湯石目前僅佔我的持股比例不超過 2%，已經算是聊表紀念的部位，沒有賣光主要是考量如今的窘境並非公司本身經營有問題，最大的考驗乃在於大環境連續多年未見改善，加上併購大峽谷又多了新的考驗，頗有屋漏偏逢連夜雨之感，不過湯石的經營團隊倒也憑著優良的財務體質撐了下來。所謂千萬別浪費任何一個危機，顯然湯董深知這個道理，在股東會後跟我聊了許多，他們對於製造、業務、研發這三大部分持續精進，想盡辦法樽節各項成本費用，已經有不少成績也顯現在毛利率的改善上，同時因為這個緣故，他們終於下定決心自購總部辦公室，不再幫房東賺錢了。當今之計就是持續努力，田螺含水過冬，畢竟目前在中國這個產業已進入了淘汰賽，加上中美關稅戰，勢必加速淘汰速度，只要能活下去，輔以歐洲復甦的跡象逐漸顯現，目前應是過了谷底，就看何時再度起風，讓湯石可以御風而上。
(以下股東會逐字稿有經過 AI 處理，在不影響原意的前提下，移除口頭禪、無意的語氣詞、重複的詞語，雖然有檢查，但確實有可能出現漏網之魚，有任何疑義請以股東會錄音檔為主)
1. 大峽谷照明併購案原先被公司寄予營運綜效期待，然而從近幾期財報表現來看，合併後不但沒改善獲利，反而使毛利率驟降、盈餘大幅縮水。 過往第一季也許因為淡旺季效應而相對不佳，但也不至於虧損。然而併購大峽谷之後，連續兩年的第一季都呈現虧損，本業部分連續兩個年度出現虧損，去年一整年靠業外勉強讓整體沒出現虧損。
請經營團隊正面說明：併購後設定的具體綜效目標是什麼？目前有哪些已經達成，哪些尚未達成，未達成的主因為是整合執行不力，還是外部環境不佳？
未來兩年內將採取哪些具體措施扭轉目前「1+1<2」的局面，以提升合併後公司的獲利能力？
王副總：
各位股東大家好。關於股東所提的第一個問題，也就是合併綜效的問題，確實目前成效不如預期。主要受到一些外在因素的影響，當然我們不能藉由這些外在因素來規避責任。外在因素包括數年前中美貿易戰的爆發、近期戰爭因素，以及中國整體景氣下滑，再加上最近美國調升關稅，這些都是變數。我們作為一家中小型廠商，無法改變這些宏觀環境，只能透過內部改善來因應。
因此我們從內部進行精實管理，提升產品品質與效率，並優化產品組合。儘管整體營運不如預期，但毛利已有改善。在新產品佈局方面，我們作為一家中小型企業，選擇差異化路線，推動產品的迭代與升級。近期也針對不同應用與新環境開發新產品，未來將應用於各項專案。
2. 去年提到中國房地產景氣雖下滑但北京政府有相對應的激勵措施，公司並不悲觀，然而後續營收表現看來，雖然併入大峽谷營收使得年增率有不錯表現，但以獲利表現來估算，似乎與預期有落差。顯然在中國市場業績因房市低迷而明顯受挫的情況下，2025 年至今營收還年減 9.54% 。中國市場為湯石與大峽谷雙品牌（OBM）主力營運區域，管理層如何評估未來一至兩年中國業務的走向？若房地產低迷持續或進一步惡化，公司有何應變策略？中國政府推出的內需刺激政策，對公司營收能有多大助益？是否足以抵銷房地產景氣下行的壓力？
中國市場方面，受到景氣下滑的影響，外部因素如貿易戰與關稅，內部因素如房地產景氣不振，都對經濟造成衝擊。儘管中國政府推出振興與補貼政策，例如家電、手機與照明產品的補助，但經濟過度修正（overshooting）後，往往需要較長時間才能回穩，目前政策效果有限，僅能視為短期刺激，長期效果尚待觀察。
3. 歐洲近兩年受俄烏戰爭和能源價格高漲影響，資本支出緊縮。 然公司在法說會上提到歐洲市場出現景氣回溫跡象，公司預期歐洲市場在今年度可望成長多少？目前有哪些具體訂單或指標可支持此預估？
