孝話一籮筐

跑了六十多場馬拉松，回顧後發現有些賽事參加的重複率頗高，當然為了拼 PB 而參加的台北馬跟渣打馬自然不在話下，畢竟在氣溫夠低跟賽道平緩都達到要求，再加上交通方便這前提（所以萬金石已經越來越不受我青睞了... 氣溫太極端且交通又不便），實在沒有拒絕的理由。但除此之外，讓我重複參加的賽事似乎有很高的比例都是為了「吃」，而這之中邵敬一老師舉辦的賽事最讓我無法忘懷，補給內容總是能讓我開眼界（當然比不上砸重本擺出龍蝦鮑魚之類，況且這些高檔補給大多限量，限量總是殘酷的，不是大多跑者都有福享用），常常會有「天啊！跑馬竟然能吃到 XX」。
這次是第三度參加香魚川馬拉松，除了為補給而來，主要也是能跟黑大一起跑馬的機會變少，他老人家說現在已經沒有過去的精力，跑量不比當年，會想報名參加賽事的動力消失殆盡，幸好邵老師辦的賽事關門時間長，加上補給澎湃，他才維持一年報名兩場的習慣。偏偏每年十月的烏來馬邵老師說不再辦了（除非他 GG 爛掉...），那剩下這香魚川可能變成黑大一年唯一會參加的一場賽事，為了能跟他 LDS 自然不容錯過。
話說... 到了這第三次參加我才發現自己在交通安排上犯了蠢。我按照之前的 SOP 在報名時加購了接駁車搭乘券，而為了趕上 4：30 在台北車站東三門發車的接駁車，得趕在 4：00 出門並花了三百多元搭計程車前往，而接駁車花了半小時抵達會場。五點左右，距離比賽開始約莫一個小時，問了黑大跟 Gina（就是上回跑香魚川的原班人馬）的位置，結果...竟然...沒想到... 黑大才剛要出門！雖然知道黑大住文山區政大附近，離新店不算遠，但我住南港卻花了一小時才到會場啊，南港離文山也不算遠啊？！ 後來看了地圖才發現自己真的選錯方式，考量到時間跟費用，最佳的交通方式應該是租 iRent 開到會場附近停車再走過來，這樣時間跟費用幾乎砍半！沒想到這竟然在我第三次參加才驚覺，實在夠遲鈍了。
（果然太早到，很多帳棚都還沒"開張"）
（地區性小型賽事特色就是參加人數不多，但現場很溫馨，很多跑友彼此認識，趁賽前寒暄合照）
（賽前廿分鐘左右，沒有找主持人，由邵老師親自上陣）
（這天是資深跑友旺伯生日，邵老師特別邀在場的跑友一起為他慶祝）
（天色漸漸光，遮有一陣人為了...吃澎湃補給而跑馬 XD）
你有聽過什麼賽事是主辦單位要求跑者慢慢跑的嗎？ 邵老師在起跑前特別囑咐大家別跑太快，因為完跑餐點 10：30 後才會開飯，跑太快回來可能備餐不及而吃不到，請大家放慢腳步好好享受沿途景色。
像這種要求我跑馬那麼多年都沒聽過...
（魚梯旁的樓梯是第一個欲快不易的關卡，只能走根本跑不了）
（這景太美，很多跑友流連拍照忘了跑）
（每回都能看到這位背著充氣香魚的仁兄，始終如一啊～ Respect！）
路線跟往常一樣，先沿著碧潭跑一段，約莫 1Km 後折返。折返點完全體現本賽事的精髓：就是要你慢慢跑。事實上，連你想快都快不了...
（折返點竟然塞車？！）
（因為折返點認證採人工奇異筆一個個勾選，這要作弊實在太簡單... 幸好大家都不是為了成績而來）
來參加這場比賽的跑友確實都很 chill，不少人看到沿岸景觀秀麗，揪三五好友團拍，好的景點甚至還有人不惜排隊等拍照，而這還只是賽事剛開始呢～
（當天生日的旺伯在第一個補給站發旺旺仙貝，跑友紛紛祝福他生日快樂）
（當賽道開始遠離新店溪畔，正是享受賽道的開端）
鑑於前兩次參加香魚川的經驗，加上賽前看天氣預報也預期氣溫將在接近中午轉熱，賽前我就預期這場賽事恐怕又是一場"烤"驗。儘管開跑時陰天，天氣隨時可能轉變，誰也說不準，能趁著涼爽多跑一點是一點。隨著從市區道路轉往郊區跑，與之前兩場晴天香魚川迥異的景色讓我感到驚艷萬分。空氣中瀰漫水氣且沒有明顯的風，加上新店溪有壩體截流，不同於一般溪流潺潺流水，沿途三湖五潭（濛濛湖、梅花湖、燕子湖，以及碧潭、青潭、直潭、灣潭、塗潭）的景觀非常賞心悅目，我不由得邊跑邊拍，明明已經是第三度來探訪，但很多映入眼簾的景色卻像是第一次見到。果然這裡的景色，還是最適合在陰天欣賞（當然，也最適合跑馬）。
（遠處山巒起伏於虛無飄渺間）
（道路平整且往來車輛不多，真的很難相信這裡離喧囂的市區只有幾公里遠）
（小橋橫跨，平靜的溪水成了最好的鏡子，山巒披上薄紗，構成美麗的圖畫）
（感謝老天成全，沒有風掀起漣漪，才能成就幾近完美的倒映）
（看到這景色時內心悸動，若沿岸的建築再靠近水邊，猛一看還真有到了哈修塔特的錯覺）
（河道在此來個大迴轉，對岸看來反像是在湖中的孤島）
這趟本來是抱著慢慢跑，好好吃的心情，卻沒想到還能看到好多美景，成了意外的收穫。
（第二個折返點：濛濛湖，但這裡的景色倒是晴天時會比較好看）
（折返後巧遇同學開廣的蔡董，上次跟他合照已經是快十年前開廣飛跑盃超馬的事了）
（第三個也是最後一個折返點：永興宮，這裡也提供乾淨的廁所）
（永興宮旁有座水力發電廠，說實話，我是這趟才注意到這發電廠的存在。不能怪我，畢竟前兩次到這裡已經曬昏頭了）
（旁邊是直潭淨水廠，蘑菇造型的建築是何用途我也不清楚，這張照片純粹是要紀念第三次參加終於跑在這條路的另一側。過往天氣太好，我們都是躲在直潭淨水廠的圍牆陰影處跑，不論往返...）
關於風景的部分大概就交代到這邊，接下來就是重頭戲：補給！ 
（大多數正常的賽事第一個補給站都只有水跟運動飲料，沒人像邵老師的賽事這麼不講武德，第一站就上水果...）
（補給站的工作人員無一不熱情招待，不趕時間還能享受這種親手斟上飲料的禮遇）
（切片香腸絕不能錯過，唯一要注意的是別失心瘋吃太多）
（大西瓜現宰現吃，保證新鮮）
（各種口味的冰棒任君挑選，就算這天太陽還沒露臉，也不影響吃冰的興致）
（這一站的主角是各式滷味：海帶、豆乾、蒟蒻、甜不辣... 每種都嚐一遍就差不多飽了）
（第六補給站乍看之下沒什麼特別）
（哦！有綠豆湯跟山粉圓）
（WHAT？竟然有滷肉飯！！ Gina 吃了兩碗就讓我無法置信了，聽說有人吃了三碗，我不敢跟自己的腸胃開玩笑，只吃了一碗，還真的好吃）
不過補給主要還是得吃進嘴裡才是最實在的，我最多也只能用些照片來讓大家望梅止渴。若真想親身感受這場賽事補給的豐富度，每年的香魚川馬拉松可別錯過。（這次聽說有水餃，我竟然沒吃到，只好下一次再補回來）
香魚川馬拉松最不像馬拉松的部分當推最後兩公里還要爬和美山。
（從幾戶人家穿過前還不覺得有什麼）
（看到眼前只有一路往上的階梯時，跑了 40K 的兩條腿這時也不得不顫抖）
本以為沒認真跑但在天氣的加持下，也許還有機會 Sub 6，無奈爬山這一段並不是自己想快就能順暢前進，還是受限於前面跑者的速度，因為大多數路段的寬度並不適合超車，地面也還有些濕滑，使得這一公里的路程花了不少時間。最後一公里回到平面道路，循原路跑回起跑點，跑了六小時卻不感疲憊，跟前兩回的感受大相逕庭，這功勞非給 "好天氣" 不可。
不同於一般賽事在完跑禮中提供餐盒或麵包，香魚川在賽事通知上就提醒參加跑友務必要帶環保餐具，主要目的當然是減少垃圾量，而賽後餐點就是透過現場打菜的方式供餐。每個跑者可以吃到兩尾甘露煮香魚、一支大雞腿當作主菜，還有高麗菜跟滷蛋當配菜，最後還有綠豆湯當甜點，要吃飽絕對沒問題。往年也是這樣供餐，不過前兩次跑回終點都已經被太陽曬得七葷八素，只想拼命喝水跟飲料，對於鹹食完全提不起興致，這一趟總算能真正享受到美食。
（拍照時我已經用來做冷泡茶，那條黑黑的影子是後面盒子的提繩，可不是我特別加的料）
香魚川馬拉松也不提供完跑獎牌，之前送很有質感的霧面玻璃杯，這次則是一個漂亮的水瓶，造型看來有些像花瓶，比起拍完照就收起來的完跑獎牌確實實用多了。
如果你耐心看到這裡，應該清楚我對這場賽事的評價，下回真的別多想，看到報名訊息絕對是手刀衝刺，千萬別錯過！

儘管日本有很多天守閣散佈在多個地區城市，姬路城依舊是少數「現存 12 城」（江戶時代前興建、且躲過戰火與廢城令保留至今的 12 座天守閣）中具有高知名度且列入世界文化遺產的國寶。前幾年帶小孩去關西玩的時候，儘管當時住宿地點選在大阪的難波，我們還是搭乘火車單攻姬路，只是那時候目標很明確，一出車站就直往姬路城前進，幾乎就只有好好參觀了姬路城，這也成了我們對姬路這城市的唯一印象。
