手上持有的這些股票中，只有少數會一年開超過一場以上的法說會，湯石是其一，但因都是線上法說，且參加人數很有限，加上湯石的業務無比單純，所以法說會歷時很短... 鼎翰則是另一家每季都會開法說會的公司，特別的是每年的第一場法說會除了一般的財務主管報告以及總經理說明之外，還會特別安排一位業務方面的高階經理人來報告，內容則是針對市場趨勢以及產品應用做較為詳細的介紹，可以讓與會人員對於鼎翰的產品有更多的認識。
提起鼎翰的主要產品：標籤印表機，很多人可能都直覺想到手搖飲店裡的一幕，那台在員工輸入我們點的飲料後，吐出飲料品名標籤讓店員順勢貼在杯子上的機器。確實，這應該是大多數人看到標籤印表機的情況，而且不瞞各位，過去我甚至不認為這跟 POS 點餐後吐出的收據紙條有多大不同，也因此一直不解為何鼎翰單單只做這種產品就能有那麼好的獲利表現。當然，如今我已經知道這兩者在技術上的差異有多大，但當我在最近一場鼎翰法說會看到下面這張介紹時，我還是嚇了一跳，原來這些也都是標籤印表機印出來的！ （其中最覺得不可思議的應該就是車牌了）
該次法說會有揭露兩個新技術以及對應的系列產品，其中「無底紙」標籤花了不少時間介紹，以下這是無底紙標籤印表機相較於傳統標籤印表機的差異，不難發現對於使用者來說無底紙方便很多，同時在運送、倉儲時重量也減輕了，使用後也不需要再處理標籤底紙，是相對環保符合減碳潮流的設計。
相較於法說會的豐富內容，鼎翰的股東會則是我今年參加的所有場次股東會中最讓我失望的一場。首先是參加股東極少，且只有我跟一位第一證券的人發言，會場的回音干擾嚴重，甚至連當場聽都覺得吃力，而最讓我不滿意的是經營團隊的回覆非常官腔官調... 全場歷時僅 26 分鐘，對於特地從臺北開車一個小時到宜蘭的我來說，這樣的成果自然無法感到滿意。
廢話不多說，全程的股東會錄音（順便附上 5/14 法說會錄音跟投影片）請各位點此連結下載。
第一證券代表提問一個關於 ESG 的問題：鼎翰未來 ESG 努力的方向以及減碳目標為何？
總經理答覆：我們公司在 ESG 方面基本上有個三到四年的短期計畫涵蓋 ESG 三大範疇正在進行當中。預期 2027 年可以達到部分目標，其中也包含對於上市櫃公司在這方面的要求與規範；中長期則會從產品面著手，增加環保方面的設計與導入，節能減碳部分也會陸續在這個三年計畫中執行。相關計畫的進程與規劃將會放上公司官網揭露。
以下則是我的提問：
1. 截至五月底公司所公告今年度的累計營收年增率為 0.69％，但年報中預期今年度列印機的銷售數量要比去年成長 7.14％。一年前我也提過類似問題，當時公司預估 112 年的銷售量是 800 千台，但如今看來實際僅 700 千台，顯然公司預估失準的程度並不低，對於今年的預估值把握度究竟有多高？至今所接到的訂單狀況是否能符合這個銷售目標，還是這銷售目標預期將會下修？
總經理答覆：因為鼎翰的產品線非常廣，其中還會針對策略性項目去推廣，所以公司在訂定計畫時會偏向用較為積極的態度去做。此外，在 COVID 之後，又出現俄烏衝突以及中國經濟成長失速，目前對於客戶的動態以及經濟的掌握程度相對變得困難，也因此造成我們在銷售預估的準確度會變低。但重要的是我們是否能因應變化動態及時調整營運方式，以達到預期希望的銷售目標，這才是我們應該專注的部分。
2. 收購 MGN 至今已經一年，這段期間鼎翰對於 MGN 做了哪些調整，與當初收購的預期目標還有多少差距？未來的規劃還有哪些尚待完成？預期對鼎翰的實質營收跟獲利貢獻約多少？
總經理答覆：當初鼎翰在收購 MGN 的評估時針對其銷售成長部分有一個蠻大且 aggressive 的計畫，這是一個倍數成長的計畫，所以自然不可能在短短幾個月或一兩年的時間內就能達到目標。需要一個頗長的投資循環，逐步擴充對 MGN 的投資，而目前雖然已經歷一年但仍舊還屬於投資循環中，還需要一點時間才能讓這些投資的回收成果顯現。
