今年的茂順股東會少了一個熟悉的臉孔，總經理石銘耀竟然缺席！發言人薛汝青經理解釋因為總經理的子女在美國留學，而他們的大學畢業典禮剛好跟股東會撞期，我這才發現看起來也算年輕的總經理竟然小孩也大學畢業了，我投資茂順果真是很久很久了，久到連董事長都叫我"忠孝兄"，我跟總經理年紀相仿，董事長想必也跟我爸差不多年紀，這聲"忠孝兄"我還真是承受不起啊～ 不過也正因為長年以來建立的良好互動關係，彼此才能這麼熟稔，每次來參加股東會都有回家的感覺。
（好像每次來都是這種豔陽高照的好天氣）
這次股東會的錄音大家可以直接點選此連結下載，不過其實也可以直接看以下的"八九不離十逐字稿"，之所以不敢講逐字稿是因為石董事長偶爾會穿插一下台語跟笑點，而薛經理也有頗頻繁的語助詞，實在不利於閱讀，因此我還是做了些許改寫，如果有語意或內容看來有問題，還是以股東會的錄音為準。
以下是石董事長的主席致詞：
各位股東，大家早安大家好。一年一度的股東常會很快又到來，歡迎大家在百忙之中來參加今年茂順的股東常會。我們的股東會就好像在辦喜事一樣，公司每年多少賺一點點，然後有現金股利可以發給股東，所以大家都很開心，就是這樣的心情。
首先要向大家報告的是：我們去年整體營收是 47.87 億，比前年營收 41.62 億成長了大約 15%，EPS 是 11.77 元，較前年 7.82 元成長了 51%。
雖然業績成長，但是面對波動很大的時局，或許一時的成長比較容易，若要維持長期的成長，整個組織必須要做很多對的事情。從長遠的市場觀來講起，我們整個企業文化就是心繫客戶，會將客戶擺在很前面。公司利潤的來源來自忠實的客戶，所以我們有一個策略，叫做"全流程"的策略工具。
這種工具是什麼？就是從客戶要開發的產品剛開始時我們就參與，跟他們一起去選擇形狀、選擇材質，之後我們會教他們怎麼去安裝，再接著做售後服務，我們就是用這個行銷工具去施行，如此對客戶而言我們的價值會提升。
我們有太多這類的行銷故事。我舉一個洗衣機的例子，我們以前在土耳其與一家洗衣機廠合作，這公司十幾年前可能跟茂順採購還不到一百萬的營業額，但經過前面說的"全流程"服務，從替他們設計，協助他們改進材料，幫忙選擇形狀，至今這公司對於茂順的營業額貢獻大概有一億左右。這就是很好的一個行銷故事。
另外像自動變速箱，之前有由原廠設計的自動變速箱，這個變速箱要用到三個零件，但三個零件卻不能互相通用。導致維修廠若叫錯貨又得重新再叫一次，可能車子進場半個月都還不能出廠，客戶抱怨連連。這顯然是客戶的痛點，我們的研究人員於是研究出一個能取代三個的通用油封，讓客戶更好去安裝。而這種產品我們也有申請專利，所以在這個產業，我們十年前也是從零開始，現在也是超過一億的營業額。這就是慢慢的把這些基礎工作做好，像這個變速箱廠，當時我們的研發人員在匯報給我聽的時候，他很臭屁的說：「我們不覺得自己很厲害，但是客戶說我們其實很厲害」，這個是他臭屁給我聽，然後我臭屁給你們聽。