去年為了鼓勵女兒也加入跑馬的行列，在確定她真有意願之後，以「到海外跑一場全馬」作為誘因，在查看了學校的行事曆確定開學的時間，我們選定了 2/22 舉辦的姬路城馬拉松作為她的初馬。這小妮子也挺有毅力跟決心，在報名確定之後就頗認真的練跑，而且我們還往前推算選了兩場半馬賽事，讓她能先習慣比賽的節奏，在取得半馬破二的成績，並且在一月底完成 32K 的自主練習之後，為了初馬的準備算是頗為充分。
我們在農曆初二 2/18 出發前往日本，畢竟從疫情之後就沒有全家一起出國了，難得這一趟出國僅僅為了跑馬是有些可惜，所以我們第一站先到了岡山，"又" 去了一趟倉敷（為什麼說 "又" 呢？因為先前跑岡山馬拉松就來過倉敷，實在因為這地方太美，所以帶兩個小孩也來看看）。
（岡山的倉敷美觀）
接著為了完成對二戰史有濃厚興趣的兒子的心願，前往廣島，除了看原爆圓頂館跟紀念公園，也前往廣島附近知名的軍港：吳市，除了參觀海上自衛隊吳史料館（鐵鯨館），原本也想去看知名的大和博物館，竟沒想到休館到四月才會開幕，看來還有再來一趟的必要。不過也因為這個緣故，我們反倒有多些時間搭公車到不同地方看看，陰錯陽差搭上相反方向不同路線的公車，竟得以看到直升機航母的整修以及停放多艘潛水艇的軍港，對於軍事迷來說確實是個值得造訪的地方。
（原爆圓頂館，這角度是由廣島紙鶴塔拍攝）
（海上自衛隊吳史料館）
（從 "歴史の見える丘" 可以看到軍艦的建造以及維護保養）
（潛艇隊所在處停靠了好幾艘潛水艇，雖然隔了些距離，但用肉眼就可以清楚看到，非常壯觀）
我們在 2/20 下午才前往姬路，照理賽前應該要減少身體的疲勞來備賽，但到日本跑馬的缺點就是很難什麼事都不做... 所以我們也很清楚這場比賽就是無傷完賽就好，成績多少就別太在意了。隔天我們起了個大早，從姬路車站旁的住宿飯店前往姬路城方向的 Expo 所在處報到。應該是我們確實太早到了，現場大多數的攤位都還沒完成擺設，反而顯得有些冷清。
（從姬路車站出發，沿著商店街走約一公里就能到達 Expo 所在地）
（想當時我的初馬也是全家出動，如今當初的小小孩也已經要跑她的初馬，歲月啊～）
（Expo 準時開始，但現場門可羅雀，主持人對著下面空蕩蕩的座位，講話還是得帶著興奮語氣，真是難為她了）
（這應該是前導車，上面的成績推測是賽事最佳記錄）
好在隨著報到的跑者陸續前來，人潮漸漸湧現，現場的攤位也陸續開張，熟悉的 Expo 感總算出現。
（日本地區性的賽事 Expo 幾乎都能看到餐車，姬路靠海所以連烤牡蠣的攤位都能看到）
（連名產店也有，顯見參加的跑者除了當地人之外，很大的比例是來自全國各地）
（現場還販售各種賽事相關的周邊，這倒是我在其他日本賽事沒見過的）
我們在現場繞了兩圈，這才發覺報到地點並不在露天的場地，查看實際報到資訊後，趕緊前往報到領物資，畢竟停留姬路的時間也是有限，報到後還得到處去逛逛看看呢～
（報到處位於 Expo 對面，御幸通旁看來很現代化的建築內）
（工作人員一見到是外國跑者就指引我們到專屬的位置）
（領了物資後循著安排的動線走，離開前提供跑者可以選擇自己來自何處的貼紙，可見外地跑者參加的比率真的很高）
（報到可領取到專屬的背袋，不過是單邊背的設計，且容量並不算大。話說這位跑者還拄著拐杖，真能參賽？！）
（回飯店的路上御幸通的店家已經都開了，竟然有家店在販售母子鱷魚的ㄚ拖，還特別強調來自台灣，看了一下價錢，比台灣的售價多五成左右）
（領到的全部物資。特別的是有兩雙不同的手套，並且還有一張姬路城的門票，單這張就價值 700 日幣喔！）
（送的兩雙手套有一雙是黃色棉質手套，可以防寒但材質像是在台灣常見的工作手套。另一雙則是橡膠手套，但內裡是有絨毛的，看來姬路有知名的手套公司）
（紀念 T-shirt 正面全英文，背面才是姬路城圖案。我倒是比較希望能反過來。）

雖然極度抗拒，但每年正視自己投資績效的時候終究得面對...
儘管我每天都能查看自己投資部位的表現，年度的成績還是有其特殊意義。365 天前，即便我的投資績效是比大盤差，但至少還是正數；而今面對不少親友歡喜收割，嘴角揚起的角度都能掛上聖誕燈飾了，台股達到破百兆的里程碑，我卻只能躲在角落獨自垂淚，對比加權指數上漲 25.73％ 創下歷史新高（加權股價報酬指數更上漲 29.47％）的優異表現，我只能苦吞年度 -6.68％ 的難堪成果。以前還被人稱什麼投資達人，現在我儼然變成投資達人的老公，太座去年開始投資，今年績效都屌打我幾條街了～
2025 年對所有人來說可都是高度震盪的一年。這裡所指的「所有人」，並不限於投資股市的人，也不限於單一國家或地區，而是遍及世界各地、不同階層的民眾。造成這種情況的主要原因之一，是全球最大經濟體美國推選出全球最具影響力的總統，而這位川普總統以各種超乎常規的行事作風，引發全球關注。就像 2020 年與 COVID-19 緊密連結一樣，未來的人們在回顧 2025 年時，或許會淡化仍未結束的烏俄戰爭，以及暫時停歇的以巴衝突，卻無法忽視「解放日（Liberation Day）」。這詞在美國可能具有正面意涵，但對其他國家而言，則象徵著已運作數十年、讓世界大部分地區得以長期維持低通膨的全球化體系走進歷史，正式被敲響喪鐘。
顯然過去我對美國總統的權力一直有所誤解，當川普總統二度就任，甫上任就嚷嚷著要幹什麼大事時，我不禁啞然失笑，心想就算美國總統權力確實很大，他真以為想要怎麼蠻幹都行？所以當川普於美國時間 2025 年 4 月 2 日 當天，正式宣佈並簽署第 14257 號行政命令（Liberation Day tariffs）後，儘管台灣還在放春假的期間，看到日股、韓股、港股以及全球主要市場的齊聲下跌，台灣任一個手上有股票的人恐怕都沒有放假的心情。而 4/7 台股開盤即收盤，單日就跌掉 2047.41 點，來到  19250.81，跌幅 9.61％，整個大盤幾乎跌停這種情況是我投資超過 25 年以來從未見到的場面，32％ 關稅核彈的威力著實驚人，之後股市又續跌兩天，僅僅三天我帳面上就賠掉兩成；特別的是，過了三天，隨著川普察覺風向不對，緊急宣布暫緩實施那不可思議的高關稅後，4/10 又迎來 1608.27 漲點，收 19000.03，漲幅 9.24％！
當時有些心臟特強的人，雖然被股市大跌震撼到，但基於過去幾年累積的經驗與信念：「拉回就是買點」，能選在那段期間逢低承接，也讓我相當佩服。那麼，我在這整個事件發展過程中做了什麼呢？答案是——什麼也沒做。雖然沒有被嚇到而賣出股票，但也沒有勇氣在這種節骨眼逆勢加碼。當然，沒有加碼的原因之一是銀彈有限，而另一個更深層的原因，則如同我先前提到的：我對美國總統權力的誤解，已在這次事件中被徹底修正了。我原先以為不可能的事就在我眼前發生：先是看似荒唐的關稅政策就這麼憑空出現，然後又在短時間內說暫緩就暫緩，這種把對貿易往來伙伴玩弄在鼓掌的舉措，竟然是全世界最有權力的人用看似兒戲的方式在進行，未來還會怎麼發展？說實話我完全無從判斷，我不跑是因為我深信所有企業都要面對的問題就不是真正的問題，而不敢加碼則是因為擔心後續會不會有更瘋狂的事情發生。事後諸葛來看，當下似乎太高估川普了，這一年下來 TACO 已然成了全球投資人熟悉的劇本，沒掌握到這個賺錢的機會是今年報酬率難看的原因之一。
另一個影響所投資公司營收及獲利表現的事件，發生在僅一個月之後。5 月初始短短數天，新台幣竟能出現史詩級的劇烈升值，這下又得把剛剛那句話再搬出來用：「這種情況是我投資超過 25 年以來從未見到的場面」。手上除了業務主要在台灣內部的少數幾家公司：裕融、永記、一零四之外，無一不得面對這麼嚴峻的衝擊。對於外銷為主的公司來說，幾乎都希望新台幣永遠維持相對弱勢，即便這是不切實際的企盼，但想必沒人會預期有朝一日新台幣兌美元的匯率，竟能在短短兩三個交易日就升值近 10％ 。六月參加多場股東會，每一個財務長都對此表示猝不及防，這一波除了讓各公司帳面持有的美元資產貶值，使得 Q2 財報得面臨難看的業外損失之外，另一個重點，在已經遭受調升的高關稅衝擊之下，還得面對匯率影響毛利率下跌的窘境。雖說這樣的破壞力絕對是遍及台灣所有以外銷為主的各產業，但比較不公平的是相較於營益率已經不高的公司，下跌的毛利率加上相對別國競爭對手高的關稅，造成不少公司掉訂單，而這種可能危急生產經濟規模的負面因素，勢必又讓毛利率雪上加霜。這之中尤以工具機產業受害最深，幾乎成了今年度放無薪假的主力，而政府對此能幫忙的部分也很有限，這波下來肯定迫使一些公司得強迫轉型，彎得過成拓海，彎不過只能填海了。