3. 根據今年第一季財報揭露的資料，顯示公司又買進了 1,160 張台半的股票… 姑且不論去年同期台半與目前的股價表現差異，今年第一季台半的獲利就比去年同期衰退不少，就算台半是鼎翰的母公司，經營階層對其熟悉度也高，但相較之下，鼎翰不論在股價淨值比、本益比、毛利率、營益率、淨利率跟 ROE 表現都比台半還優異；此外，目前鼎翰還有些員工認股權尚未執行，為何公司不趁目前鼎翰股價低迷之際買回庫藏股，反而用這些資金去捍衛台半的股價，難道公司認為鼎翰現在的投資價值還不如台半？
董事長答覆：我們對於半導體產業是長期看好，符合未來 EV（電動車）的趨勢，除此之外關於 ADAS 及自動駕駛未來的需求也會非常好，另外在大家熟悉的 AI Server Power 這一塊也會用到非常多，所以我們才會持續投資。
4. 一直以來壽險公司的股票投資部位都以長期投資居多，選擇投資的標的也都是長期穩健的公司。然而才一年時間，往常居公司前十大股東中的三家壽險公司，竟然就有兩家已經出脫持股到不在前十大之列，公司想必有派人去關切過對方賣股的原因，還請就此詳細說明。
總經理答覆：我們當然對於這些股票投資人有些接觸，但是我們不會對單一股東的持股變動表示看法。（關於這點，經過跟其他人討論，有人透露國泰人壽因為其他部位的投資表現不佳，為了讓整體投資部位的已實現獲利好看點，所以處分了比較早期就投資帳面成本偏低的鼎翰持股。當然，這是 "傳言"，真實性就無法考證了。）
5. DLS 在去年的獲利表現有逐季轉差的情況，今年第一季認列的投資損益僅有 16,318 千元，只達去年同期 44,480 千元的 36％，請說明原因為何，將透過哪些措施進行改善？
總經理答覆：DLS 在去年一整年確實處於庫存調整階段，於 2021～2022 年之間，由於通膨的緣故使得 DLS 搭上耗材產業向上的循環，獲利得以持續增加，然而這情況到了 2023 年反轉變成通縮的狀態，這是整個耗材產業所面臨的普遍狀況，也使得 DLS 的獲利受到壓縮。目前我們在進行整個成本跟銷售結構的調整，也已經看到初步的成效，預期稍晚就能回復至 COVID 之前的狀態。
6. 一般普遍認為與其說印度是一個國家，實際上更像是好幾個國家的集合體，這說法凸顯了印度境內各地差異頗大，即便國際級大型企業都不見得能在印度國內各地順利開展業務。公司在 110 年開始在印度設立子公司，但以投資金額僅十萬美元來看，顯然要達成拓展印度地區業務跟建立品牌形象這樣的目的根本是杯水車薪。公司沒有考慮跟當地大型電子通路業者合資設立公司，由當地人協助拓展業務，鼎翰只需要硬體跟技術支援嗎？
總經理答覆：其實鼎翰在印度經營的時間已經有十幾年，並非是 2021/10 設立印度子公司後才開始，且印度以銷售區域來計算是我們營業額蠻高的一個區域。TSC 在印度算是一線的領導品牌。這已經是個既定的結果與成就。設立印度子公司主要有兩個目的：一個是基於管理的需求，另一個則是產品註冊上的需求。為了符合當地的法規所以才於 2021/10 設立印度子公司。
（以下是股東會會後詢問發言人黃協理，其回覆內容是我憑印象寫的，在此先聲明）
7. 年報中揭露的應收帳款明細表中有 Brother Industries, Ltd. 我們跟 Brother 往來的業務是標籤印表機的代工嗎？還是標籤紙？（其中 Retail Solution And Technologies 為印度公司，Business Telecom-Import LLC 可能是俄羅斯公司）
黃協理答覆：（看他的表情一開始似乎不太想講）嗯... 我們有幫 Brother 代工。（早先公司有在法說會中提到過，日本企業的習慣是找自己熟悉的本國公司，所以 SATO、Toshiba Tec 很多往來的客戶都是日商，想必鼎翰是抱著打不過就加入的想法，才會透過代工方式經由 Brother 來讓產品有機會在日本銷售。先前聽研究鼎翰的朋友提過，過去鼎翰也幫 Zebra 代工過。）
8. 在宜蘭新建第二座工廠是因為目前產能有不足的情況嗎？
