孝話一籮筐

網友 naquser 於昨天針對我「2010 投資報告」提出了一些問題，原本他是擔心答覆內容可能有些敏感，所以一開始是用悄悄話的形式發給我，問題不少，而且還真的是有點敏感，不過我想對於看了我不少篇自以為是的投資心得分享的網友來說，可能會好奇，究竟我是否只是「說了一口好投資」呢？ 既然 naquser 網友提出了頗具有代表性的問題，我也就趁這機會答覆，或許有幾位網友可以藉此滿足一下好奇心。

naquser 網友問道：「
整個上半年我自己的投資部位幾乎是沒啥動靜可言，不過比起其他朋友
都表達被大盤走勢玩到身心俱疲，自己還能維持平盤算是相對可喜可賀了。

 

2010 年對於大多數台股投資人來說就像在洗三溫暖一樣，年初時延續前一年的熱度，大多數人都對未來頗為看好，不料沒多久就被澆了一大盆冷水，正當大家以為又要走回頭路時，似乎又露出曙光，卻又在大家重拾信心時，市場竟又急遽反轉。整個上半年我自己的投資部位幾乎是沒啥動靜可言，不過比起其他朋友都表達被大盤走勢玩到身心俱疲，自己還能維持平盤算是相對可喜可賀了。

一個偶爾會去看的部落格，板主自己也是在金融界中打滾的交易員，據他在部落格上公布的文章看來，他是在年中無奈地把手上的部位都出清，但整個市場似乎是跟大家開玩笑似的，也許有不少人也跟這位仁兄一樣，選擇在年中低點的時候失望地出清自己大部分的持有部位，接著就只能眼巴巴望著大盤氣勢如虹地不斷往上竄升，然後頻頻創下年度的高點。除了欲哭無淚的感嘆，還真是無言以對啊～

如同恆義這公司，「中華豆腐」的知名度比公司還高；永記造漆這四個字對大多數的人來說顯得異常陌生，但是一提到「虹牌油漆」，只要是常動手DIY布置自己的窩或者喜歡看國內籃球轉播的人，相信應該都不陌生才是。

 

從上圖觀察永記每一季度的毛利表現，可以看出儘管其毛利率呈現逐季小幅衰退，但還是能維持在20%以上的水準，而今年以來隨著原物料價格走高，對於永記的毛利有些許的影響，雖然公司在零售部分已經有調漲價格因應，不過如果原料價格持續上漲，恐怕還得再調漲價格才有辦法維持住毛利。

台灣雖然以電子產業著稱於世，但是在汽車零組件這個被視為傳統產業的領域，我們還是有舉足輕重的影響力，而且相關的上市櫃公司就有不少，中小型規模的企業更是多如繁星，即便是汽車端子這樣一個售價僅有幾毛錢的小零件，依然還是有胡連這類企業在默默深耕。

今天藉由2010Q3的財報資料，跟各位比較在AM(After Market)市場的汽車車燈界中，兩家在國際上還頗有知名度的公司：帝寶(DEPO)以及堤維西(TYC)。這兩家公司目前在北美以及歐洲AM車燈的市佔率都不低，而且遍佈世界各地，就算是大多數企業比較少著墨的非洲跟中東也都可以看到其蹤跡，可以說這兩家企業真的是正港的「台灣之『光』」。

 

新保第二季的EPS僅0.49，雖然比第一季的表現有些進步，但對比於去年同期顯赫的成績，實在是讓人有些難過。從損益表來看，不少關鍵的指標都顯示 Q2 比 Q1 遜色些(例如毛利率跟營益率)，這對於一個營收幾乎像是一灘死水的公司來說，並不是一個好消息，因此需要仔細對照一下究竟「花生什麼樹」

母公司新光保全的營收與去年差異不大，比較明顯的變化是「現送收入」這個項目，但是雖然這個項目營收增加，成本也跟著增加，大體來看還是賠錢的業務

 

如上圖所示，依照 9/14 這些公司的收盤價來看，友訊、合勤、美利達跟喬山算是很便宜吧？

與上季度相比，Q2毛利衰退(公司表示是原料黃豆跟燃料油價格上揚導致)
營益率大幅下降，原因主要是一次性提列勞退舊制退休金準備

前幾天在巴菲特班的討論中，有同學引用了財訊這篇「救兄弟！硬漢李焜耀再豪賭一把」，並認為以李焜耀個人及幾個經理人的持股比例這麼低來看，李焜耀此舉有吃小股東豆腐的嫌疑，反正到時候官司打輸了，大部分賠得也是廣大股東的錢，僥倖打贏官司，功勞全歸他，他就順理成章變成英雄。

關於這個大部分人支持這說法的情況，我跟另一個巴菲特班的同學旭盈(化名)做了個人的意見交流，以下是 9/2 當天談話內容的整理：

忠孝：從巴菲特班 emai l的討論中看來，大家幾乎一面倒的批評李焜耀

★優異商品：
1. 是否為經久不變的產品？
是的，輪胎為經久不變的產品，各式交通工具幾乎都有機會用到規格不等的輪胎。

首先要聲明一下，這篇文章不是要解答或表示個人想法或觀點。
反而是希望透過集結各路菁英的網路也順便幫我解惑

網友 pda 提出了以下的問題：

SingeBlue 跟我雖然沒見過面，不過在部落格跟噗浪上倒是常有交流，就某種對朋友的定義上看來，也算是蠻熟悉的朋友了。因為他對於股票投資還是有一些障礙難跨越，又無法從我至今為止所貼的文中得到滿意的答案，所以我提議不妨直接用 MSN 討論，因此在 7/13 就有以下SingeBlue(簡稱「問」)跟我(簡稱「答」)談話的內容，或許對於某些網友也會有點幫忙。