（AI 需求讓台灣在全球半導體產業的地位更是舉足輕重）
但就在同一塊土地上，跟 AI 發展相關的半導體及其上游供應廠，AI 伺服器設計製造以及相關零件供應廠，還有最近幾個月記憶體及其模組廠... 無不證實「有 AI 不 BI（悲哀）」，除了台積電續強，連過往也算股價牛皮的台達電，憑著 HVDC 新的 AI 伺服器設計概念，股價一飛衝天達到破千的驚人價位；年中開始傳出由於 AI 伺服器需求強勁， PCB 也供不應求，這種過去被視為電子族群中的傳統產業，沒想到也因為這樣的消息跟著升天，除了金像電大漲，以前多數投資人都沒什麼耳聞的金居，就這麼從四五十元衝到 270 元的價位。可以說任何財經新聞只要透露出哪家公司跟輝達有合作、哪家公司的產品是 AI 伺服器所急切需要的，就算營收還沒真的拉升，即便獲利也沒預期中突出，股價一樣受到熱錢的追捧，本益比高到不可思議，投資人 FOMO 的情緒表露無遺。
（擷取自 「游庭皓的財經皓角」 2025/12/05 臉書 PO 文）
只要是投資資歷跟我差不多的人，相信眼前的景象很難不聯想到千禧年那段達康泡沫的時代。一樣是劃時代的技術出現，同樣讓未來充滿各種可能性，都對各個現存的產業有強大的影響，最重要的需要更多資金的投入。那段時期造就了很多世界級一流企業，但同一時期想藉此雞犬升天的公司多如過江之鯽，只不過最終大多被時間洪流淹沒，印象中就算是砸大錢投資海底電纜的公司，也多以賠錢收場。對比今天 AI 的發展真有太多相似之處，經歷過那段歲月的人應該多少有些 PTSD 吧。
從另一方面來說，如今的 AI 浪潮確實跟網路泡沫有許多不同之處（請別誤會，我可不是要嚷嚷「這次不一樣」這恐會造成崩盤的咒語），最大的不同點就是這回除了較低階的硬體製造，或直接對接大型語言模型的專屬應用服務之外，要拿到參與 AI 軍備競賽的門票代價實在高昂，檯面上真正的玩家幾乎都是響叮噹的企業，口袋的深度絕對不同於以往那些只想蹭個達康熱度，不知哪裡冒出來的阿貓阿狗。
(引用自 Tivo Chang 的臉書 PO 文)
另一個可以評斷這波應該不是泡沫的主因，就是生成式 AI 的出現確實已經改變不少公司的運作方式，世界各地很多人的職業生涯，也實實在在面臨新挑戰跟嶄新的機會，這些改變在這一年內已經傳出各種例子，最諷刺的就是程式設計師竟然是海嘯第一排的受害者。如果 AI 發展能繼續循此進步的速度，對於這個世界的影響，我想恐怕只有第一次工業革命對製造業帶來的衝擊可以比擬，而過去被認為是高知識份子才能擁有的工作機會，如今地位反更容易受到威脅，恐怕是很多要求小孩認真讀書的父母始料未及。
這一年來我先是透過付費線上課程學習怎麼運用 AI，接著自己花了些時間跟 AI 協作，到了年底還透過 AI 的協助開發了第一個 App「公開資訊接收站」 並放上 Google Play 販售（目前還在封閉測試期間，預計 2026/01/06 正式上線），除了寫程式之外，有些朋友早以透過知名的 NotebookLM 來幫忙做投資整理，先前透過 Google AI Studio 幫忙整理股東會錄音快了很多，最近發現有個更方便的法說會工具 AlphaMemo.ai 可以更輕易產出逐字稿... 如果是圖像創作者更像是拿到倚天劍、屠龍刀，網路上社群媒體早就一堆以假亂真的影片轉傳，更有甚者，據統計整個網路上新增加的書面內容已經超過一半是 AI 生成的（竟也包括我們常看到的新聞）。
但說了這麼多正面肯定的話，照理也該平衡報導一下，AI 的未來顯然不是沒有烏雲，後續的考驗正接踵而來。目前儘管真正參與的玩家都是資金雄厚的大企業，隨著新的技術跟規格出現，提供 AI 算力的硬體價格也不斷上升，即便把增進的效益考慮進來使得這樣的高額投資顯得划算，卻也迫使目前的這些大咖漸感到壓力，有些公司已經透過延長設備折舊年限來美化財報表現，而 9 月時出現 Nvidia、OpenAI 跟 Oracle 抱團，彼此相互投資的方式，有些人更戲稱這是 AI 永動機，雖說三者看來都從中得到正面效益，Oracle 更是在消息出現後股價大漲，然而後續在 Oracle 財報揭露後，股價反而跌得比這消息公佈前還低，畢竟 AI 伺服器的相關投資所費不貲，動輒數百億美元的投入，即便是大型企業也不可能眼睛眨都不眨一下，未來現金流的控管將是嚴苛的挑戰。
硬體投入若能得到相應的結果，儘管眼前得咬牙苦撐，往後還是能迎來幸福美滿的結局。偏偏目前 AI 舞台上演的這劇本就不走喜劇路線，持續相互競爭的 AI 模型總是在看似已經底定的局面，又眼睜睜看著對手投下震撼彈。2025 年伊始，原本以為被美國控制高階晶片輸入的中國早已玩完，DeepSeek R1 竟然憑藉著工人智慧讓人工智慧得以用超低成本達到跟 AI 巨頭相近的成果！消息一出全球譁然，Nvidia 跟台積電這些靠著強猛算力成為王者的硬體公司股價也受到嚴重打擊。就算事後 OpenAI 於八月發表新世代大型語言模型 ChatGPT 5 看似已經定於一尊，怎料想在十一月 Google 竟來個 Gemini 3 硬是把全球聚光燈搶過來打在自身上，連奧特曼也嚇了一身汗。這樣的競爭只要還持續進行，恐怕沒人敢率先喊出自己是最後贏家，只不過這過程無疑是條持續燒錢的不歸路，就像是 Netflix 拍攝的體能之巔一樣，過程中參賽者不斷被淘汰，而留在場上的無一不詛咒對手，只盼望著自己比任何人都多撐一秒鐘。
對於 AI 的發展我很慶幸能見證這樣的過程，好似過去的科幻電影在我們生活周遭上演。但未來是否真那般美好？我自忖若現在是一個正在大學求學的年輕人（事實上也正是我家中兩個小孩的情況），手上書本的知識我還沒讀透、理解，但 AI 輕易就能在幾分鐘內歸納整理更多同類型的書籍，並且隨時都能講得頭頭是道，甚至做出職業水準的研究報告，而我就算取得大學學歷，未來還有什麼用處？樂觀的人認為人們除了可以透過 AI 幫助自己學習新知之外， AI 也至於完全取代人力，透過協作的方式人們可以增進工作效率，從過往繁雜的工作中獲得解放。這說法固有其道理。但思索我們的職涯發展過程，社會新鮮人的第一份工作往往是邊做邊學，前輩將繁雜不那麼重要的工作指派給我們，在完成工作的過程中我們不斷透過請益、摸索甚至犯錯被責罵後再反省修正，過了一段不長不短的時間後，終於累積了相當經驗可以獨當一面後，再承擔更複雜、更重要的工作項目。如今 AI 出現了，對企業來說，眼前有更便宜好用的「類新鮮人」，雖然也需要花點時間教，卻不用擔心對方抗壓力差動輒離職，或只是稍微加點班就要求加薪，就算用更多工作 "壓榨" 也不用怕會觸犯勞動法規，那為何還要再聘請 "新鮮的肝" 呢?
更恐怖的是未來可能的發展... AI 能取代沒工作經驗的菜鳥成為老鳥的得力助手，卻肯定無法替代老鳥，畢竟還是要有人憑藉豐富經驗，檢驗 AI 工作成果的正確性。但老鳥終究會有退休的一天，屆時本就無菜鳥，老鳥何處來？ 有哪些夠笨的企業會繼續招募新人只為了解決前述困境？若真有這種企業，他們的營運成本就比競爭對手高，即便他們最終撐過去了，苦心培養的「儲備老鳥」，又要怎麼防止想坐享其成的競爭對手的惡意挖角？這無疑變成另一種無盡賽局...
杞人憂天的我也問了幾個朋友（甚至還有 ChatGPT 跟 Gemini）一個問題：
目前世界經濟的運作是建構在後述的循環：人們透過工作將勞力、腦力轉成薪資收入；再用這些賺取的收入去消費產品、享受服務，進而讓提供產品與服務的企業賺錢；企業為了提供人們需要的產品跟服務，必須持續聘僱人協力完成生產。但若未來更優秀的 AI 持續出現，且還能搭配目前也高速發展的機器人，企業運作需要的腦力、勞力都能由 AI 跟機器人代勞，所以不需要再聘僱人來做事，那人們雖還是為了生活而必須採購消費，但失去工作沒有賺取收入的管道，又該憑藉什麼去獲取企業供應的產品跟服務？沒有消費者，企業提供產品或服務又該怎麼轉成利潤？原本的經濟循環豈不崩壞?
