孝話一籮筐

今年的湯石股東會舉辦場地與往年有很大不同，初看到公布的地點讓我不禁懷疑是重訊的消息有誤，竟然選在希爾頓飯店開股東會，這對我來說還真是頭一遭（幻想著可以邊吃著高級點心邊聽湯董陳述公司的發展）。



不過到了會場看到會議室的布置後。原先滿腦子的美好想像頓時幻滅，根本沒有精緻的小點心，甚至連飲料也都只有瓶裝水。當然這樣的結果想必不會是公司省錢的緣故，疫情正熾的影響應該才是關鍵。無論如何跟過往相比這次的股東會場地已經好找得多，且離板橋車站也不遠交通所花費的時間省了不少。



今年第一季湯石的業績表現相較去年同期算有進步，只是去年同期的基期終究算低，看似誇張的成長率單看絕對數值倒也不至於讓人感到興奮，充其量只能說是中規中矩，與去年 Q4 讓人驚艷的獲利表現相形見絀（當然還是要考慮湯石業務有明顯的淡旺季之分）。在準備這場股東會的提問資料時有發現一個頗為特殊的地方：

財務主管兼發言人王志遠副總持股的變化



王副總不但在去年個人就增持了一百張（公司業務的重要支柱詹益禎協理增加的持股數也不遑多讓），個人持股總數更已經躋身公司的前十大股東名單。根據過往我投資以及觀察的公司，財務主管由於身份特殊，其持股變化很難不被用放大鏡檢視，大多數的財務主管為了避嫌或省卻麻煩幾乎都避免用個人名義投資自己任職的公司的股票（至於是否有透過家人的名義買賣就不得而知了），身為最瞭解公司財務狀況的王副總持續增持自家股票，可以說是用行動來肯定對湯石財務安全性及業務穩定性。

今年股東會我照例提問了一些問題，整理如下：

1. 近來中國政府因為新冠疫情的緣故在上海、崑山等台商集中的城市進行封城措施，不少有在這些地方設廠或據點的上市櫃公司生產或銷售都遇到非常大的考驗。



湯石總公司雖然設立在樹林，但兩個工廠（中山泰騰、中山湯石）都集中在廣東省中山市，為避免遇到同樣的疫情管控方式影響公司的營運，我們計畫如何因應？

雖然生產地分散可以讓風險分散，但湯石整體規模其實並不大，若生產過於分散會導致效率低落。且疫情影響並非是長期因素，假如為此而調整成多處生產可能未蒙其利先受其害。
中山湯石與中山泰騰雖看來是兩個廠但其實是共用同一個廠域。若景氣回復不排除在第三地設廠。

2. 年報中提及要投入大眾化低成本燈具開發，是否已經開始進行？過往湯石的品牌定位一直都是走高階路線，大眾化產品是否會改以其他品牌來行銷避免出現定位衝突問題？



過去曾有報導提到前幾大知名品牌好幾家都已經是湯石設計代工的客戶，未來還有爭取新客戶的機會？
公司這幾年的營收表現一直都維持在平均十億左右的水準，先前湯董曾經立下目標要讓營收幾年內達到多少，但後來連續幾年營運表現都沒特別成長，公司是打算藉由大眾化市場跟新ODM客戶來達到成長目標嗎？預估目前現有兩座廠產能若不擴充可支撐公司年營收達多少？

湯石營收組成中 ODM 約佔八成 而 OBM 則是一到二成，後者以高端產品為主；產品生產希望能做到精準，可依應用條件調整避免品質過剩或功能過剩的情況發生。
模具與平台共用可以減少研究開發成本，且單一零件的採購量大也可相對加強公司的採購議價能力；
從生產與製程的角度，為了持續精進，開發設計新產品都需要考慮組裝時能更容易且更有效率，如此在製造成本上可以更有競爭力。