所以有太多說不完的行銷故事一直在累積，我們的股東會還會開很久，我就不要一次講太多。
我們的終極目標是要成為客戶的策略夥伴，跟他一起成長，不只是單純的買賣關係，而是要變成合夥關係，這種關係是互相依賴、互相成長，是雙贏的策略。不是我們整天想把產品賣對方貴一點，對方則是整天跟我們殺價，不是討價還價這種沒有相互依賴的關係，我們是要彼此是夥伴的關係。
之前說的部分是在營業端，至於在產品端，需要與時俱進的思維，所以目前研發的方向是研發一些節能減廢的綠色產品，主要是讓我們的產品使用壽命變長。所以從與客戶交流開始，就要著重經濟環保。用愛護地球這觀念做為我們產品開發的主軸，同時也要使客戶很容易安裝，整個研發就是建立在這樣的基礎上。
在生產方面，就是打造一條高品質低成本的彈性製造生產線。高品質低成本彈性生產線聽來像是口號，但這是我們的策略目標，而且持續朝這個策略目標前進。什麼叫做高品質低成本的彈性？這個彈性對於單一產品而言，就是追求全面自動化，但因為是大量生產，毛利率一定很低，況且沒有永遠的產品，依據波特五力有時你的產品會被人家取代，但是被人家取代你那條生產線並不是算折舊率，而是算淘汰率，所謂彈性生產線，就是今天有這個訂單但明天或許就沒有了，但因為切換產線很容易，所以設備不會浪費掉。要做到這樣的彈性是很不容易的，因追求自動化有其必要性，但同時又得保持彈性，假設我們沒有彈性的生產線，我們的毛利率在這業界可能會很低。但事實上我們在這業界裡面，毛利率表現跟日本、德國同業相比起來，我們並不會比他們低，因為我們的彈性生產線是能夠兼顧大小單量、不同材質、各種規格的生產線。
我們整體努力的目標就是：別人有的我們要優於他，別人沒有的我們要有，因此我們需要有競爭力的生產線。
今天很難得大家能在一起，所以我講一些整個公司正在努力做的事項。(發言人)汝青告訴我今天的議程比較少，我本來只打算照稿唸一唸，大概就是五分鐘而已，但他叫我多說一段，可能要到八分鐘。所以多三分鐘因為八分鐘還沒完...
所以在組織端就是要一群人，一群願意承諾又有能力的員工為基礎，才能夠長期去耕耘。去年我們的營收算不錯，所以財訊跟天下就想來訪問我，我想我們做這個油封也不是什麼大廠，想說還是低調點，反正不需要什麼知名度。結果人資跑來告訴我，要我幫忙一下，因為我們公司有一些優點需要讓別人知道，他們在應徵人員會比較好應徵。所以我就接受財訊跟天下的訪問，不知道後來實際進來多少新人，我沒有繼續再追蹤...
不過我們主要員工、幹部流動率很低，因此能夠把這些人的智慧加在一起，創造一個能夠以人為本，能夠學習成長的環境，使我們這些員工的能力還有技能夠提升，增加我們的競爭力。
在座的股東我剛才問忠孝兄他來了幾年，他說從茂順股價 30 幾塊就買了，來了十幾年了。起初他來的時候，因為那時候剛掛牌上市沒多久，說實在話我比較緊張，我不知道這股東是真的來投資還是來亂的，希望他最好別來，每次來問題都那麼多...