姑且不論這種晦暗的未來，AI 的出現確實也帶來些希望，看了 The Thinking Game 這部紀錄片之後，我才知道原來生物醫學界苦手的蛋白質折疊問題，已經在 AI 的幫助下出現大量成果並無償貢獻給全世界的研究機構，如此眼前人類所面對的多項問題：塑膠廢棄物處置、氣候異常、核融合技術也許真能在 AI 的協助下獲得解決，這樣的未來倒是很值得期待。
拉拉雜雜說了這麼多，以下就先針對手上的持股做檢討，其餘的就留在結尾再說了。
※湯石照明
之所以會把湯石排在首位，是因為它正式從我的持股中「畢業」了。雖然一年前它的佔比就已經不高，但列入觀察的這段時間，卻始終看不出有什麼起色。即便帳面上獲利不佳，公司還是有誠意地發了些股息；然而，我預期月營收至少要有一億元的水準才能損益兩平，可惜整個年度都沒出現達標的表現。
公司表示主要客戶都在歐亞，美國調升關稅照理不至於衝擊業務。但現實是歐洲景氣遲遲沒有轉好跡象，加上原先大峽谷倚賴的中國市場，也因為經濟表現差而晦暗不明。雖說股價確實低於淨值，且公司財務狀況也不算差，理論上只要能撐過寒冬、看到春燕，應該還是有機會回復過往的獲利表現。
不過，隨著手上一些沾不上 AI 邊的持股近幾個月出現明顯回檔，礙於資金運用的效益，我還是只能選擇將資金抽離、轉往他處。畢竟現在是靠股息過活的退休生活，已不像以往能有耐心去等待好消息。當然，往後還是會持續追蹤，畢竟這可真是台灣之光，產品的品質跟口碑都很正面，期待有緣再相逢。
※振樺電
無疑地，振樺電對我這一年度報酬率的「負貢獻」非常大……
一年前股價攀上高峰時，我雖然高興，但也不至於奢望那般好光景能持續不墜。畢竟瑞傳帶來的晶片測試設備營收成長率太過驚人，根據我多年的經驗，營收年增率超過 30％ 的情況絕對是一時、而非常態。君不見當初 COVID 於全球肆虐時，生產口罩的公司營收成長多驚人，股價也飆得離譜，如今安在？不過，我卻沒預期到，只因客戶集中在上半年拉貨造成月營收分布不均，竟就讓股價出現「對半砍」的情況！
我有一位學弟也投資振樺多年，過去幾年的成果不錯，可能因此高估了自己的判斷力。他在振樺電股價約 320 元時融資買進不少部位，之後股價持續創新高，他一度相當得意；沒想到過沒多久股價快速拉回，他還在猶豫是否要加碼，結果價格越跌越深。再加上四月那波利空衝擊，讓他完全措手不及，那段時間壓力非常大。
隨著客戶強力拉貨，振樺的月營收明顯成長，股價也重新回升，他才慶幸自己沒有砍在「阿呆谷」。但沒多久，由於月營收年增幅開始縮小，股價又一路走跌，最後他只好忍痛認賠賣出融資部位，甚至把原本賺錢的股票也賣掉貼補，並將剩餘融資改成現股持有。雖然總算恢復正常生活節奏，但這一番折騰，錢沒賺到，生活也被攪得一團亂，過去幾年賺來的收益幾乎全都吐回去了。這樣高成本換來的教訓，希望各位網友能引以為戒。
儘管不多，但我在 280～350 元之間有處分部分持股。畢竟過去確實有太多眼見創新高沒賣半張，之後股價拉回砍半的慘痛經驗，完全不賣實在煎熬；但也有不少自以為價格偏高，賣掉後股價卻噴飛的遺憾。這是我之所以還持有大部分的原因（況且我的持有成本真的很低）。
我對振樺電跟瑞傳在產業的競爭力還是高度肯定的，公司與現有客戶的合作關係也相當穩定。而在宏碁宣告入主後，憑其通路優勢，對振樺產品業務的拓展絕對是加分（宏碁持有的特別股性質由債轉股，也讓本來偏高的負債率頓時拉低）。目前股價其實已經到了當初宏碁取得特別股的成本區，若以第三季扣除 AI 晶片測試設備營收後的單季獲利近 3.6 元當基礎來看，我認為要再往下跌的空間應該不大。
以下附上 12/30 振樺電法說會由 AI 整理的濃縮資料：
振樺電 (8114) 法說會結論：獲利體質質變，蓄勢迎接 2026 下半年爆發
核心展望：AI 測試需求 Q4 落底，2026 年呈「先蹲後跳」 本次法說會傳遞最強烈的訊號是：最壞的庫存調整期（2025 Q4）已經過去。 公司憑藉高達 49.27% 的歷史新高毛利率，證明了其獲利結構已完成質變，未來即便營收持平，獲利能力仍遠優於過往。展望 2026 年，成長動能將由三大引擎驅動：
1. AI 晶片測試：旗艦新品將點燃下半年行情
AI 測試設備（Embedded Foundry）仍是核心成長引擎。
◆ 短期復甦： 管理層確認傳統需求將於 2026 Q1 重啟正向循環，帶動營收回溫。
◆ 長期爆發： 真正的重頭戲在 2026 下半年。隨著客戶導入「旗艦級 AI 時代新產品」，將引爆新一波設備需求。
◆ 營收節奏： 預估 2026 年營收比重為 4 : 6（上低下高）。這意味著投資人需有耐心度過上半年的溫和增長，以迎接下半年的顯著跳升。
2. O2O 與 Kiosk：美國基建與專案開花結果
非 AI 業務亦有亮點，特別是在美國市場的基礎建設需求：
◆ 具體專案： 美國機場的數位廣告智能補水站正在擴大佈建，加上洛杉磯閘門系統、聯邦政府智能服務基建，將為 2026 Q1 挹注明確營收。
◆ 宏碁綜效： 與宏碁（Acer）的合作已從股權深入至業務面，包括歐洲的維運服務及南美洲的通路拓展，有助於擴大全球市佔。
3. 產能擴張：丹佛新廠奠定長線根基
為深化北美在地服務，美國丹佛（Denver）新廠預計於 2026 年第四季 正式啟用。這不僅是產能的擴充，更是為了就近服務高階 AI 與醫療客戶，鞏固其在美國市場（佔營收 79%）的領導地位。
投資總結
振樺電已非過去的傳統 IPC 廠，而是擁有近 50% 毛利率的高階設備供應商。目前的股價修正反映了 2025 下半年的庫存調整，但隨著 2026 Q1 復甦確立 以及 下半年新產品量產的預期，現階段是長線佈局的轉折點。對於投資人而言，關鍵在於利用上半年的盤整期，等待下半年 AI 新品帶來的營收爆發。
※裕融
這是我全年度負報酬的「第二大主力」。雖然振樺電股價砍半，但以年度來看，其營收跟獲利表現都比過去優異，就算沒賺到資本利得，也可以預期明年股息收入應該會增加。相較之下，裕融的下跌就不那麼冤枉了；畢竟從逐月公告的重大訊息來看，獲利跟往年相比確實是變差了。
不諱言，會有這樣的情況跟利潤較好的消金業務明顯衰退有絕對關係。「成也蕭何，敗也蕭何」，過往獲利得以大幅增長，就是靠消金業務的爆發性成長。雖然將「山道猴子」亂象這口黑鍋全甩給「薯條三兄弟」背似乎不太厚道，這應歸咎於整體租賃業過度競爭的結果，但如今整頓後的苦果，確實得共同面對。換個角度看，能在炸彈引爆前拆除也是好事一樁，將重心轉往企金，長期而言是較為健康的發展。
雖然以「年對年」的數值來看衰退顯著，但「季對季」的表現看來已有落底跡象。況且，雖然目前比重還不顯著，但海外部分的營收獲利貢獻成長幅度不低，順勢發展的話，未來很值得期待。租賃業終究是跟經濟景氣高度相關的產業，如同文章開頭所言，目前台灣因應 AI 需求看似一片榮景，說穿了真正吃香喝辣的不過是那些半導體跟對應的供應鏈廠商，其餘中小企業還是得面對關稅提高帶來的負面衝擊。在這樣的競爭環境中，即便是本來體質好的公司也可能撐不住。裕融在 2025 年第四季就因為少數企金客戶繳息不正常而提前認列損失，公司一方面嚴控放款品質，也希望這樣的情況能在新的年度獲得改善。
我認為有幾件事值得追蹤後續發展：
1. 納智捷（Luxgen）與鴻海的關係： 納智捷正式被整合進鴻海集團，原先這部分的新車分期付款業務佔裕融的比重不高，如果整個消失影響應該不大。但反過來想，若還是維持合作關係（這機會應該很大，畢竟鴻海集團內應無對應的子公司負責這類業務）隨著新車 BRIA 即將販售，若後續促銷方案吸引人、交車後口碑又不錯，這對裕融可能會是項助力。
2. 公司更名去「裕隆化」： 12 月初裕融發布了一項重訊，內容頗值得玩味：本公司變更英文名稱由「Yulon Finance Corporation」更名為「Taiwan Acceptance Corporation」。裕融的中文發音近似母集團裕隆，出發點就是要憑著裕隆較為廣為人知的名號以方便拓展業務，也等於昭告世人裕融的靠山就是家大業大的裕隆集團。然而，如今裕融已成為整個集團最賺錢的金雞母，一路走來，「裕隆」這金字招牌不斷掉漆，從本來的資產轉變成負債，還成了網路酸民最愛拿來揶揄嘲諷的對象。公司如今將英文名字「去裕隆化」，似乎透露要堅定走自己道路的決心。
3. 降息循環的啟動： 美國 Fed 在 2025/09 開始逐步降息，儘管台灣央行還是維持利率不動，但至少能確定接下來應該就是降息循環。一旦真的宣布降息，對於裕融的資金取得成本可望有實質幫助，屆時獲利的提升應該會很有感。
基於上述原因，加上年末裕融股價持續弱勢，我也藉這機會再加碼一些持股，現在就等好消息何時發酵了。
※廣隆
廣隆是我在今年二月憑著一股「自以為聰明」的判斷所買入的持股。在當時的時空背景下，估算廣隆應該會有不錯的配息（這點確實發生了），且鉛蓄電池這類產品又能帶來穩定的營收（這點就……）。
雖然以前一年度的營收來看，長期而言確實處於高峰期，且廣隆的營收變化似乎帶有週期性；但就算打個折，我當時認為 2025 年的營收相較前一年也不至於太差。結論就是覺得「可以買進長期持有」。在估算長期的股息殖利率後，這部分的資金我還是透過股票質押的方式來取得——當然這也限制了我能買進的部位，事後看來反倒是好事。
怎料，這樣的如意算盤在川普宣布關稅政策後就失控了……股東會後，跟財務長劉協理聊了許久，雖然產品需求確實是剛需，但客戶對於庫存建置的意願卻受到很大的影響，結果隨著下半年月營收公布，每次年增幅都約有三成的衰退幅度，先是 Q2 因為匯兌損失造成 EPS 下跌明顯，接著又是營收規模縮小讓 Q3 毛利率表現不佳，我的如意算盤徹底被砸爛。
（廣隆賣出的鉛蓄電池最主要用在 UPS 不斷電系統）
幸好營收衰退的情況在 9 月似乎落底，且有逐月改善的跡象，也許就如同劉協理所言，需求並不會消失只會遞延，若真如此 2026 年也許反而值得期待。
※業旺
去年我曾提過有在關注業旺，當時用私房錢買了一點，強迫自己持續追蹤，沒想到今年股價卻像坐溜滑梯一樣持續下滑……
股東會時我其實有前往參加，毫不意外地，這是一場行禮如儀的股東會，整場就在主席照本宣科地唸完稿子後結束。不過，陳總經理倒也挺有誠意，會後留在現場跟幾個小股東聊了許久。其中有位據說買了近千張的大戶，非常積極地問了許多問題（畢竟當時股價相較於他的持有成本已跌了超過三成），總經理也不厭其煩地一一答覆。問題焦點大致集中在：今年營收表現為何與去年落差如此之大？以及計畫併購的「越南環藝」實際進度究竟如何？
今年度營收之所以出現明顯衰退，據總經理說明，主要是為了降低關係人交易佔比所致。從公司過往資料不難看出，業旺的採購對象高度集中在同集團的「三旺」跟「千旺」，而銷售對象中關係人也佔了不少比重。其實這也不難理解，業旺過去的性質比較像是貿易公司，之所以能有看似不錯的獲利，合理推斷是集團運作的結果——不然一家才十幾人的公司，要怎麼創造近五億元的獲利呢？
