孝話一籮筐

有兩個以上小孩的父母應該都有比較不放心其中一個小孩的情愫深埋心中，投資多家公司的投資人想必也有類似的心情，總有一兩家是比較讓自己放心不下的，而我投資的八家公司中，那個最讓我放心不下的小孩就是帝寶了...

我先前也說過，帝寶對我個人的投資有很深遠的影響，因為她奠定了我目前的投資哲學，藉由股東會更深入瞭解公司經營者的想法與作法也是因為當時看到股價從創新高卻反轉直下，為了釐清原因而成為我每年參加股東會的濫觴。說來也奇妙，最初是在商週看到對於帝寶的介紹而引起興趣，因帝寶主攻 AM 車燈的經營方式吸引了我，再加上公司毛利率超過四成且 ESP 超過 10 元的傲人表現，當初真覺得自己是撿到"寶"，只是後來隨著金融海嘯、反托拉斯案、許總裁"出國進修"、持續擴大資本支出投資擴廠，這一路下來風風雨雨我真是百感交集，理性與感性總是在互相拔河僵持不下，自己在心中定了一個比較明確的時間點：就是今年股東會了，是抱還是跑，端看這次股東會得到怎樣的答覆再來決定。

5/29 參加完湯石股東會之後，就依照原計畫前往南港世貿展覽館去看 Computex，只是根據過往的經驗這種不開放給任何民眾都能參觀的展覽都會要求用名片換入場證，於是趁著 Blue 載我一程的機會也順便跟他拗了兩張名片（我平常沒什麼機會用到名片，索性就不浪費自己皮夾的空間），只是當我正為自己的洞燭機先換到一張入場證而感到心滿意足時，服務人員好心提醒我這入場證要隔天才能進去，當天能參觀的只有... 好吧，人算不如天算，但我難得請了一天的假，眼看門口就近在咫尺卻不得其門而入真的很錐心啊～ 

既然已經到了山窮水盡之處，逼我不得不拿出法寶：趕緊打通電話給 XX，表明我的意圖之後，然後就...拿到入場證啦～（我平常真的不是很愛套關係，但這種算是非常時刻，大丈夫不拘小節 XD）

很感謝今天 (6/12) 有四家公司同時舉辦股東會，讓小弟有獨挑大樑的機會。(不過還是希望公司能盡量把時間錯開，我們一年也才見一次面，比織女牛郎的時間還短 XD)

HC 身體微恙不適合跑太遠，忠孝西瓜偎大邊選振樺電，另外賴董及陳董堅持要去看漂亮人妻的發言人，所以只剩下小弟可以跑南投茂順的場次。因承襲學生時期到考試前一天才會看書的惡習，因此，這次在三天連假惡補下，擬出了一份提問單，不過我忘了寄給帥氣的薛經理 XD。

大家分工後，因路途遙遠，擔心途中有些狀況，因此 6:30 準時出門，給自己 3 小時的開車時間。早上北部天氣還不錯，但到了苗粟路段就開始下大雨，到了台中雨勢更大，因此，行車速度也降到 80 左右，還好提早出門，到南崗工業區還有一個小時，讓我可以從容去麥當勞買份早餐再進會場。靠腰也太早了吧...因小弟行車途中跟一台賓士有一場友誼賽，所以就...而且我有看到紅斑馬，希望他沒看到我。

一年前參加湯石股東會時其實很難料想到一年後再參加股東會的心情會有這麼大的差異。

當時因為大峽谷股價一飛沖天，使得湯石第一季因持有大峽谷使得靠評價利益加持讓 EPS 一舉突破五元大關，猶記得去年在宏遠證券舉辦的法說會上憑恃著轉投資有這麼亮眼表現的前提下，湯董信心十足認為 107 年度的獲利絕對會比 106 年度更好，怎料在中美貿易戰硝煙四起之後，中國的景氣蒙上一層厚重的陰影，大峽谷股價勢如破竹地...往下探，連帶湯石股價也跟著一蹶不振，最後 107 年全年的 EPS 反倒比 106 年遜色...