結果他每次來都問很多很正面的問題，幾乎每年都來。忠實的股東的流動率跟我們員工一樣都是很低，我是指忠實的啦，當然外部股東還是會有些流動，這點我倒是覺得很好。我剛才所要講是，股東他們從外部來看我們的問題，可能比我們自己看內部還清楚，所以這能作為我們整個經營的參考。
所以持續的提供合理的報酬給股東是我們努力的目標，而正確的策略方向，現在都講風險控管，還有韌性管理。至於資訊安全跟工安也都要去嚴格控管。但問題可能隨時都會發生，韌性管理的能力同樣需要加強，也就是同時兼顧風險控管跟韌性能力。當然還有 EPS 跟 ESG，既要顧及到我們的獲利也要顧慮整個永續發展，所以這些都是我們努力的目標，我們整體目標就是朝著追求股東、員工、客戶、社會共贏來努力，再次感謝各位的參與，謝謝大家的蒞臨，祝大家身體健康，平安喜樂，謝謝。
（"忠孝兄"的背影 by 詹姓股東）
以下是發言人薛經理的營業報告跟問題答覆：
各位股東大家好，因為總經理今天有事情前往美國，所以由我代替他進行營業報告。歡迎大家參加股東常會，剛才董事長所講的是從合併的角度來做報告，以下是從我們公司的財報的角度來做報告。在 2023 年茂順在營收及獲利都創下歷史新高，在 112 年度公司的營業額是 34.47 億，比去年大概增加了 14%，在獲利的部分稅前淨利是 12.25 億，也較 111 年度的 8.17 億大幅上升 50%，主要原因是全球市場需求增加，我們本身的表現也不錯，接的訂單都能順利出貨。另外價格也在這幾年做了些調整，使得整體的營收淨額跟稅前淨利都較上期大幅增加。
茂順本身是一個負債比率比較低，獲利能力比較穩定的公司。在 112 年度針對幾個重要的財務資訊做個報告，EPS 稅後是 11.77 元，負債比率是 21%，流動比率約是 278%，股東權益報酬率約 26%，純益率約 28%。目前的研究發展狀況：研究部門會持續在汽車、工業及農建礦研發 OEM 產品，並配合營業部門的行銷策略，開發汽車、工業等售後維修市場的產品。我們希望能持續不斷的提高營收以達成我們的營運目標，帶給股東更大的福利。
關於 113 年的營業計畫，我們將持續深耕現有客戶，對於新興市場我們亦將持續經營營運據點及通路，並針對 OEM 大廠採取主動出擊以爭取更多訂單。此外，本公司亦會持續提升生產技術，致力打造剛才董事長講的高品質、低成本的彈性智能精實生產流程，希望能夠創造更高的生產價值。在此感謝大家，希望各位股東能夠繼續支持我們這間認真打拼的傳統好公司，我們相信投資茂順一定會是各位股東最正確的選擇，忠孝兄可以當證人，謝謝。
接下來我們要回答忠孝兄股東所提的問題。十幾年來持續不斷在股東會提的問題，這是他在昨天傳給我的十個問題，今天在場的股東可以參考一下，因為他這十個問題幾乎一網打盡所有股東心中想問的問題，如果還有遺漏，各位待會可再提出。針對這十個問題我將先做答覆，如果需再由董事長補充。
1. 上個月底六廠發生的火災事故實際損失金額經調查後約是多少？是否都能經由保險理賠？火災發生的原因經鑑定後結果為何？
跟各位報告在火災發生當下，因為我們平常都有做演練，人員都有順利逃出，所以我們第一個任務就是確保相關人員都沒有問題，在確認 30 位員工都平安，我們於滅火之後我們就發重訊公告，而接下來要處理的就是如何快速完全復工，而我們在一週內就完成復工，所以現在整個公司的生產是正常進行。至於股東關心損失跟理賠部分，相關損失金額經由我們初步估算應該是 2300 多萬元，因為有火災保險，所以相關理賠將賠償相當的金額，整體損失對公司是沒有重大的影響。後續我們會跟國稅局進行損失認列相關申請，整起事件目前大概都在我們掌握之中進行。