所以，當關係人交易減少，使得每月平均營收少掉五千萬（約佔過去平均營收的三成）時，獲利自然受到嚴重衝擊。不過陳總經理表示，這是為了配合併購越南環藝所做的暫時性調整，屬於過渡時期的變動。
從公司員工人數變動不難看出業旺將來會逐漸轉型為更趨近製造業，九月底正式宣告併購越南環藝，法說會中也提到新屋廠將於 115 年底完工，並增設製造研發部門。
如前所述，我之所以買進業旺，是因為觀察到它的發展軌跡與當初的桂盟極為相似；而在股東會後與陳總經理的閒聊中，也間接證實了我的推測。
儘管今年業旺的營收與獲利表現並不理想——特別是新台幣升值，導致公司原先為了併購越南環藝及辦理增資所持有的美元部位，面臨了鉅額匯損——但長期來看，發展方向應能依照千旺集團的規劃前行，屆時我的期待或許就能開花結果（當然，這顯然需要不少耐心……）。
由於原先的疑慮已大致獲得解答，我在八月正式將業旺納入持股名單；只不過，對於未來發展是否真能一帆風順，我目前尚未有十足把握，因此這部分的持股比重其實還不算太高。
※茂順
如前所述，出清湯石是為了將資金轉進其他標的，而這筆資金連同股息收入，最主要的去處就是用來加碼茂順。
這次主要的增持成本約在 106 元以下。依據 2025 年第三季的財報，我估算茂順全年 EPS 要達到 8 元應不成問題；而讓我更有信心在這個價位加碼的關鍵，在於茂順近 20 年來的股利政策——那是一條緩慢但平穩向上的曲線（僅 2013 年因配合稅法調整而出現一次性激增，導致次年看似回落，其餘年份皆相當穩定）。
第二季時，茂順同樣受匯率波動影響，導致單季獲利衰退；財務長薛經理也曾口頭證實，公司毛利率確實會受匯率牽動。因此，我原先對第三季財報抱持較悲觀的預期。幸好實際成績出爐後，不但單季毛利率仍維持在約四成水準（39.86％），單季 EPS 也超過 2 元，累計前三季 EPS 達 6.03 元，這才讓我總算放下心中大石。
茂順已經連續兩年配發 7 元股息。即便 2023 年獲利大幅成長，公司仍採取相對保守的策略，僅將股息從 5.6 元調升至 7 元水準。石董事長表示，這是為了維持「股息只增不減」的優良傳統，因此在調升幅度上不敢太躁進。
既然 2025 年全年 EPS 要達到 8 元幾乎沒有懸念（薛經理在 12/26 的法說會上也透露，獲利僅較前一年略減），那麼以 6.6％ 的股息殖利率買進茂順，我認為相當安全且合理。
況且，法說會對於 2026 年的展望也偏向樂觀。除了中國業務在整體經濟逆風下仍能維持穩定外，公司更接獲了來自美國新客戶針對「售後市場（AM）變速箱油封」的長期訂單。基於這些因素，這就是我為何會向投資屬性偏保守的朋友，大力推薦茂順的主因。
以下是透過 AI 整理茂順 12/26 法說會的濃縮資料：
茂順 (8114) 2026 年營運展望：雙引擎驅動 50 週年成長
1. 營運總體展望：樂觀看待成長 2026 年適逢茂順創立 50 週年，管理層對該年度展現出高度信心。公司指出，全球三大市場（美、中、歐）的拼圖中，已有兩塊（美國、中國）確立樂觀態勢。若歐洲市場能隨後回升，2026 年整體營運將篤定成長。
2. 關鍵成長雙引擎
美國市場（最強動能）： 擺脫了 2025 年初關稅政策導致的下單保守陰霾。關鍵轉折在於 2025 年 Q4 成功打入「變速箱售後維修市場」，獲得新客戶的大量訂單挹注。此新業務動能強勁，將成為 2026 年美國市場重回成長軌道的主力。
中國市場（新應用爆發）： 成長焦點鎖定「機器人市場」。公司已於 2025 年成功開發 100 多個機器人油封品項，並完成送樣與小量生產。管理層預期 2026 年起，該領域將從開發期進入「較高成長階段」，推升工業用油封佔比。
3. 硬體升級與產能效益 為迎接 50 週年，總部辦公室翻新工程預計於 2026 年 3 月 全數完工，象徵企業形象升級。在生產端，公司已將加油機舊產品製程全面升級為「射出型」，並導入機械手臂與自動檢驗設備。這不僅大幅提升生產效率與速度，更強化了茂順承接大型 OEM 訂單的能力，同時保持其在 AM 市場「小量多樣」的既有優勢。
4. 財務目標與股利政策
毛利率目標： 透過產品組合優化（高毛利 AM 訂單 + 生產效率提升），目標將毛利率維持在 39% 至 40% 的高檔水準。
股利承諾： 儘管 2025 年有資本支出（辦公室翻修約 1.5 億），公司仍承諾維持高股息政策，現金股利發放率（Payout Ratio）預計不低於 75%。
總結： 2026 年對茂順而言，是從「整備期」邁向「收割期」的一年。隨著美國新客戶放量與中國機器人需求發酵，配合產能升級效益，營運表現有望優於 2025 年。
※鉅祥
這檔最主力的持股給了我一場美夢。雖然全年報酬率勉強維持在個位數的正值，但過程極度煎熬。就像我最近讀了《人生得遇蘇東坡》才知曉的蘇東坡平生境遇，這段投資歷程頗有「回首向來蕭瑟處，歸去，也無風雨也無晴」的意味。
整年度看來，最大的打擊與大多數股票一樣，發生在「解放日關稅」宣告的那段期間。不過既然那是「人人有獎」的系統性風險，我就不再贅言。比較特別的是，股價在隨後一度被拉升至 121 元的新高，接著卻無情地一路南下。雖然我心裡清楚創新高是資金炒作的結果，但當時看著健策股價一路向上竄升，心想被市場稱為「小健策」的它跟著大漲，似乎也合情合理。
但回歸現實，股東會後林總經理親口證實，公司持有的美元資產確實受匯兌損失影響巨大。反映在第二季財報上，單季本業的努力幾乎被匯損侵蝕殆盡，且這部分的損失在第三季也沒回沖多少。因此，即便全年營收明顯增長、甚至能輕易突破 70 億大關，但大打折扣的獲利數字，讓原本就不低的本益比顯得「太過任性」。面對市場這樣嚴酷的檢驗，股價若要不回落，需要夠多股東的真心支持；而「真心支持」這項特質，正是炒作資金最缺乏的。
（擷取自鉅祥法說會投影片後 AI 彙整生成）
若單從 2025 年第三季的財報來看，即便考量毛利率因匯兌及原物料因素受到負面影響，鉅祥單季的本業表現其實相當不錯。此外，法說會中胡特助也提到，新的電鍍線已建置完成。由於具備「節省黃金用量」的優勢，這點已成功吸引新客戶並帶來更多訂單。再加上擴充的產能將陸續加入營運，2026 年的表現應值得期待。至少，在排除匯兌損失的干擾後，本業的亮麗表現將不再蒙塵。
以下是 11/11 鉅祥法說會由 AI 濃縮後的彙整資料：
評析觀點：AI 轉型見效，惟毛利受壓，靜待新產能效益
核心觀點： 鉅祥正處於產品組合轉型的關鍵期。雖然車用市場受到關稅與供應鏈調整影響而轉淡，但 AI 與工控領域（特別是 BBU 與連接器） 成功補位，營收維持成長。然而，投資人需留意毛利率結構性下滑（33% -> 30%） 的風險，這主要來自原物料（金價）與關稅無法完全轉嫁的壓力。觀音新廠已開出產能，是明年的主要觀察重點。
1. 財務與獲利結構變動
◆ 營收表現： 2025 全年營收預估可超過 70 億元。Q3 營收年增 10%，主要由工控（佔比升至 34%）與 AI 相關產品帶動。
◆ 毛利率壓力： 毛利率由過往的 33% 降至 30%。管理層明確表示，這並非產品組合問題，而是外部因素（原物料上漲、關稅壓力導致議價空間被壓縮）。公司策略轉向「擴大營收母數」來維持獲利總額，而非單純追求高毛利。
◆ 業外收益： 現金管理穩健，75% 資金配置於美元，受惠於高利息收入。
2. 成長雙引擎：AI 與工控
◆ AI/工控 (BBU & Connectors)： 是目前最強勁的動能。
BBU (Battery Backup Unit)： 主要供應日系客戶，應用於 5G 機房與伺服器備援，需求強勁。
連接器： 隨 AI 伺服器規格提升，帶動相關機構件需求。
展望： 強勁趨勢預計延續至 1Q26。
◆ 車用 (Automotive)：
現況： 相對疲弱，處於整合期。受關稅戰影響，客戶下單保守，部分零件缺料導致整車生產受阻。
能見度： 約 3 個月（在當前環境下已屬高能見度）。
3. 產能擴充與供應鏈韌性
◆ 觀音新廠： 2025 年 9 月取得電鍍執照，預計 2026 Q1 產能正式開出。這將整合沖壓與電鍍製程，提升生產效率並有望透過新製程達到「省金（Gold Saving）」效果（約佔成本 10-15%），有助於緩解成本壓力。
◆ 全球佈局： 強調供應鏈韌性（Resilience），具備協助客戶從中國移轉產能（如移至台灣或配合其他地區）的能力，這是爭取歐美日高階客戶的關鍵隱形價值。
上海與菲律賓： 上海廠持續擴充（8000 萬人民幣投資）；菲律賓若發展順利，未來可能建立自有廠房並導入電鍍製程。
4. 風險提示
◆ 原物料價格： 黃金佔成本 10-15%，金價高漲直接衝擊成本。雖然有浮動報價機制，但在高關稅環境下，完全轉嫁難度增加。
◆ 匯率： 台幣升值對以美元資產為主的鉅祥造成匯兌與毛利雙重壓力。
◆ 地緣政治： 關稅戰導致車用客戶觀望，需密切觀察後續川普政府政策對供應鏈的影響。
※鼎翰
即便是投資股票這麼多年，心中還是常會有個疑問，一直無法得到滿意的答案：「難道高科技產業賺到的一塊錢，就比傳統產業賺到的一塊錢還要有價值？」
會這麼想，其實是源自於「市場給予的本益比」。當然，這個問題有其理性的答案，畢竟涉及個別公司的營收獲利的成長性、長期業務的穩定性，以及產品潛在需求等諸多因素；但若用更通俗的說法，關鍵就在於「吸不吸引人」。
正如同巴菲特常說的：「市場短期是投票機，但長期是秤重機。」我想沒有投資人不認同這點，差別只在於大家更看重這句話的哪一部分。當股市處於大多頭，賺資本利得比賺股息還快，「投票機」的特質自然更吸引人，眾人的想法都是去投票選出「別人也會認定的美女」；像鼎翰這種樸實的「村姑」，大概只有我這種眼光另類的野人才會看上。
之所以發了這麼多牢騷，自然是因為鼎翰這一年的獲利表現其實漸入佳境。上半年先是認列了併購 Bluebird 後的相關攤銷，接著又受新台幣升值導致匯損影響；但這些負面因素到了 Q3 就消失了。單季 EPS 5.26 元、前三季 EPS 13.9 元的表現，對照 200 元左右的股價來說，實在沒什麼「高攀」之處。
然而，相較於同產業的科誠，市場願意給的本益比竟然高出鼎翰許多，這真讓我無法理解啊～（硬要解釋的話，科誠的毛利率表現確實比鼎翰好很多，但稍加瞭解就知道，這樣的比較其實存在盲點。）
法說會上，幾乎所有法人都會問的「必考題」就是：對 2026 年的展望為何？
陳總經理的回覆讓我眼睛為之一亮。他認為，撇除併購攤銷與匯率升值影響後的 3Q25，最能代表鼎翰併購後的「常態表現」；因此，可以用該季度的獲利水準，作為推估 2026 年表現的基準。