3. 公司將中山湯石定位成以中國為內需市場OBM的生產基地，但從第一季財報看來，營收表現反倒呈現衰退，且部門收入表現也沒明顯起色，對此有何因應的方式？ 是否表示在中國推展自有品牌面臨考驗？



即使不再增加資本支出，湯石現有產能架構足以應付營收再增加二至三成。
今年第一季中山湯石受疫情影響，於過年後港口運輸、業務人員拜訪客戶還有交貨都受到相當程度影響；
第一季從客戶端得到的回饋，訂單需求相較去年同期是比較正面的。
目前有些訂單有延誤，第三季有機會轉好。

4. 去年薪資調整的幅度大約多少？今年通膨明顯還會有對應的薪資調整嗎？ 另外去年退休金費用明顯增加的原因？另外，集團員工數在兩處資料出現不一致的情況，造成這情況的原因是？



去年調薪幅度約 3.5％，內部有再評估是否需因應今年特別局勢變化要再調整，目前尚未定案。
退休金是因為中國於去年有調漲基本工資（漲幅近20％），費率也有調整（14% -> 15%，明年還會再漲到 16%），投保基本工資也會調漲。
另外人數差異來自於兩個表的用途不同，一者為了計算平均工資所以採平均人數，另一個則是結算時間點的實際人數。因公司員工人數變動受淡旺季影響大，所以平均人數的表達會比較貼近公司的狀況。
公司會透過製程精進及生產自動化來讓薪資調漲對獲利的影響減低。

5. 公司轉投資的部分一直都乏善可陳，雖從帳面上看有改善跡象，但去年景氣相較前年受疫情影響確實有比較好，虧損減少也屬合理，但今年看來幾乎可以確定會比去年差，是否也代表今年的轉投資部分又會繳出難看的成績單？



轉投資分兩塊：亞梭部分營運有改善，虧損有減少，但因為其營收有九成來自於實體店面，受到疫情影響的緣故，逛實體店面的人流變少，且在交運部分也因為消費者會有顧慮而影響採購意願，故難免出現虧損；
大峽谷除了疫情影響，中國政府因為限電跟減碳考量，原『城市亮化』的政策受到檢討而改弦易轍，另外其轉投資的智慧照明也有面臨一些虧損。

6. 公司歷年持續開發新產品，但營收表現卻持平，看來並沒有累積效果，是因為新產品開發是為了取代既有的產品嗎？營收中兩年內開發出來的產品與舊產品之間的比重約多少呢？



湯石的產品屬耐久財，與 GDP 或房地產景氣相關性高，從送樣到導入需要一到兩年，持續投入研發在於新材料與新運用的應用，還有製程成本的降低。
兩年內研發新產品約佔營收 30% 左右。

7. 去年股東會董事長提到要專注本業，轉投資大峽谷這部分評價越來越少，以公司持有的部位要在公開市場賣出也不可能，目前是如何規劃？



目前應會繼續持有等待其營運轉佳。

8. Q1應收帳款的預期損失率跟總額都有增加的情況，是考量實質經營面有轉差的情況嗎？對客戶的應收帳款現況為何？



因烏俄戰爭緣故，有些要交貨到歐洲船期受到延誤，所以帳面上得先行認列，四五月已經有所改善。
公司在應收帳款管控嚴謹，周轉天數只有 48 天已經優於去年同期。 今年 Q1 營收有來自於前年訂單遞延的影響，Q2 出貨算是持平，接單則因為歐洲受戰爭影響稍顯吃緊，估計六七月會恢復，Q3 接單則應該會在 Q4 反應。
OBM 部分比往年熱絡，剛好可以跟 ODM 產生互補。  

以這次湯石股東會所得到的回應看來，今年確實沒有可以樂觀的理由，不過倒是可以慶幸湯石的負債率低面對利率走升的大環境算是比較有底氣接受考驗，而產品走高端專業路線的湯石，不至於像一般民生用產品那樣會受到價格敏感的消費者比價而走向殺價競爭的情況。田螺含水過冬，春天總會到來。股東會錄音請至此處下載。