至於火災原因，由於目前縣政府消防單位還在調查，他們還沒有給我們書面的答覆，這部分就先保留待調查完成再回覆。
（PS.由於火災影響約一週的生產，所以公告的六月營收也受到影響而衰退。根據後續跟薛經理確認火災的鑑識結果，消防單位發現是機械設備起火造成，後續要改善機械設備結構來預防，會再跟設備生產商反應。）
2. 疫情前公司曾提過在歐洲區洽談 OEM 產品的驗證審查，目前最新進度為何？
之前疫情期間很多 OEM 客戶不方便來台灣做現場工廠稽核，疫情之後陸續於去年跟今年都有客戶前來稽核，我們也將持續進行 OEM 的拓展，希望如同剛才營業報告所提，用精實的生產跟精品品質來爭取更多 OEM 訂單。然而目前歐美市場整體需求力道還是不像 2022、2023 年那般強勁，所以我們現在是做好基本工，等待一個更好的機會。
3. 曾有券商投顧在茂順的研究報告中提到過，茂順拿到大陸電動車前兩大廠的訂單，其中一間還在送樣，然而比照 2023 年大陸電動車在全球的銷量以及公司的營收表現，茂順似乎是沒有拿到訂單？目前我們在電動車這部份創造的年營收大概有多少？且近來電動車銷售熱潮似乎減退，對茂順會有多大影響？
關於大陸電動車的部分，在過去兩年電動車是比較火熱，可是到了 2024 年似乎全球電動車的熱潮有點消退，目前我們電動車的油封所佔的營業額比例還不到 1%，還算是相當低。忠孝兄有問到對茂順未來營運會有多大影響？跟各位報告，目前我們的產品在大陸電動車市場佔比不高，可是我們另外在重型卡車跟董事長剛才講的，不只是土耳其，我們在大陸的洗衣機市場也做得非常好。因為我們在大陸的重型卡車跟洗衣機市場都大有斬獲，所以在 2024 年跟 2023 年，大多在大陸生產的公司業績都是衰退比較多，可是我們的大陸廠在這兩年都持續在成長。所以我們在大陸市場儘管電動車的佔比沒有如預期大幅度拉升，但在其他領域還是有所斬獲，整體來講我們茂順在大陸市場還算是表現不錯。
4. 2024 年的營收對比去年有些衰退，這部份是客戶庫存調整的緣故嗎？還是有什麼其他原因？前二年從歐洲轉單給本公司的客戶是否有擴大下單？
2024 年營收跟去年的歷史新高來比較是有點衰退，因為我們在 2023 跟 2022 這兩年的營收大幅度成長，所以客戶也有部分的庫存尚待去化，而目前整個去化庫存的力道還沒結束。可是如果用 2024 年上半年的接單跟去年 2023 年下半年的接單狀況來比較，接單狀況是有慢慢在回溫的。隨著訂單逐漸回溫，加上客戶去化庫存逐漸接近尾聲，我們是可以比較樂觀期待，下半年整個接單狀況應該可以持續交付。
5. 關於溫室氣體議題，有看到公司在年報上揭露目前公司範疇一～三的數字，請問在同業中，公司目前有跟上國際要求的減碳速度嗎？會不會影響來自歐洲的訂單？
董事長剛才也有提到我們致力在 ESG 的部分。跟各位股東報告，目前我們的碳盤查，還有自己盤查完後需要第三方確信認證的進度，都比主管機關要求的時程提早兩年以上。現在能做的就是盡快盤查出我們的碳排放到底是哪些，待確認之後下一個階段要進行的就是如何著手減碳的部分。所以我們的進度比主管機關要求的要快，相信我們速度應該比同業及一般上市公司快了些。
6. 公司的產品樣式很多，我們是如何去控管、盤點這些製成品的年限，降低因年限而報廢的數字？
茂順的產品料號或製成品料號總共達八萬多種，種類非常繁雜，所以平常為管控這些存貨避免其呆滯或報廢，主要以庫齡作為關鍵來管控，只要超過五年以上且較大的存貨我們就會先行使用或出售。近幾年已經依據這原則把一些失去功能的存貨進行報廢，以避免佔用太多生產空間。關於原物料的部分，我們會根據訂單狀況進行採購所需要的原物料，以避免造成浪費。
7. 日本企業向來有優先使用該國產品的特性，目前正值新台幣兌日圓匯率處於非常有利的高峰，是否有考慮過併購日本同業，藉此通路擴大在日本的營收及市佔率？