持股信心源自於深入瞭解

問：看到你對帝寶的持股信心,我知道這就是自己所缺乏...
　　但問題是不知這樣的信心要從何而來?尤其看到帳面上的虧損不斷在擴大
　　我自己曾持有一檔6201...但當他跌破我的持股成本時,我開始慌了

原則上這六場股東會我最欣賞研華董事長劉克振先生的主持方式，帝寶許敘銘董事長的直接與誠懇讓我佩服，茂順石正復董事長可能是面臨交棒的關鍵時刻，也可能是過去沒有被小股東質疑的經驗，整體表現顯得慎重緊張。中碳鍾樂民董事長不愧是中鋼發言人，在股東會上應對非常得宜，不過總給人一些距離感，幸好王茂根總經理的耿直工程師性格補足這個缺憾。裕融嚴凱泰董事長可能身兼26家公司的董事(長)，在裕融股東會前已經參加過太多場的關係，加上裕隆集團對裕融持股非常集中，也不擔心會有股東鬧場，所以參加股東會時的輕慢態度讓我不敢恭維，新保股東會中李峰遙董事長顯得保守拘謹，恐怕是跟他並非最終決策者有關，會議中一遇到我提問就顯得有些手足無措，讓人有些失望。

大體上，台灣的上市上櫃公司的股東會，還是有流於形式的問題，不只經營階層在準備上顯得不夠完備，也很少有超乎股東預料的優異表現。另一方面，小股東大多寧願領股東會紀念品而不是選擇親身參與股東會，就算去參加也大多抱著姑且聽之的心態，很少有人平日就關注公司的運作，遇到營運的問題就把握這一年一次股東會的時機來要求經營階層詳盡答覆，希望透過我這幾場股東會的錄音分享，明年度可以看到更多小股東把握機會，讓公司的經營者當面回答營運上的問題，這樣良性互動相信對於台灣企業的運作會有很正面的影響。希望大家都能夠認同我這樣的想法並逐漸實現。

研華股東會請參考 2010/05/18 研華股東會

帝寶股東會請參考 2010/06/09 帝寶股東會

(講台兩側還有兩位誼光保全的保全人員雄赳赳氣昂昂地立在那，鏡頭外的周遭也有好幾位)


(會議開始前十分鐘，會場已經人山人海，讓我嚇了一跳)

(講台上左邊為陳力雄總經理，中間為主席嚴凱泰，右邊為監察人)

(不同於我參加過的其他股東會，裕融股東會有個大螢幕揭露各種會議訊息)

(照片中講台上為鍾董事長，「年」字下為王總經理，前排「碳素」兩字中間者應該是吳副總，拍照時正是「葉股東」在發言)

中碳是我的投資組合中表現最優異的，而且持有的時間也有六七年了，不過因為公司在高雄，舉辦股東會的地方也在高雄，加上獲利表現穩定成長讓人非常放心，所以過去都沒想過去參加中碳的股東會。直到去年師誠的邀請，願意解決我到高雄後的交通問題，我口頭承諾今年應該可以參加。正巧今年本來要用來去日本旅遊的特休假，因為岳父健康狀況而作罷，多出來的特休就被我安排參加各場股東會，中碳當然更不應該錯過，即使這一趟可以想見交通費用肯定不少。

  

距離上週參加帝寶不到一個禮拜，茂順股東會又要召開，這次在南投算是相對近些，不過鹿港行實在太疲累了，麗娟宣布以後不再利用這種機會去玩，所以這一趟我可是自己五點起床後就急忙準備自己開車前往。相較之前一家四口的熱鬧氣氛，這次還真是孤伶伶......

沿著二高到南投的路程還挺順利的，不過擔心趕不上九點的股東會，一路上除了上廁所之外，都不敢稍微怠慢，就怕誤了時辰，那我這一趟就真是白跑了。車子下了南投交流道之後，不一會兒就看到茂順所在的南崗工業區指示牌，沿途還看到另一家上市櫃公司鑫永銓，看來這個地方頗有產業聚落的特性。

 

去年我跟老爸一同前往鹿港參加帝寶的股東會，不過今年因為小姪女出生，家裡多了一個要照顧的小寶寶，偏偏老爸得回嘉義一趟，自然也需要多個人手，所以就不能循去年的模式。

今年參加帝寶股東會的成員變成我們一家四口，一方面麗娟也想找個時間休息，而把宇驊帶在身邊就可以解決老媽沒辦法一次照顧兩個小孩的問題，既然帶了宇驊，嘉恩也就只好跟學校請假跟著我們一起出發了。

★優異商品：

1. 是否為經久不變的產品？

是的，鋼品為經久不變的產品。

 

這次股東會跟去年相比實在是「熱鬧許多」
但不只是因為參加人數有增加
整個會議過程特定幾個股東輪流發言提出質詢

已經好久沒有寫些東西了
(雖然我還是每天都會在 plurk 噗些有的沒的)
一方面是想寫個財報檢視相關的文章
卻一直沒有夠充裕的時間跟精神來做這件事
(畢竟我是有兩個寶貝子女的老爸兼可憐的上班族啊～)