若真如此，合理預期鼎翰 2026 年的 EPS 將有 20 元水準；即便保守打個折扣算 18 元，以目前股價來看，其實處於相當安全的位置。至於 2025 年的全年獲利，合理預期應也有 18 元左右，期待股息有機會重返過往 13 元的水準。
以下是 11/13 鼎翰法說會由 AI 濃縮後的彙整：
評析觀點：轉型陣痛期已過，系統整合商定位確立
核心觀點： 鼎翰透過併購韓國 Bluebird，已成功從單純的「周邊設備供應商」轉型為「系統硬體供應商」。2025 年前三季營收年增 40.7%，且毛利率在併購攤銷壓力下仍較去年同期提升 2.6%，顯示產品組合優化（高毛利手持裝置佔比提升）效益顯著。展望 2026 年，隨著 Honeywell 淡出市場及 Zebra 獨大，鼎翰有機會成為市場強力的第二供應商（Second Source）。
1. 財務與獲利結構質變
◆ 營收爆發： 前三季合併營收 86.85 億元（年增 40.7%）。新併購的 Bluebird 事業部（EMC 手持式電腦）貢獻了 22.49 億元，佔總營收達 22%。
◆ 毛利率提升： 儘管有併購溢價攤銷（PPA，前三季約 8,000 萬元）的影響，Q3 毛利率仍年增 2.6%。若排除攤銷影響，前三季毛利率可達 33%。這歸功於手持式電腦（EMC）毛利高於傳統標籤耗材。
2. 戰略轉型：從 Printer 到 System Provider
◆ 產品組合重組： 公司的目標是在未來 3-4 年內，讓手持式電腦（EMC）的營收規模追上主力產品（印表機）。
◆ 身份轉變： 管理層強調，併購 Bluebird 最大的價值不在短期綜效，而在於「身份轉變」。過去鼎翰只是印表機周邊廠商，現在能以「系統硬體供應商」身份進入大型跨國企業的採購名單，這對提升本益比（PE Ratio）評價有正面幫助。
3. 市場競爭與機會
◆ 競爭對手動態：
◇ Zebra： 市佔率近 50%，是主要競爭對手。
◇ Honeywell： 產品更新緩慢且計畫分拆/退出部分市場。這釋放出的市佔率是鼎翰極欲爭取的機會。
◆ 區域表現：
◇ 美國： 表現強勁，4Q25 有企業預算消化（Budget Flushing）效應。
◇ 歐洲： 受俄烏戰爭與通膨影響較疲弱，但已恢復成長。
4. 2026 年展望
◆ 營運基期： 管理層指出 2025 Q3 的營收與獲利表現，可視為 2026 年的「季度基準（Baseline）」，預期明年將逐季改善。
◆ 費用策略： 短期內不會壓抑營業費用（OPEX）。公司選擇持續投入資源擴建全球銷售與技術團隊，以追求營收規模擴大，而非透過縮減費用來美化短期獲利。
※永記
永記總經理陳弘偉於 9 月 1 日辭職的重訊，大概是這年度對我來說最為震撼的消息。私下詢問他辭職的原因，得知是被別的公司挖角。
其實，之前我跟 Blue 去參加股東會時，就曾針對陳總的薪資問題向公司反映過；就上市公司而言，總經理拿那樣的薪酬水準真的有些說不過去。雖不知道大股東張家是否還有其他的獎賞管道，但以外人身分要在這樣家族色彩濃厚的環境中一展拳腳，可預見難度並不低。
接棒的總經理張豐利是家族第三代，目前我僅透過法說會影片見過，尚無法評斷是怎樣的人選。不過，既然第二代的兄弟姊妹人數眾多，第三代肯定更是「枝繁葉茂」，能在同輩中脫穎而出、被委以重任，想必是真有些能耐。
永記是我手上持股在四月那波股災中，唯二挺住沒跌停的標的（另一個是一零四）。除了因為股價本來就不高、獲利相對穩定外，最主要的因素還是籌碼集中度高。
雖然永記並非「解放日關稅」的直接受害者（畢竟在美國設有工廠），但其彩鋼塗料的主要客戶——盛餘、燁輝，原先都有輸往美國的產品。既然川普提高關稅的目的是為了打擊外國進口產品，這部分應該很難不受影響。不過，觀察盛餘跟燁輝的月營收變化，似乎已經穩住陣腳，畢竟企業總得尋求對策、另謀出路。
法說會中，張總經理強調永記的產品線眾多，將積極拓展其他業務來補足缺口，其中最主要的動能來自重大建設，而鋼構部分的展望也比較正向。整體來說，後市並不需要完全悲觀。
股東會時，曾聽董事長提到要在海外尋求併購機會，不過法說會中對此並未提及，目前尚不知後續變化。只是回顧過去永記在美國的佈局也是「鴨子划水」般低調進行，顯然公司並非完全保守以待。既然第三代已經接班掌舵，想必也會嘗試一番作為，我們就拭目以待了。
※一零四
一零四大概是我目前持股中，唯一敢號稱真正擁有「護城河」的公司。畢竟它是這個領域真正的第一品牌，狠甩其他追隨者好幾條街。這也是我目前為止還沒參加過股東會，卻已經持有超過兩年的唯一標的。也許正因為它實在太穩了，真的讓我可以完全放心。然而，這麼穩健的公司，竟然是我 2025 年表現最好的持股……這著實蠻諷刺的。
但也因為一零四的業務目前仍集中在台灣人力市場，高市佔率同時意味著成長空間有限。儘管公司確實在深化各項服務，也多少有些成果，但若要期望有什麼爆發性成長，恐怕是緣木求魚；除非 … 早已上膛的銀彈，真能瞄準到令人垂涎的好獵物。由於我持有一零四的部位不算大，且股息配發率高，一直以來我關注的指標主要是其「合約負債」的變化。目前看來都有維持些微成長，這已滿足我當初投資它的主要目的，因此並未抱持過高的期待。
AI 的出現，對於個人求職與企業求才都有不小影響。一零四身為市場龍頭，自然得比別人先掌握這個趨勢。其服務已導入 AI，並聘僱了更多研發人才進行新服務開發。
如前所述，一零四雖有護城河，但在多品牌激烈競爭的市場中，並未擁有絕對的定價權。想要提高價格，只能靠有別於競爭對手的「差異化服務」才有機會。因此，即便營業費用有增加趨勢，我也認同這是非常必要的投資；況且，未來若有機會併購其他區域的同業，這樣的技術投入將更有機會延伸到不同市場，發揮綜效。

v1.2 更新補充說明：
1.「法說會」、「股東會」的重大訊息可以一鍵加入行事曆
2. 新增「法說會」頁籤，可回顧或預定參加指定日期涵蓋範圍的法說會

每年十月或十一月設定一場日本馬拉松，變成我們夫妻倆最近這幾年的慣例，而今年因為我們的結婚紀念日 10/26 正巧是星期日，女王便以這天為目標，上網搜尋日本當天舉辦的馬拉松所有賽事，而這場水戶黃門漫遊馬拉松（以下就簡稱「水戶馬」）便因此成了我們今年日本秋季馬拉松的代表賽事。
如果是對於日本文化有稍微認識的人，應該多少都有聽過 "水戶黃門" 的故事（我會知道這個詞最早是看 "小叮噹" 漫畫的緣故），日本也有相關的連續劇，雖然有人用日本的包青天來譬喻，我倒是覺得整體劇情比較像是 "康熙傳奇" 這類皇帝微服出巡的橋段，總之就是打扮看來相貌平凡的老人帶著兩個隨從，路見不平、行俠仗義，隨從拿出上頭有德川家紋的令牌大喝一聲表明真實身分，壞人看到嚇得連忙跪下磕頭請求饒命，好人因此得以免除罪責或轉危為安。咱家女王其實不清楚這樣的故事，不過在網路上有找到這場馬拉松的完賽獎牌，她看了之後就猜我一定會有興趣，果然也如她所料，我看了完賽獎牌的照片後，確實正中我胃口，便一起找報名的方式，赫然發現...這場賽事並未特設外籍報名通道！這邊要補充說明一下，並非這場賽事有特別限定本國人才能參加，但有規定報名時必須填上日本的聯絡地址，之所以會這麼規定，根據事後的情況看來，應該是所有參賽的物資都採用郵遞方式寄送，並不提供 Expo 現場領取，所以若身為外國人卻沒有日本的聯絡地址，那主辦單位就無法將物資寄送給報名跑者，也因此就變成外國跑者的參加障礙。
沒想到這個特殊的規定反而成就了我們一次特別的日本跑馬經驗。
說實話，在我知道這個限制後雖然覺得遺憾但只能作罷，要不是咱家女王有目標導向的拼勁，恐怕就因此錯失了這場賽事。女王在網路上尋找相關資源，發現有人願意透過集體報名的方式，協助台灣的跑友參加這場水戶馬，不過既然對方是協助報名，我們當然得先繳費才行。畢竟現在詐騙猖獗，防人之心不可無，我還因此去臉書上專門討論海外馬賽事的社團詢問，是否有人因為這場賽事被詐騙，雖然有回應的消息不多，但看來過去並沒有類似的案例發生，抱著忐忑的心，想說用幾千塊來 "搏" 就算損失也是有限，於是我們就在今年五月進了瑞斌哥「RUN 玩 2025 第十回水戶黃門馬拉松」的 Line 群。
一直以來我都沒參加過跑團，這個群裡面則涵蓋了幾個跑團的成員，所以自從我們被加入之後，隨著越來越接近賽事舉辦日，整個群裡的討論異常熱鬧，尤其一些問題跟活動安排，主揪瑞斌哥都不厭其煩的幫大家釋疑或說明（這要是詐騙也未免太用心 XD），其實隨著參與裡面的討論，也看得出來有不少人跟瑞斌哥熟識，一開始擔心被騙的心情早就煙消雲散，隨著比賽日逐漸接近，相關規劃也越來越完整，瑞斌哥甚至安排了賽前的一日團體旅遊跟賽後的燒烤聚餐，這對習慣總是兩個人行動的我們倆，完全是種全新的體驗，也因此更加期待。
遺憾又巧合的是，我們搭乘虎航直飛茨城機場的飛機竟是這航線的最後一個航班。根據日本最新的「都道府縣魅力度排名」，茨城縣敬陪末座，排名僅高於鄰近的埼玉縣；虎航 2025/09 各航線的載客率中，直飛茨城的航線也以 64.6％ 的載客率墊底。現實確實殘酷，也難怪虎航會選擇取消這條航線，我們回程也被迫只能選擇距離一個半小時車程遠的成田機場。

每年十月照理就是跑季的開始，無奈現在氣候異常已經變成 "正常"，夏天比過往還容易賴著不走，都十月中旬了有時還得吹冷氣才能換得一夜好眠。幾個月前跟著黑暗大以及幾個跑友報名了邵老師主辦的烏來馬，畢竟現在大家平常要聚會也不容易，比起吃吃喝喝，趁著這年度盛事聚會見面，反而對健康有幫助許多。不過正因為夏天遲遲不走，我對這場賽事感到有些害怕，畢竟山路賽道本身就有相當的挑戰，如果加上太陽助攻，全程將會是很大的"烤驗"。
幸好老天爺眷顧，連續好多天的大好天氣，在風神颱風從台灣南部經過並牽引東北季風氣流的影響之下，就在賽前一天晚上氣溫總算開始下降，天氣預報整個北部（當然也包括烏來）將會有明顯降雨。這下"烤驗"是不用擔心了，但如果是過猛的雨勢... 尤其在山區跑起來也是讓人提心吊膽啊！
即便如此，凌晨四點前往北車東三門集合準備上接駁車的人潮，竟超乎想像地多，排隊的人龍折了三折還比印象中還長，以前參加的人就有這麼多嗎？難道是我記錯了？
（看似這排是直接上車，實則在最前端還要左轉，因為跟接駁車平行處已經有一列人排隊了）

依賴基本面投資台股的朋友想必都知道公開資訊觀測站，上面的資訊說廣泛有廣泛，要深入也有深入，三不五時就會上這網站去查相關的上市上櫃公司資訊。不過也許這網站本身不是用來營利的，所以雖然資訊豐富，但如果不用 PC 經由瀏覽器來查找，想透過手機來使用並不方便。也許散戶投資人的聲音終於被聽見了，公開資訊觀測站在今年初迎來了頗大幅度的改版，透過手機開啟網站也能看到手機版專屬的網頁。不過也因為這個大幅度改版的緣故，過去好幾年來我跟幾個朋友都非常依賴的呆股觀測站這個 app 近乎及時提供公開資訊觀測站的消息，隨著這次的網頁改版，加上作者沒有繼續在 Google Play 上架更新，正式宣告無法使用... 