2017 年的投資報告開頭我就寫道「 寫了這麼多年的年終投資報告，今年算是最沒動力寫的一年」，沒想到這一次更甚於去年... 箇中原因倒也不全然是自己這一年度的績效表現又再度輸給大盤這麼簡單，無力感應該是來自於投資的公司明明就比過往更努力，表現比起往年也不遜色，為何就因為"川普那傢伙"把全球經貿搞得一團亂，使得原先還算可以的績效從正號轉成負號。

 

其實 5/30 那天早上參加完湯石的股東會之後，正巧下午就有裕隆集團在富邦證券舉辦連兩天的法說，而裕融就在當天第二場。既然都已經請了一天的假參加股東會，在跟陳昀還有台灣阿成三人一起吃完午餐之後，正好可以好整以暇參加下午的裕融法說會。法說會的當天許國興總經理、發言人莊文凱協理以及財務主管兼代理發言人廖淑華經理都有列席，可見公司方面對法說會的重視程度。也因為公司裡的三個重要人物都參加了這場法說會，有些關鍵的問題其實在當天就有頗為詳細的解答，尤其是關於增資的原因以及公司方面傾向以特別股發行的理由都有在法說會中提及，網友可以從法說會錄音以及投影片瞭解不少。

裕融今年前五月的獲利表現增長的確耀眼，但在三四月時我確實是有點擔心，一方面裕融限定的配合汽車品牌納智捷因為發生 S3/U5 召回事件，讓原本號稱新訂單數非常亮眼的新車款 U5 的掛牌數硬生生從一月八百多、二、三月的三百多降到後來六月只剩下兩百出頭；另一方面斷斷續續傳出中國一些不太妙的經濟狀況，裕融這一年來的明顯成長來自中國的貢獻是有目共睹，若中國真的發生經濟崩盤，後果真的不太敢想像... 幸好隨著公司每月所公布的營收跟獲利狀況看來，我所擔心的情況並沒有發生（或只是還沒發生？）。

去年因為女兒小學畢業典禮的緣故無法參加帝寶股東會，加上這一段時間以來帝寶的訊息相對同業可說是少得可憐（我一直無法理解為何提到汽車零件 AM 產業的新聞，像是 這則 還有 這則 總是有意無意漏掉帝寶），另一方面，不諱言原本預期帝寶的營收在今年度應該會因為彰濱新廠的加入而有明顯成長，儘管年增率還是正數但增長的數字卻令人不太有感，因此今年就算帝寶跟永記的股東會是同一天，我也沒有理由再"曠課"，只好再把重擔請 HC 幫忙分攤了。

今年因為採用好友 Jacky 的建議，開車到中壢休息站之後再搭他的車一同前往鹿港，有便車可以搭加上 Jacky 又是有料又健談的人，一路上可以交流對某些公司的看法，這的確是比一個人一大清早就要開長途車有意思多了。過往的經驗從台北開車到鹿港要花不少時間，只是後來 Google 的導航修正了，若不轉往西濱公路而是一路走中山高再從和美下交流道，車程其實並不需要那麼久。而我們到鹿港南勢時才剛過八點，既然距離開會還有好一段時間，我便提議先去彰濱工業區的帝寶彰濱場看看，順便拍些照片記錄一下。

這次因為格主忠孝兄的中碳和茂順衝堂，所以我和 HC 就負責跑茂順而忠孝兄就一路向南至高雄的中碳。雖然持有一段時間了，但卻是第一次參加茂順股東會，前一天和 HC 約了八點多在茂順股東會見，避免遲到所以早上 6:20 就從新竹出發，大約 8:15 分就到茂順公司。


( 雖然忠孝兄有放過公司正面照，還是不免俗的要拍一下 )

非得稱讚一下，HC 股東會前準備了一份精彩的提問單與公司互動，有了 HC 的精彩提問，公司高層才會有精彩的回答，實在非常感恩。

不同於過去的股東會心得分享，這次振樺電的股東會得從一週前參觀 Computex 開始說起。

6/9 週六趁著 Computex 開放讓一般民眾參觀，我直奔南港展覽館去看振樺以及跟他在同領域的競爭對手的產品展示。這次振樺 Posiflex 以模擬各種情境的方式來展示產品，儘管攤位不算是 POS 同業中最大卻是最有特色，吸引不少人駐足參觀。

真是很慶幸我認識 HC，不然遇到這種投資的兩家公司都擠在同一天開股東會還真是分身乏術。當中碳跟茂順都公布 6/14 舉行股東會時，我不由得想起這首『零下幾度C』裡「我的心情 Down 到了谷底，降到零下幾度 C ？」。幸好我跟 HC 持股的重疊度還不小，趕緊聯絡他取得協議，一人負責一家才能避免遺憾。因為 HC 跟茂順薛經理頗熟，而我對於中碳則是較有感情，一下就分工完畢啦！