歐洲市場方面，我們的主要外銷市場即為歐洲，觀察去年與今年第一季的景氣略有好轉。雖然部分客戶仍有衰退，但整體而言，2024 年第一季至 4 月的營業額有兩位數成長，這點是確定的。不過，我們客戶的狀況不一定能代表整體市場，因此我們只能持續把自身經營做好，並持續深化客戶服務。
4. 中國照明市場雖然整體呈現萎縮，但據稱少部分特殊領域的照明應用還是維持不錯的需求。 從公司的官網看來，有幾項訴求防水甚至達到 IP66 防水防塵等級的產品，公司是否為切入特定應用市場而開發具高防護等級的產品？
在中國市場方面，針對特殊應用產品的開發仍以既有技術為基礎，進行技術深化。例如過去嵌燈產品僅達 IP6 等級，目前已提升至 IP66，透過技術升級達到產品差異化，並提供多樣化的客戶解決方案。不過我們會謹慎選擇開發領域，避免跨距過大導致風險，特別是在目前中國景氣不穩的情況下，即使接單也不保證能順利回收款項，因此仍以穩健經營為原則。
5. 公司年報和法說多次提及「開拓新興潛在市場」，除了歐洲與中國兩大主要市場，公司如何開拓其他區域的業務成長？請經營團隊具體說明近一兩年在哪些新市場取得進展，或者發現潛在機會點？目前在東南亞、中東、印度、美洲等地是否已有重大專案或客戶落地？這些新市場能否在主力市場低迷時提供實質的營收成長動能？ 未來兩三年有無明確的區域拓展目標和里程碑？
至於開拓新市場，我們近年持續向中南美洲、印度、越南及東歐等地推進。但由於我們產品需經實際使用一段時間後才會收到回饋與擴大量產，因此開拓進展較為緩慢，但相關工作持續進行中。
6. 在智慧照明與物聯網趨勢下，公司產品技術如何升級以保持競爭力？當前全球照明產業正朝向智慧化發展，燈具結合感應器、控制系統與AI優化已是大勢所趨。湯石與大峽谷過去專注於傳統LED燈具及大型景觀亮化工程，請具體說明目前在智慧照明產品、系統整合或軟體平台上的投入情況，包括開發進度與中長期策略。
目前公司對新技術的著墨僅見於「提高亮度和可調光控制」等功能。這與全球智慧照明的發展（強調系統聯網與智能控制）相比是否不足？經營團隊如何確保在智慧照明時代不被趨勢淘汰？未來是否有明確的產品研發路線、策略夥伴合作或併購計畫來強化智慧照明技術，為公司開創新的成長動能？
針對智慧照明與物聯網的部分，這類產品本質上為系統整合型態，通常與建築的中央控制系統相關，這些多由大型廠商承擔。我們的重點是開發燈具本身具備相容的介面（interface），使其可與各類物聯網或智慧照明系統相連，強調的是燈具層級的技術兼容性，並非整體系統開發。
7. 近期美國關稅議題，公司雖然已表達產品銷往美國的比率很低，影響有限，但競爭對手可能因美國關稅政策調整策略，目前是否已出現直接搶單或壓價競爭情況？公司將如何因應？另外關於新台幣短期內快速升值，其他亞洲主要貨幣也多表現強勢，惟人民幣相對疲弱，這樣的發展對於公司的業務推展有什麼正面或負面的影響？
最後，有關美國關稅與匯率的問題，美國關稅對公司直接影響不大，但間接影響如同業轉單等情況尚不明朗。我們會持續關注產業競爭變化。至於匯率波動，例如台幣快速升值，雖然我們已進行資產與負債的分散避險，但衝擊仍不可避免。相對而言，人民幣升值幅度較小，而人民幣是我們的主要生產成本，因此在某種程度上有利於我們降低成本壓力。
目前整體集團收入中，美金佔比約三分之一到四分之一，其他收入來源包括歐元與人民幣。由於許多歐洲客戶採用人民幣結算，實際上我們的收入與成本多數為同一幣別，具有自然避險（natural hedge）效果。儘管帳面上可能有匯損，但實際影響相對可控。以上是相關說明。
忠孝：
我可以補問一個問題嗎？剛剛提到那些市場，為什麼沒有提到中東？中東的發展其實蠻符合我們產品的調性，不是嗎？
王副總：