呆股觀測站最讓人無法忘懷的就是建立自己關注的公司清單，畢竟台股上千檔股票，除了月營收跟財報會在比較固定的時間區間公告，不時有公司會發布重大訊息，而偏偏我們會關注的標的又僅有其中的少數幾十檔，新版的公開資訊觀測站手機版雖然有針對手機調整版面設定，但是要不時在一堆重大資訊中查找是否有自己關注的公司相關資料，說實在話，並不是一件簡單的事，所以像是呆股觀測站那樣可針對自己關注清單篩選資料的功能就變得非常讓人懷念。
雖說我自己也曾是靠寫電腦程式餬口的人，不過過去我都是以 C# 在 PC 上開發程式，還真的從沒寫過手機使用的 app，一方面是真沒意願從頭學習，另一方面也沒誘因讓我這麼做，畢竟同樣時間可以做很多其他的事，況且寫程式這樣的工作這件事也漸漸地要被近來越來越強的 AI 所取代了。
不過也正因為 AI 的表現越來越強，看了一些 YT 影片之後，越來越多號稱不會寫程式的人也在用 AI 寫程式，加上對於呆股觀測站的方便始終無法忘懷，這下那兩個讓我不寫手機 app 的理由就消失了：1. 我不用從頭學習就可以嘗試寫手機 app；2. 想要使用呆股觀測站的需求就是最實際的誘因！既然我都已經訂閱了 ChatGPT 跟 Gemini，也花了不少時間跟 AI 打交道，多少也知道些眉角，加上這兩家的 AI 都號稱有顯著的進步，天時地利人和因緣俱足，那就... 開始吧！
不過嚴格說來我也不是從零開始。相關的功能我其實在更早之前就嘗試用 Pyhon 來開發，只不過當初是以 PC 為使用環境來設想，但如今大多數人也只會隨身帶手機，在 PC 上執行的程式畢竟不如手機 app 那般方便，幸好 Gemini 有個 Gem 叫 「程式夥伴」，而且可以直接讓 AI 去讀取放在 GitHub 的程式碼，所以我真的從一個手機 app 小白 從安裝 Android Stuido 開始，從餵給 AI 原先可以順利運作的 Python 程式碼，請他協助轉成手機 app 的雛形，進而"一步一步"地把我想要的功能加上去，不得不說還真要一小步一小步推進，如果要求的功能太多，AI 很容易就把原來可以運作的功能給搞砸了，得耐著性子慢慢跟 AI 溝通，釐清我想要的功能，而且又不時得跟 AI 更新確認他所認知的程式版本是否跟我相同，隨著程式越來越多，AI 很容易就開始胡言亂語，這時就得重起一個聊天，把基本步驟再做一次...
總之，我也算熬過來了，總算完成一版大致功能都跟呆股觀測站接近的 app，我將其命名為 MopsTracker。
不過由於這個 app 只有我跟幾個朋友在測試，我想增加幾個人的使用經驗，所以如果有興趣的朋友可以先參考目前版本的使用手冊，如果這 app 也許能幫你點忙，請至這裡登記，就可以取得安裝程式（apk）的下載連結，我會依照狀況調整人數，關於開放登記的最新狀態會在我的粉絲頁上公布，請在使用一段時間後再留言寫下你覺得需要該進的地方，當然啦，我還是保留最後決定權，如果我覺得要改進的地方實在沒那個必要，自然就請多包涵了。

(左二是創辦人李耀銘先生，中間是董事長李瑞勳先生)
(看得出來這裡比較像是產品展示廳，據說往年是在外面半開放的地方開股東會，但天氣熱改到這邊免得股東受不了)
廣隆是我過去有在注意，但說實在也沒特別研究的公司。之所以會注意是因為在南投的南崗工業區有所謂的 F4：茂順、鑫永銓、上緯跟廣隆，這四家公司做的產品都不一樣，但都算是利基型產品，茂順當然不用多說，鑫永銓我也曾經有考慮投資，不過至今倒是還沒真正投過，先前他們靠航運股大賺這件事讓我有些在意，畢竟這種操作不是我喜歡的正常企業會有的經營型態。至於上緯實在是因為自聽過這家公司以來，幾乎都是消息面上有好消息，但營收獲利表現並不能讓我放心，就從沒想過要投資 (但還是感謝他們願意使用湯石照明的產品)。
焦點拉回到廣隆。廣隆過往以來的營收獲利表現堪稱中規中矩，但就因為他們的主要產品--鉛酸電池實在是讓人無法興奮，加上這些年來鋰電池不斷成為電池這領域的要角，鉛酸電池這種 LKK 的東西什麼時候會突然成為時代眼淚都不會讓人驚訝，完全給人一種日薄西山的印象，所以是否要投資總讓我躊躇不前。第一季時在評估公司去年的獲利跟過往配息率之後，深覺公司的股息殖利率未免也太高，當時打電話問了發言人劉晃緯協理關於今年的展望，聽起來也都還不差，所以就買一些來深入觀察，只是沒想到當初認為的划算價格在川普調高各國關稅之後，又更划算了...
本來預期股價會上升讓股息殖利率降到一般水準，我也許能賺個小波段，這下可好... 所以參加股東會更加深入了解 (至少套牢也要套得心甘情願) 成了首要任務，這也是我第一次參加廣隆的股東會 (已經很久沒當股東會"新人")。基於禮貌我一樣列出了一些想問的問題，只不過這"一些"可能稍多了點，驚動了發言人劉協理，據說他還私下跟茂順薛經理打探我這個股東是否來者不善，好在過往的 credit 不差，劉協理很客氣地在會前跟我討論後，雙方同意改成在會後繼續聊，所以我只在股東會上象徵性地問了個問題，畢竟都來一趟了，還是應該聽聽看李瑞勳董事長的說法，並讓他對我有點好印象。當然，主要還是藉這個機會看看這位董事長對於公司業務的掌握程度，畢竟創辦人都是親力親為者居多，第二代接手是否也對公司那麼了解，或對於延續公司發展是否有使命感，其實從回答內容跟口吻也能窺探一些。現場似乎有看到第三代的身影，不過沒經過正式介紹並無法確認，看來還挺年輕的，應該還是見習階段而已。
以下是股東會的錄音逐字稿，同樣得聲明這逐字稿有經過 AI 處理，在不影響原意的前提下，移除口頭禪、無意的語氣詞、重複的詞語，雖然有檢查，但確實有可能出現漏網之魚，有任何疑義請以錄音檔為主。另外關於劉晃瑋協理說明的部分，我會放在股東會逐字稿之後。

鼎翰在今年初農曆過年前原來的財務主管竟然離職，沒想到才稍微熟悉而已就遇到這種事，那時候多少有點擔心怕是公司有什麼狀況。不過觀察幾個月下來，又參加了第一季財報公布後的法說會，倒是沒看到有什麼特別的情況，讓我困擾的事又得重新認識財務長，不知道前任黃振芳財務長離職前是否有交接我這個股東的相關資訊？
六月上旬收到來自鼎翰的 email，新任財務長主動寄來股東會議事錄跟年報，並探詢我是否計畫參加股東會，看來這部分應該是有交接了。於是我在會前也依慣例將問題清單寄給陳彥翰財務長，不料因為問題數量似乎有超過他的預期，因此希望在會議前能針對幾個跟財報相關的問題先作回覆，以免股東會開得太久影響後續的董事會召開。其實我是蠻樂意的，最主要的原因是鼎翰股東會選的會場太空曠，使得殘響的干擾很嚴重，對於 AI 生成逐字稿非常不利。所以後面一些問題是財務長另外再跟我說明時我做的筆記，這部分就不像股東會錄音那樣有較完整的語句。
這次的股東會提問主要都是陳明義總經理回覆，倒是沒什麼機會聽聽出身 MIT 的企管碩士、前麥肯錫管理顧問的王興磊董事長補充些什麼，總覺得有些遺憾，希望未來有機會可以聽到。
以下是股東會的錄音逐字稿，同樣得聲明這逐字稿有經過 AI 處理，在不影響原意的前提下，移除口頭禪、無意的語氣詞、重複的詞語，雖然有檢查，但確實有可能出現漏網之魚，有任何疑義請以錄音檔為主。

今年的鉅祥股東會肯定是我參加過最熱鬧的股東會。這種熱鬧不限於股東之間，連經營團隊也都跟股東密切互動，而造成這景況的推手就是大股東--Nancy。
跟 Nancy 結緣是在第一次參加鉅祥股東會時，不過那時候彼此不熟，我也還誤以為她是公司的某位高層而已，但因為我在股東會中的提問過於仔細，被 Nancy 注意上了... 會後是她主動找我攀談，我也才從多次聊天中漸漸知道這位 Nancy 真的不簡單。
Nancy 的成功故事其實很適合拍成電影，真的戲劇性十足，不過基於本部落格的調性，我就針對後半部簡略說明。簡而言之，Nancy 在自己創辦的公司被朋程的盧明光併購後取得了一筆不小的錢，而當時她正要讀 EMBA，為了賺學費便請熟識的神盾高階經理人指點，這位高人建議她可以投資鉅祥，於是就在對鉅祥還沒什麼概念的情況下，基於對朋友眼光的高度信任，可說是糊里糊塗地買進了一千多張鉅祥股票。對於當時日成交量偏少的鉅祥來說，莫名從天而降一個大戶不斷地吃他們公司的股票，創辦人家族都高度緊張，深怕是有人要搶奪經營權。就在雙方開始聯繫，對彼此有更多了解之後，Nancy 就因為過去的創業經驗跟其豐厚的人脈，除了變成更大的股東之外，也順勢成了鉅祥在車載裝置的顧問，並引薦了許多專業的人才進來協助鉅祥脫胎換骨 (包括前國瑞汽車總經理 李朝森 先生)。