股東會舉行的地方還是中鋼大樓，所以交通方式就略過不再提了。只是沒想到因為手機裡的一卡通不知怎麼就是刷不過害我延誤了一班車，雖然"台灣阿成"熱心來到高捷獅甲站載我，但受到暴雨的影響（真的是有夠誇張，我們從中鋼大樓隔壁的停車場走到中鋼大樓僅約五十公尺且有撐傘，結果褲子依然幾近全濕）我們還是遲到了約九分鐘，進入會場時已經輪到李總經理正在進行營業報告。

依照往例湯石仍是我投資的八家公司中第一家舉辦股東會的公司，不過剛看到今年股東會舉辦的地址時我一頭霧水，何以過往都直接在公司位於樹林的辦公室樓上開會，今年卻特別選了一個稍微遠一點的地方？詢問發言人王協理才知道過去因為樓上並沒有出租，所以跟房東（也是上櫃公司的常珵科技）商借用來開股東會，如今辦公室已經租出去了，湯石只好另外想辦法找了一個有點遠又不太遠的崑崙公園活動中心。

依據 Google 地圖的判斷，我信心滿滿認為自己應該能從容到場，卻沒想到直覺認定的公園內最高建築物其實是圖書館而非舉辦股東會的活動中心，急急忙忙確認地址，在大太陽底下狂奔一段路，就在汗水快飆滿整張臉的時候，總算於開會前三分鐘及時抵達會場...太刺激了。

振樺電

2017 年對振樺大多數股東來說是頗煎熬的，一年內股價跌了 16.85％ 雖然不算大跌，不過相較於大盤 15.01% 的漲幅，兩者一來一往跌幅也算不小。2017/7/14 宣告收購瑞傳之後，股價明顯呈現下跌趨勢，身邊幾個也有投資振樺的親友不時就來找我聊天，目的不外乎就是想從我這邊取得支持他們繼續持有的信心。這一波下跌並不顯得倉促，時間拉得極長，顯然賣的人並不急著脫手，但所謂長痛不如短痛，我倒是很能體會這些有振樺持股的親友的心情，畢竟振樺也是我的主要持股，雖然整體部位的平均成本還是遠低於目前的股價，但說心情完全不受影響絕對是騙人的。之前曾經跟朋友打趣說，「如果看到股價下跌心情會不好，那你應該多買一點！」，為了親身實證，從股價跌到 150 左右我就開始少量加碼，一直來到約 130 股價總算有止穩跡象，總共加碼了近 20 張，幸好這過程中隨著股息進帳，手上的銀彈才得以補充。

由於沒傳出什麼確切的利空（偏偏公司一貫維持低調風格，除了 2017/9/7 難得參加一場法說外，也無法從其他管道得到相關說明），對於外資為何不斷倒貨（正是這一波股價下跌的主因）的真正原因市場自然有些揣測，儘管我也不知道實際狀況，但長期觀察 IPC 這個產業，在 2017 年的確嗅到不太尋常的氣息。整個產業出現比較大的變化最主要的關鍵應該是樺漢動作頻頻，投資人常戲謔說「當鴻海進來，藍海也要變紅海」，樺漢身為鴻海在 IPC 領域的代表，發展過程中不斷透過收購、發 CB 籌資、再收購的循環模式，一路下來不但併了國內一些較小的業者，甚至連研華在國際上的主要對手德國控創 Kontron 也被納入其麾下，聲勢可謂如日中天，從樺漢股價的強勢表現就可看出鴻海光環的加持確實很有威力。此外，佳世達收購友通、融程電私募引進研華、飛捷透過普達收購德國通路商... 不管是垂直、水平甚至跨產業的整合似乎正如火如荼、方興未艾。

寫了這麼多年的年終投資報告，今年算是最沒動力寫的一年。
 

雖然不少人或戲謔或肯定的稱我為「股東會達人」，也的確從我開始參加股東會至今歷經十年且起碼超過 50 場次，但還是不得不說這也是我第一次能在同一個年度參加同一家公司的股東會達三次之譜。感謝振樺電賜給我這個難得的經驗 XD

由於私募引進雲川興業這個大股東（雖說是持有甲種特別股，但其權利義務幾乎是跟普通股無異，不對，其實是更優），在九月底開第一次股東臨時會之前大概就已經心裡有譜，人家拿這麼多錢投進來絕對不會只是當個安靜的觀眾，董監改選時勢必得調整董監席次以因應這股權變動。只是我沒料到的是這件原本以為會在明年股東會才發生的事竟然提早到 12 月初就發生。