目前的話是沒有考慮。因為我們還沒有購併日本同業的機會，也好像還沒有能力去管理日本人...我們現在能管的大多就是中國大陸那邊而已，目前整個生產基地還是以兩岸生產為主。通路的部分就目前那幾間海外的轉投資子公司，並沒有打算在日本有新的購併計畫。
8. 目前全球最夯的題材莫過於 AI 以及對應的各項硬體需求。依據最新的趨勢判斷，未來因應更高算力的 AI 伺服器產生的高功耗，水冷技術將是不得不考量的作法，事實上這次的 Computex 展場上也確實有不少水冷伺服器機櫃的展示。茂順的油封過往就是避免液體於機器運作中出現滲漏的關鍵元件，是否也有與相關供應商共同開發各種水冷系統的解決方案？
針對這個專業問題昨天我特別詢問過研發部，目前茂順沒有參與，這個部分的油封我們沒有做，不過後續會注意有無機會可參與開發。不過關於 AI 還有另外一個議題，各位如有看黃仁勳演講，應該有看到他特別提到機器人，而機器人部分茂順就有對應的產品了。機器手臂會有一些諧波減速機，其中的油封我們就會做，且我們目前也有在做，所以若以後機器人能夠蓬勃發展，這部分我們就來得及趕上這個機會。
9. 今年第一季的營收表現與去年同期相比衰退 15.63％，原預期因營收減少可能導致生產經濟規模受到影響，進而讓毛利率表現轉差，然而實際財報公告後卻依然維持 40％左右的優異表現，讓人感到非常驚艷。主要是產品報價調升？還是產品組合以高毛利率產品居多？往後是否依舊能維持如此高的毛利率表現？
我得說這當然不是自然形成的，這可是要經過一番努力才有的成果。這不是臭屁啦～我只是據實回答整個經營的狀況。我們的營業額因為客戶需求減少導致衰退，所以我們為此已經做好準備，在管控支出部分有特別努力，第一個就是把比較可能浪費的加班費先控管好，再來是針對外勞的部分，如果約滿就先不續約，如此就讓外勞在去年下半年跟今年的第一季的時候，外勞約期滿就先讓他們回國，等到我們訂單好轉再慢慢回聘，如此比較不會浪費人力。而我們的訂單如同剛才跟各位報告，在今年上半年已經比去年下半年轉佳，所以從六月份開始已經開始再增聘一些外勞，亦即茂順整個營運也因訂單慢慢好轉。
毛利率上升的原因，除了第一個管控支出之外，第二個則是外部的匯率幫忙，各位可以看到今年上半年台幣也大幅貶值，茂順是屬於外銷型的企業，我們大概九成營收都是外幣，所以台幣貶值對我們也有所幫助。第一季還有過年的因素，我們都能維持在 40% 左右，我們有信心在第二季、第三季持續努力維持毛利率在 40% 上的水準。
10. 為何投資伊朗的子公司會出現被投資公司本期虧損，但我們認列的本期損益卻是獲利的情況？
這是有關會計原則的部分。我們在 2023 年多認了一些損失，所以會計師跟我們討論完之後，在 2024 年的第一季將其迴轉，所以才會變成該子公司虧損但我們財報認列卻是賺錢的情況。
(股東會後也是當場就重新排列桌椅，董事會直接就地開始)
茂順的股東會給我的感覺跟鉅祥非常接近，巧合的是兩家公司目前也都是第二代接總經理（兩位總經理的年紀也跟我差不多），由創辦人擔任董事長，總經理的兄弟姊妹也都在公司一同打拼，很標準的家族企業。也許兩家公司都是傳統產業的緣故，訓練接班人的方式也如出一轍，他們對於公司業務熟稔的程度都很高，也都能感受到對公司未來發展的殷切期盼。不過嚴格來說這又不太像是巧合，也許我的選股方式就是會被這樣的公司所吸引，從 2008 年買進茂順至今已經持有達 16 年之久，能夠持續見證一家優秀企業傳承，這樣的經驗在現今的台股投資中恐怕也不算多見吧？
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