我們確實有前往中東參展，也拜訪過當地的客戶。剛剛我提到的是目前已經有實績的市場。至於中東，我們也有持續接觸，目前已有既有客戶，但新的客戶在這段時間尚未完全落實。
董事長：
我建議針對一個項目集中發問，會比較容易回覆。因為這七個問題較為籠統，我再整體說明一次。
從合併至今約兩年時間，我們對於大峽谷的整合進行了大量調整，目前雙方已達到相當的平衡。大峽谷本身具有不少優勢，我們的團隊也在學習其長處，對於需要改善之處也投入大量時間與資源進行調整。不過，整個市場環境確實如大家所見，並不樂觀。就像我們經常說的，經濟景氣循環或所謂的「風口」，這些外在因素是我們無法掌控的。
因此，未來團隊在回應問題時，建議不要再過度針對特定市場如中國、大陸或台灣進行討論，因為那都不是我們可以控制的。我們的重點應該放在自身經營，把工作一步一腳印做好，持續推動營運數據的提升。畢竟去年的承諾，今年就要面對，所以我們始終秉持「如臨深淵、如履薄冰」的態度，一步一腳印努力調整。
目前在大峽谷的整合方面，整個集團持續進行融合，大峽谷的優勢在於戶外照明。現在我也擔任大峽谷研發部門的主導者，目前已經開發出多項新產品，預計於七月上市，有望改善其原本過度依賴單一市場的狀況。這些新產品不僅可在原有市場銷售，也適合拓展外銷市場，讓大峽谷未來有更大的成長空間，類似於湯石目前的全球銷售模式。未來甚至連美國市場也不會排除，市場版圖將更為寬廣。
至於智慧照明系統的部分，我們確實有進行相關開發，只是如前所述，我們的著力點是在應用與小型系統方面，不會投入到規模過大的系統建置。大峽谷本身在景觀照明與 DMS 系統具有優勢，因此我們針對 DMS 進行調整，開發出一系列智慧照明產品。這些系統設計較為人性化，能夠從大樓應用擴展至別墅、門廳等小型場域。預計七月會針對這些產品進行正式發表，也希望股東們能給我們一些時間與信心，給予支持與鼓勵。
誠如王副總先前所說，中國市場雖然有各種補貼政策，但並未普及至所有產業。舉例來說，電子產業的補貼較為直接，而照明產業如我們並未享有補貼，購屋者也未獲得相應補貼。因此，在目前的大環境下，若非我們能掌控的因素，就只能選擇適應。忠孝股東剛才所提到的開創新局，無論是開拓新市場或擴展產品線，正是我們目前所努力推進的方向，也確實非常努力在完成這個任務。謝謝您。
8. 公司官網近期公布的 上緯集團產業創新園 相關圖片讓我感到非常驚豔，希望類似的工程案例可以越來越多，隨著越來越多公司把企業總部設在台灣，包括最近輝達將設立在士林的海外總部，希望公司能把握機會讓 TONS 品牌增加更高的能見度。
忠孝：
那我想請問一下，上緯這個案子整體執行過程中，是不是可以作為一個指標性的宣傳案例？裡面的燈具是不是幾乎都是由湯石提供？包含設計也是我們協助的嗎？
董事長：
稍後我請詹協理做詳細說明。基本上，這個案子並非由我們主導設計，主設計仍是由設計公司負責。對於比較大型、具代表性的案子，通常會有設計師進行專業設計，我們主要是配合與提供產品。
詹協理：
關於上緯總部案子，該案位於南投，我們是配合設計公司進行合作。在建築師開始設計階段，我們即依照設計需求提供合適產品。從建築外部到室內的照明產品都有應用我們的產品，如果股東有注意，應該能看到我們產品被廣泛應用在該案中。
這其實就是我們在台灣市場常見的銷售方式。就如忠孝股東所提，目前確實有許多科技公司總部的案子正在進行中，採取相同合作模式。我們在設計圖面階段即參與，配合建築師與設計師的需求，提供產品建議與技術支持。設計完成後，因我們產品具有獨特性，並通過台灣所有安規認證，在這類對產品要求較高的專案中，我們確實具有競爭優勢。目前這種合作模式也持續進行中。
