孝話一籮筐

雙溪櫻花馬是我完成初馬的地方，當然是有很多值得回味再三的回憶，只是同一個地方再來跑第三次，新鮮感就真的已經所剩不多了...

其實這次會再報名雙溪櫻花馬主要的原因是一個因投資認識的網友陳昀，這位年輕人在我們還沒見過面就跟我聊了很多，可能因為生肖、星座都跟我一致，可算是忘年之交，後來也在我的勸誘下報了這一場可以拿到漂亮初馬獎但是代價....很大的雙溪櫻花馬。既然都邀他一起跑馬了，自己不跑也說不過去，所以這也成了我第二次的隔週連馬。

雙溪雖然對臺北人來說是稍微偏僻了些，不過從南港走高速公路經基隆暖暖再轉雙柑公路倒也不用太久就可以抵達，尤其起跑的時間又是不算早的八點半，照理是可以好整以暇的睡飽點再出發。不過考量到因交通管制衍生的停車問題，我已經是第二次趕在六點前抵達雙溪高中附近，停好車之後在車上補個眠。

雖然跑馬數累積到十馬這里程碑，但其中大部分都在臺北，甚至還有去了兩次的... 幾個也愛跑步的朋友跟同事都遠征日本了，心中也燃起過鹹水去跑馬的小小盼望。

這個希望終於在一次跟一個遠嫁金門的朋友聊天後出現圓夢的曙光，也在她的熱心邀請跟協助下，讓我興起並完成報名金門馬拉松的願望。之前久聞金門馬拉松報名難度頗高，所以我還特地請了假並起個大早在家努力準備網路報名，而好不容易真讓我報到名了，沒多久又得重複這樣的步驟，只為了在 228 連續假期訂到機票... 後者的難度還真是不亞於馬拉松的報名，害我緊張萬分，畢竟我可不是只買自己的機票，為了"隨身攜帶"啦啦隊，總共得張羅四張機票才行。所幸運氣還不算差，加上航空公司為了連續假期特別加開班機，總算有驚無險買到機票！

接下來我就直接快轉到 228 這天囉～

在一連串的意外 (竟錯過報名每年一度馬拉松大拜拜的台北馬，加上報名了台北馬前一周的桃源馬卻又感冒且當天下雨而不敢跑) 之後，面對即將到來的渣打馬拉松我可是嚴陣以待，前一週搭捷運都一定會戴上口罩免得被傳染感冒，最讓我在意的是之前也曾經報名了渣打馬拉松，卻因為叫不到計程車改騎 UBike 還是沒趕上寄物的關門時間，因此無論如何這次的渣打馬我一定要參加！！

但... 之前沒聽過的「負北極震盪」竟然在這一週來攪局，日本氣象廳還預測說臺北會下雪！當然這種國外氣象機構"危言聳聽"的例子也不是沒發生過，我很自然的翻譯成"會很冷"。儘管我沒去過冷到下大雪的地方，但也不是沒經歷過很冷的情況，想當初在馬祖當兵也曾經在氣溫兩三度時一個人在哨亭站過哨，正所謂「五嶽歸來不看山，黃山歸來不看嶽」，那之後在臺北就沒感受到很冷的情況，所以對於耐寒這點我一直都蠻有信心的。

也許是天氣濕冷的緣故，以往我都會在賽前一晚輾轉難眠 (倒也不是緊張到睡不著，一方面是因為我的作息大多是晚睡的，臨時要早睡並不好調整；另一方面我總是會夢到自己睡過頭而錯過比賽，所以總睡不好) ，但是伴著雨聲以及寒冷的天候，這次倒是睡得挺安穩的，因此起床時我頗具信心，認為這也許又是一個破 PB 的好機會。

由於上次的輕率想法，造成我被衣保關門，這次儘管天氣冷冽，我還是盡可能提早出門比較放心。凌晨四點十分左右整裝待發，趕緊用台灣大車隊的 App 叫車，但... 試了兩三次得到的回應都是附近沒有可以空車可以載我，我又不是住在多偏遠的深山裡，要不是捷運沒這麼早發車我搭捷運可是方便的很！ 既然 A 計畫不可行，勢必得趕緊實行 B 計畫，我匆忙出了門在寒風中四處張望，看看有沒有計程車可以攔。遠遠看到一台緩慢移動似乎在找人的計程車，推測應該是有其他跑友用 App 叫到車了，也管不了是否有沒有共乘的可能性，我三步併兩步往前直奔，無奈一下子功夫計程車就消逝在眼前，頓時腦海中出現上一次絕望的景象，真是恐怖啊～