「不會吧？！股東會一點消息都沒有，才沒過多久公司竟然宣布要併購」是的，這種"驚喜"是去年剛看到公司宣布要併購 KIS 時存在我心中的 OS，妙的是今年這句竟然又出現一次，而且比去年還提前一個月。

當公司於 7/13 宣布隔天要暫停交易前，出現某歐系外資公開表示放棄追蹤振樺電的新聞，這種破天荒頭一遭的消息在我投資快廿年的記憶中還真是前所未聞。若以市場普遍的觀點來看這應該是利空解讀，果不其然新聞見報後接下來振樺電的股價也開始往下，而我倒是以好公司遇到倒楣事來看待，於是趁這機會在低檔加碼了一些。

由於去年暑假就已經安排好 6/29 去日本關西的家庭旅遊，所以 6/27 的裕融股東會心得至今才有空寫，還請大家見諒。

今年裕融的股東會還是老地方舉辦，不過舞台上三個座位卻出現新的老面孔--之前調去中國支援的發言人莊文凱先生再度回歸。其實我跟賢哥剛到會場時就見到這位老朋友，雙方事先便很有默契的把重點放在股東會後會上，所以整個股東會即便包括投票表決的程序，還是得以在廿分鐘內散會。不過會議中我倒是留意到坐在第一牌貴賓席最右邊的是獨立董事劉順仁先生，他的著作財報就像是一本故事書對我頗有啟發，要是早知道他有出席這場股東會，就帶著他的書來請他簽名啦～

幾乎是媒體絕緣體的永記在六月上旬竟難得出現新聞報導，看了裡面的照片就立刻明瞭講了好幾年的研發大樓終於完工啟用了。參加股東會的路上接到 HC 打來的電話，語氣難掩興奮，因為當下他正坐在新大樓裡的會議室，看來新環境應該是很不賴才對。感謝高雄在地的台灣阿成願意讓我跟 Blue 搭便車，不然從左營車站到小港還真是不算短的距離，何況高雄已經恢復原來超好天氣的老樣子，我們若靠自己趕路還想要幽雅抵達的話恐怕難度不低。研發大樓正式的名稱是「添永科技大樓」，只要不是太菜的股東應該都知道這看似與研發大樓不太搭嘎的名字是為了紀念永記創辦人張添永先生，這也可以看出大股東張家兄弟不忘本的特質。

今年經過互相提醒終於想起茂順的股東會是九點半才開始，跟 Blue 約六點在附近的醫院集合，這次一起搭便車的是也住我加附近的賢哥。賢哥之前有提到因受我影響所以去參加鑫永銓的股東會，不過由於鑫永銓後來基本面轉差的緣故，讓賢哥不得不忍痛分手。茂順最近成了賢哥的新歡，他想趁股東會這個機會跟著我們一起去朝聖並且跟 HC 學習學習。

參加股東會除了可以跟公司的經營團隊交流學習，另一個重頭戲正是可以跟其他投資高手交流，加上 Blue 又剛換了新車，我們一行三人在車上除了討論投資的公司以外，另一項就是對各品牌車的優劣看法，儘管車程耗時近三個小時，在熱絡的討論下卻不覺得冗長。

此次股東會因忠孝兄參加寶貝女兒的畢業典禮，無法出席帝寶股東會，因而交付小弟這個任務。想不到第一次挑大樑的壓力真大，搞得我居然失眠，怕睡過頭，一個晚上起來看了 4 次手機上的時間，好不容易熬到凌晨 5 點起床準備出門。

從家裡出發，到關西休息站與另一位好友 Jacky 會合，買完精神糧食－咖啡之後，一路衝往帝寶。跟 Jacky 在車上閒聊的過程中，時間過得特別快，等我一回神，居然錯過了導航建議的交流道，還好提早出門，時間很充裕。

熟悉的建築物－帝寶模具技研中心

(向國父遺像行三鞠躬禮，我在其他股東會都沒遇過有這樣的會議程序，似乎是玉山金控股東會特有)

今年要參加的股東會中以玉山金於國軍藝文中心舉辦的股東會最近，交通最為方便，但就像一般人會出現的症頭，我因此遲到了... 幸好沒遲到多久，還趕得上向國父遺像行三鞠躬禮這個程序。這個議程於去年的股東會中一位號稱公民記者的股東特別提出來反對，顯然經營高層還是認為這有飲水思源的意義所以予以保留。