黃協理答覆：第二座工廠已經完工，就在對面（兩座廠僅隔一條馬路），目前沒有產能不足的問題，二廠目前是做為倉儲，未來如有需要可配置產線。以我們所在的這個產業，生產製造並不是太困難，主要就是零組件的組裝，主要關鍵在於供應鏈管理、客戶管理以及研發實力，這才是競爭力之所在。
9. 何時通過Cerner Corporation認證？ 對鼎翰的營收約有多少實質助益？
黃協理答覆：Cerner 是全球領先的電子病歷（EHR）和醫療資訊技術供應商。認證計劃旨在確保醫療設備和系統的兼容性和安全性。取得 Cerner 認證意味著鼎翰的標籤印表機已通過嚴格的測試和評估，並被認定能夠無縫整合到 Cerner 的 EHR 系統中，提供可靠的性能和安全性。
這項認證對鼎翰的實質營收有多方面的助益：
- 市場信任：獲得 Cerner 認證提高了鼎翰產品在醫療市場的信任度和認可度，有助於吸引更多醫療機構選擇 TSC 的產品。
- 銷售增長：由於許多醫療機構使用 Cerner 系統，這項認證幫助鼎翰的標籤印表機符合這些機構的採購標案需求，進而加入其採購清單，將持續因機構擴充或設備汰換更新達到穩定且長期的銷售增長。
- 競爭優勢：有了這項認證與醫療專用機型的開發，鼎翰在競爭激烈的醫療設備市場中會擁有較高的競爭優勢，能夠更有效地拓展市場份額。
總體而言，Cerner 認證不僅提升了鼎翰產品的市場地位和信譽，也對鼎翰的營收帶來正面的影響，然公司不針對特定認證所造成的營收增長推估作揭露。鼎翰於 2014 年起已陸續有多項桌上型與工業型印表機得到 Cerner 認證，後續亦會持續與 Cerner 合作進行醫療行業應用相關新機型的認證取得以確保鼎翰在主流醫療市場的競爭力。
10. 為何子公司中沒有韓國、墨西哥跟巴西，但卻有其對應聯絡辦公室的設置？
黃協理答覆：所指的海外辦公室皆是由台灣總公司所配置，主要是為了直接服務當地經銷商。
這次股東會除了詢問了營運相關問題之外，我也在臨時動議上提了兩個建議：第一個就是希望公司在公告每月營收時，在「各項產品業務營收統計表」部分可以分開列出印表機跟標籤的營收。之所以會這麼建議，主因是每季的法說會其實都有列出不同項目的營收佔比，既然如此就表示這資訊並不是那麼秘密（事實上從整體財報跟個體財報也是可以比對出差異），所以我才會希望公司能朝著更透明的方向揭露相關資訊讓投資人瞭解。
至於第二個建議就比較敏感了...
我想大多數投資人應該都同意：公司發行員工認股權憑證首要目地在於激勵重要員工，期使能讓他們長期的努力反應在公司的營運成果，而他們也能從公司的股價上漲中得到對應的報酬，因而發揮留才的效用。但鼎翰取得員工認股權憑證的名單中出現總裁王秀亭先生與董事長王興磊先生的名字就有些匪夷所思...
這兩位本來就是母公司台半的創辦人，而台半又是鼎翰最大股東，亦即他們可以從持有公司的股權及配息得到回報，很多知名企業創辦人甚至不支薪或象徵性領一元薪水，當然我並沒有期待所投資的公司經營者都比照辦理，但這兩位列入取得員工認股權憑證的名單中，我認為對於現有股東或潛在股東所透露的負面意義並不容忽視，因此我才在臨時動議中建議他們兩位主動放棄或移轉給其他對公司有特殊貢獻的員工。
其實整場股東會的氣氛看來防禦性頗強，加上這次也沒有像果蒼兄這類較強勢的專業法人出席，感覺得出來比較像是走個必要型式的股東會，而我主觀認為關鍵的原因在於創辦人王秀亭先生的出現，整個會議看他都是一臉嚴肅，整場會議的空氣都為之緊繃，董事長王興磊的發言則是中規中矩、正經八百，很不像是接觸過美式教育的樣子，看來創辦人的棒子雖然遞出去了，但並沒有完全放手的樣子。不過我當初會投資鼎翰主要是看上他們的營運成果，做了兩次併購也都有不錯的成績，顯然公司的決策品質頗優，儘管去年下半年跟今年上半年的營收表現因為大環境而受到影響，但長期而言應該還是能恢復其成長性才是。
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