這一年度我在 Q3 陸續出清了中華食品以及新光保全的持股。

我對中華食品本身其實沒什麼負面看法，何況相較前一年度，中華食品毛利率轉佳也帶動獲利成長，加上營收表現也一直都很穩定，是一個很稱職的存股標的。會選擇出清中華食品主要的原因還是手上現金部位有限，而許多也已持有許久的公司像是永記、茂順都有蠻令人心動的價格，相較之下中華食品的本益比就顯得不那麼划算，再考量未來成長潛力，於是只好忍痛賣了她。( 從上面的 K 線圖也可以看出七月底這時機我還真是賣得不是時候 T_T )

 
湯石是今年剛進來我的投資組合的新同學，其中的因緣際會已經在湯石股東會這篇文中交代過了，這裡就不再贅言。當身邊幾個好友知道我投資湯石且知道他是製造 LED 燈具時都不免感到納悶，畢竟 LED 這慘業已經惡名昭彰，不少投資散戶都栽在這裡，何以會選這種產業的公司來投資? 當然，一方面我知道 LED 燈具跟大家比較熟知的 LED 燈源其實是不一樣的領域，另一方面，湯石吸引我的是他主攻商業照明而非一般的消費品，就算我不是愛逛街購物的人，也知道這種燈絕對跟一般人家裡的燈不會是同一種等級。

商業照明使用的時間比一般民生用照明的時間長很多，而且商業照明訴求常常是環境氛圍的營造，不同的展示品以及場域又常因為設計師的主觀想法而有需要特別調整。當然前述這些特點在很多介紹湯石的資料都可以輕易找到，但是經過股東會那天的會後展示及解說再加上年底又親自跑了一趟建材展跟發言人王志遠先生聊了半個多小時之後，王協理當場還帶我去看一幅描繪橘子的油畫，儘管油畫本身的確能表現出較明顯的立體感，但神奇的是，經過特別的光線調整，整個橘子更有躍然於紙上的錯覺。王協理還提到櫻花系統廚具一些採用了湯石照明設計方案的展示據點，都有很明顯的業績提升；他也展示了湯石在微信的公眾號特別介紹奇美博物館的小提琴收藏廳使用湯石產品前後的比較圖。

裕融在 2015 年過得不算順遂，雖然以年初跟年底收盤的價格相比並不算有太明顯的跌幅，然而一向算是穩定的獲利卻在這一年出現頗大的起伏。一方面是國內的新車銷售在下半年度傳出可能取消貨物稅的聲音之後，國產車的買氣就被凍住了，任憑車商怎麼努力做促銷，效益始終不太明顯 (幸好這個議題在年底確定之後總算落幕)，而另一個更大的問題則來自於人民幣兌美元的匯率。

 
儘管相對於中碳、帝寶這些公司而言，我投資振樺電的時間是比較短的，但對於振樺電的好感卻是不遑多讓。振樺電在這一年來的股價表現相對亮眼，儘管股價的震盪也不算小，隨著好成績陸續端上檯面，相較於年初的價格再考量不低的現金股利收益，也算是不差的表現。

 

 

2015 年在眾人殷殷企盼下，台股終於在 4/27 又再次上了萬點，但也成了強弩之末，自此就一路往南一直跌到 7,200 點才止住，這不叫刺激怎樣才算刺激呢？ (金融海嘯那次就又另當別論了)

這一年來對於做價差或是期貨的人來說應該是很棒的一年，隨著各種好消息壞消息交替出現，全球股市上下震盪正是賺價差的好時機，尤其台股在 8/21 當天更出現了近幾年來單日最大的跌點 -581.9，如果有操作期貨或是選擇權的人在這天賭對了方向幾乎可說是瞬間上了天堂 。無奈我選擇搭的是另一班列車，速度雖緩，但也是跟著往南... 整體投資報酬率在四月上旬達到最高點的 8.9%，然後在八月下旬跌到 -18.6%，最終於年底收在 - 5.54%。在聽聞不少投資同好都有傲人的績效後，自己一結算卻出現這種難堪的成績，面子還真是有些掛不住，至少今年已經贏了加權指數的 -10.41%，也贏了加權股價報酬指數的 -6.87%，即便是小贏也讓心情有比較好過些...