而 Nancy 最近一次對鉅祥的巨大貢獻，是協助鉅祥取得原鼎展電子也就是新購入的觀音廠，讓鉅祥得以在台灣的產能擴充，並有機會建置更現代化的生產線以及引進新的電鍍線，這對鉅祥未來的發展肯定有決定性的影響。看了 Nancy 簡短的故事之後，相信大家對於股東能怎麼幫助公司有了更進一步的認識。
現在讓我們把焦點轉回股東會上吧。
(照片中身穿粉紅色上衣的就是檢場，C 位的女士就是 Nancy 本尊)
就因為這場股東會之後已特別安排股東去新廠參觀，所以很多因為 Nancy 大力推荐而買進鉅祥股票的朋友，幾乎都在這場股東會中現身，其中最不可思議地就是檢場跟趙永馨，這兩位過去大家只能從電視中看到的藝人，如今活生生出現在大家的眼前，連總經理都開玩笑說「好像電視裡面的人跳出來了」，想當然爾這兩位也是 Nancy 的好朋友，其交遊廣闊之程度絕對是我所遇過的人中最頂的那一個。
(會議進行中所拍攝，可以看到座無虛席啊~ 在場的大概只有極少數人不認識 Nancy)
因為事先已經安排參訪觀音廠，股東會本身變成只是整個流程的一個插曲，就在一片和樂中快速走完，過程中並沒什麼重要資訊，所以這部分的錄音我就不上傳了。會後大家開著自己的車到車程僅約 10 來分鐘的觀音廠。之前其實有開車繞到這邊看過，但因為還沒正式移轉，只能在外頭看個大概，如今這邊已經開始生產，雖然還有很多空間尚未擺放設備機台，總算能一窺其堂奧。
(照片中身穿桃紅色連身裝的女性就是趙永馨)
在總經理帶領下我們陸續參觀了小棟跟大棟的廠房，其中小棟的已經進駐設備正式生產。今年股東會我也帶了對投資有興趣的小兒子前往。跟他大概說明沖壓生產的原理之後，他看著銅帶從一整卷像膠帶一樣的地方被引導入沖壓設備，接著好奇地問我「看那銅帶似乎沒怎麼在動？」其實我也蠻好奇，照理應該是銅帶會被拉進設備裡連續沖壓，設備確實有持續在運作，但銅帶卻沒什麼往前推進的樣子。後來看著設備前擺放一片沖壓後的成品，這才恍然大悟，原來這裡沖壓的是很小且精細的部件，很難相信這麼精細的線條可以用沖壓的方式產出，可惜全程都不能拍照，所以只好請大家自行腦補了。
觀音廠最讓大家期待的就是引進日本點鍍技術的電鍍產線。這次我們也有幸見到 (不過倒不是運作中的，應該是剛布建好而已)，現場擺放一台電子顯微鏡，右邊則有個螢幕顯示正在觀察的東西。我湊前瞧了瞧，顯微鏡正下方放了一塊約莫五元硬幣大小的黏土，正納悶這麼大塊的東西用顯微鏡觀察？突然間發現黏土上方黏了一小塊金屬屑，大概就像我平常無聊時摳下的一小片指甲那般大小，目測不到 2mm 。顯然這顯微鏡就是在觀察這小片金屬，而呈現在螢幕上的這小片金屬竟然僅有幾個點鍍上黃金！
(下圖是我請 AI 依照我的描述所繪製，但... 真的很不給力。黏土大得跟化石一樣放的位置也錯得離譜，上頭的金屬片也太大了，總之意思到了就好)
總經理也特別強調，目前黃金的價格高昂，越細的部件如果需要鍍金，能準確僅在需要的地方鍍上金的技術，能節省的黃金量更可觀 (畢竟東西越小，單位重量的表面積越大，相信大家都聽過一公克活性碳比表面積可以達幾個網球場這樣的說法)，另外有些部件為了避免爬錫，鉅祥還能透過極精密的雷射處理，我想這樣的技術應該沒有多少競爭對手能同時具備，鉅祥的競爭力絕對是同業中的佼佼者。
參觀完之後就是正式的會後會啦，本來安排好的會議室因為股東人數太多而臨時改變場地，即便有些倉促但也在現場員工的努力下及時完成，另外還準備了飲料給所有股東，絕對是賓至如歸的待遇。以下就是會後會的錄音逐字稿，同樣得聲明這逐字稿有經過 AI 處理，在不影響原意的前提下，移除口頭禪、無意的語氣詞、重複的詞語，雖然有檢查，但確實有可能出現漏網之魚，有任何疑義請以錄音檔為主。但我同時要聲明，我自己在聽錄音時有發現總經理有些地方應該是口誤，所以我擅作主張改了逐字稿極少部分的內容，如果網友發現我判斷錯誤，還請留言提醒我改正。

今年茂順股東會由於跟鉅祥重疊，基於佔資產比重份量的考量，我優先選了鉅祥。幸好我們的好朋友 Blue 雖然也是鉅祥的股東，但他願意幫我們跑一趟茂順，也因為他的幫忙取得了會議的相關錄音。另外，同是茂順股東但也不克前往的網友詹明杰則是撥冗將錄音內容整理成如下的文字紀錄，相信在他們兩人的協助之下，大家多少能藉這機會了解茂順在關稅、匯率雙重干擾的情況下的近況跟對未來的展望。
實際上我在股東會幾天後因為參加了同處南崗工業區的廣隆股東會，會後順道去找茂順的薛經理蹭飯，除了有幸一睹久負盛名的茂順員工餐廳並在這裡用餐之外，還趁午餐時間跟薛經理閒話家常。當然各位顯然對於我們提的職涯、親子教育問題較沒興趣，比較重要的業務方面問題，薛經理表示目前在中國的業務表現不錯，除了先前提到的重車集團訂單很穩定之外，供給中國家電大廠的洗衣機油封也都有所成長，似乎是因為該家電廠原先的供應商出了問題所致，所以這部分的業務未來應該會挺穩的。另一方面，薛經理也提到，茂順目前也有出油封給諧波減速機的廠商，主要應用於...是的，就是中國現在很風靡的人形機器人，雖說這部分的應用廣達的林百里董事長非常不看好，但在中國擅長內卷的環境下，林董事長抱怨的"貴又不好用"這兩項特質，至少"貴"就不見得撐得住，畢竟看電動車的情況就知道中國廠商在降低成本的實力確實有好幾把刷子。
整體來說，茂順對於今年的業務部分其實還蠻正面的，但獲利受到匯率影響的緣故，他們是不敢過於樂觀。不過當天看到茂順原來的廠房正在整修改善，"穿著西裝改西裝"內部設備還是持續維持生產，趁著這機會做好準備，就等風起了...

(上圖左三為郭育聞財務長，往右依序為 陳茂強總經理，鄭傑文前董事長，郭劍成新任董事長，獨立董事程守善以及董事陳銘輝)
一如既往振樺電的股東會選在公司總部大樓的八樓大廳，也許是因為業績跟股價表現優異的緣故，現場來了不少法人跟記者，我這樣的小股東一副悠閒模樣反倒顯得突出。開會前幾天前發言人 Rita 就來信問我是否參加，並請我提早給他們預計提出的問題清單，以便讓他們有時間準備。振樺電的股東會開場跟我參加的大多數股東會都不一樣，這點得歸功於董事長鄭傑文先生的口才，甚少董事長在這樣的場合願意講這麼多話 (我認識的另一個典範當屬茂順的石正復董事長)，我認為這才是股東會該有的開場。
很多股東會都流於形式，參加的人都是公司自己人，往往只是走一個流程達到法規要求而已。也許因為很多公司股東會確實因為獲利或流動性而不吸引人，也許是開會地點過於偏遠而沒有一般股東願意撥空前往 (但若是這種因素，公司怎麼不找找自己的問題？)， 無奈久而久之，這種講最多話的人竟是司儀，全程花不到廿分鐘的股東會竟然變成"正常的股東會"該有的樣子，搞得現在想當個盡職的小股東在股東會上提問，反倒變成是"來亂的"。有鑑於此，我很建議各位小股東網友，如果是第一次參加股東會，且真的希望有所收穫，不妨學我先在股東會前把想問的問題整理好，最好提前一天到兩天寄給公司的發言人 (可以在公開資訊觀測站的"公司基本資料"中找到發言人的 email) 以釋出善意，這樣才不會被誤當成鬧場的職業股東，也比較能得到公司較為完整詳盡的回覆。
回歸正題，這次振樺電股東會中除了營業報告是陳總發言之外，鄭董幾乎佔了絕大部分，到了尾聲才隱約知道很多是他的"畢業感言" (隔天他就畢業了)，不過會後他也透漏他會繼續擔任瑞傳的董事長，在瑞傳繼續努力。實際上以目前振樺集團的股東結構來看，鄭傑文調和鼎鼐的重要性還是挺高的，如何讓 "大 A 小 a " 的股東結構成為助力而非阻力，確實要靠鄭董的能耐了。
會後有聽到 Rita 提到為何振樺在中東的營收有受到以巴戰爭的影響。主要原因是中東地區很多阿拉伯人因以色列跟美國的高度連結，連帶影響去美式餐飲店的消費意願，偏偏振樺有很多客戶都是美系的餐飲品牌，也就因為這個原因很難置身事外，振樺也算是遭受到池魚之殃了。
(以下股東會逐字稿有經過 AI 處理，在不影響原意的前提下，移除口頭禪、無意的語氣詞、重複的詞語，雖然有檢查，但確實有可能出現漏網之魚，有任何疑義請以股東會錄音檔為主。附帶一提，談話中的 Owen 是陳總的英文名字，Edgar 是瑞傳創辦人張稜衡先生)