名，中籤率恐怕只有比樂透還高一些些而已，這對於籤運總是奇差的我無疑是個沉重打擊。在歷經多年抽東京馬未果之後，我們夫妻把眼光移往其他場賽事。由於疫情前的歐洲旅遊經驗讓我們印象深刻，柏林馬成為我們的首選，怎料興沖沖地填了一堆資料參與抽籤，還是面臨一樣的結果... 

不過強烈的參加慾望驅使著女王，在她的打探之下知道除了捐款給官方指定慈善機構取得參賽資格的方法之外，有些旅行業者也有門路可以取得參賽資格（據說不少在社群媒體曬照片的藝人跟網紅也是經由這方式才能連續參加多場六大賽事），我們順利地以約多兩倍於一般報名費的費用買了參賽資格。在過往我絕對無法狠下心做這種衝動決定，但現在夫妻一起跑馬，加上德國從未去過，多花些錢的罪惡感似乎就沒這麼大了。總之... 柏林馬我們來啦！

此行主要採自由行的方式，為避免轉機可能造成其他困擾，我們搭乘華航由桃園直飛德國法蘭克福，雖然是直航但這一趟就耗掉我們整整十四小時的時間。台德六小時時差，晚上近十一點起飛的班機抵達法蘭克福出境後當地上午七點，從機場搭火車前往法蘭克福車站，沒想第一次就體驗德鐵（DB）遠近馳名的誤點。出了車站匆匆吃了早餐再趕搭火車前往柏林，DB 竟又熱情提供另一種"服務"，我們又"享受"到火車快開的時間點被通知要換距離頗遠的另一個月台上車，好不容易才趕上了車，而這一趟前往柏林的車程又用了近五小時的時間，抵達柏林車站已經是下午快兩點的事了...  都還沒開跑就真心覺得累。

今年的茂順股東會少了一個熟悉的臉孔，總經理石銘耀竟然缺席！發言人薛汝青經理解釋因為總經理的子女在美國留學，而他們的大學畢業典禮剛好跟股東會撞期，我這才發現看起來也算年輕的總經理竟然小孩也大學畢業了，我投資茂順果真是很久很久了，久到連董事長都叫我"忠孝兄"，我跟總經理年紀相仿，董事長想必也跟我爸差不多年紀，這聲"忠孝兄"我還真是承受不起啊～ 不過也正因為長年以來建立的良好互動關係，彼此才能這麼熟稔，每次來參加股東會都有回家的感覺。

手上持有的這些股票中，只有少數會一年開超過一場以上的法說會，湯石是其一，但因都是線上法說，且參加人數很有限，加上湯石的業務無比單純，所以法說會歷時很短... 鼎翰則是另一家每季都會開法說會的公司，特別的是每年的第一場法說會除了一般的財務主管報告以及總經理說明之外，還會特別安排一位業務方面的高階經理人來報告，內容則是針對市場趨勢以及產品應用做較為詳細的介紹，可以讓與會人員對於鼎翰的產品有更多的認識。

提起鼎翰的主要產品：標籤印表機，很多人可能都直覺想到手搖飲店裡的一幕，那台在員工輸入我們點的飲料後，吐出飲料品名標籤讓店員順勢貼在杯子上的機器。確實，這應該是大多數人看到標籤印表機的情況，而且不瞞各位，過去我甚至不認為這跟 POS 點餐後吐出的收據紙條有多大不同，也因此一直不解為何鼎翰單單只做這種產品就能有那麼好的獲利表現。當然，如今我已經知道這兩者在技術上的差異有多大，但當我在最近一場鼎翰法說會看到下面這張介紹時，我還是嚇了一跳，原來這些也都是標籤印表機印出來的！ （其中最覺得不可思議的應該就是車牌了）