電話接通剛寒暄完，中碳發言人黃書誠副總即開門見山(以下簡稱 "答")...

答：關於十一月份營收大減的原因主要是歲修 15 日的緣故，苯價目前約在 610 美元/噸，價格還算不錯。不過跟中鋼取得原料的計算方式也是跟苯價一起浮動。

問：之前中鋼宋志育董事長接受媒體採訪時曾經表示「中鋼的煉鋼技術在未來10～15年內將有重大突破，不必使用高爐也可煉鋼，鋼鐵生產將轉型為另一項新製程，產品也將跟著轉進到多元材料新時代，並將從壽命最長的第一號高爐做起。」若誠如宋董事長所言，未來中碳的原料來源是否會減少？公司將如何因應？

( 請參考 『面對面─董事長宋志育：中鋼...沒高爐也可煉鋼』 )

答：這個構想在中鋼內部其實已經存在十幾年...由於目前煉鋼的製程已經普遍化，新製程稱為直接還原熔融爐，是把高爐跟轉爐合一，省略燒結跟煉焦製程，污染的確會減少。原來中龍也打算採用這種製程，但考量新製程尚未成熟而作罷。寶鋼原在上海也有兩百萬噸這樣的產能後來拆掉了，目前如此製程商轉的僅有南非一個及跟浦項有一兩個產能比較小產能的熔融爐。

 

股東會節錄：

去年在營業成本的控制以及業務上有相當亮麗的成長，雖然我們的營業收入成長 26%，可是我們的稅後純益是成長 50%。

在新聞上有一些公司業績與未來營運狀態的summary，貼上來參考參考。
 

股東會內容重點紀錄 :

過去公司非常重視新產品研發的狀況，針對公司後續的發展，研發是我們公司最重要的重點

 

趁著昌鴻颱風帶來的颱風假以及網友 SOPHIA0809 細心留言這個機會，讓暌違數年的"投資答客問"再度出來做個業績吧！

Sophia 留言如下：

忠孝大大您好

真的很感謝您引領進入價值投資的世界,但是因應這陣子的股市跌跌不休,在下還是很沒出息的想請教您幾個心中的困惑:

 

Q：從三月到六月這樣看來，六月的合併營業損益是最低的，是因為中國狀況轉差所致嗎？

A：針對六月的合併營業損益，係因台灣格上實績不如預期，大陸裕租增提呆帳備抵，預防大陸總體經濟下滑。

 

老實說我管理的投資部位新保的佔比並不高，而且也是今年參加的股東會中佔比最少的一家，但是...該做的功課還是不能少，何況儘管他是最後一場，但卻在大多數股東會都還沒開始前就已經有位新保的 X 先生打電話詢問我有打算問什麼問題，能否依舊把相關問題寄給他們先行準備 (關於這方面新保還真的是蠻積極的)，礙於已經承諾了時間，加上他跟帝寶兩家公司接續著開股東會，我還是得把握假日時間好好準備新保該提問的問題。

跟發言人黃副總透過 email 聯絡後，有鑑於我的問題洋洋灑灑，他希望能把握股東會前的時間先跟我說明一些，我跟另一個朋友陳昀就約八點半先到會場聽黃副總說明。說起這個新朋友陳昀還真是值得好好介紹一番，他是直接在我的粉絲頁上主動跟我聊天的一個網友，並非我往自己的臉上貼金，透過粉絲頁跟我小小交流的網友少說也有幾十位，可是卻沒有這個網友來得讓我印象深刻。我想最主要的原因就在於他與我交流並不像是在請教，反而像是跟一個已經認識一段時間的朋友在聊天，這種方式讓我也不用太過拘謹，心情的確可以輕鬆很多，自然也就漸漸無所不聊。稍微熟稔之後，才知道我們兩個同生肖、同星座，只不過我整整大了他一輪，這些相似之處也難怪我們兩個有一見如故的感覺。