孝話一籮筐

三天前初讀兩山大在部落格中發表這篇「匯損撐得過但股市撐不住」，儘管在文末兩山大習慣加註自己的見解，但我當時看完並沒有什麼 fu。直到隔天我自己一個人在寒冷的公園慢跑時，為了把注意力從身體對冷風的感受轉移到別的地方，因此把兩山大的文章再反芻一下，幸好我的心算本來就不好，為了把假設的簡單例子在腦海裡轉出一些結果，就花了我不少時間，讓我得以在七公里的慢跑過程中忘記徹骨的寒風。只是我一邊心算一邊覺得恐怖，回家後趕緊找個空檔用 Excel 把想法具象化，確認自己的心算結果是否為真，或其實只是自己的爛心算能力害我自己嚇自己而已。

我假設有一家穩賺公司，這公司專門做國外的生意，且公司完全是用美元做報價，而公司過往的營收大約都在100萬美元。公司的原物料採購及人力成本都是以新台幣計價，而成本也都穩定控制在2000萬新台幣，營業費用則是約 450 萬新台幣。考量到新台幣兌美元的匯率，穩賺公司的營收以新台幣換算之後會跟著變動，於是我將各匯率對應的結果整理為如下的表格：

  

從上圖中可以發現新台幣兌美元匯率從 32 往 25 的方向升值時，毛利率的變化幅度其實是小於新台幣的升值幅度的，這跟我原先以為兩者應該是一致的想法不同，主要的原因在於毛利率的計算是毛利除以營收，而當營收隨著新台幣升值而減少時，分母是跟著變小的，所以毛利率減損的幅度小於新台幣升幅，類似的情況也反應在營益率的計算上。

恐怖的情況在毛利跟營業利益的減損幅度，從這個例子可以看出，當新台幣從 32 升值到 28 時，穩賺公司的獲利已經腰斬，而這時候新台幣不過只升值了 12.5% 而已，如果穩賺公司毛利率不是最初的 37.5% 且營業費用的控制也在一般以下的水準擺盪，可以想見這公司受到的獲利衝擊會有多可觀。

穩賺公司假設的情況是營收完全都是以美元計價，並且沒有做匯兌方面的避險，所以如果要讓公司的獲利不受到新台幣升值的侵蝕，公司勢必要調漲產品的售價，而最後一欄就是公司若想維持從前的獲利，以漲價來因應新台幣升值的效應所應該調升售價的漲幅。

現實情況中應該沒有穩賺公司這麼單純的情況，大多數企業營收來源應該會涵蓋多種貨幣，而且有經歷過之前新台幣升值震撼效應的企業面對這一波新台幣升值狂潮多少會有避險的措施，所以新台幣的升值對每一家企業的影響力度應該是差異不小的。這個例子主要是提醒投資人不應該小看新台幣升值的衝擊力道，一家企業如果在這一波新台幣升值潮中不能持續降低成本、減少不必要的費用、提昇產品或服務品質進而取得價格的主導能力，相對於國際上其他競爭同業來說，這些企業的競爭力將備受考驗，可能也就因此消逝得無影無蹤了。

比賽的槍聲早已響起，你投資的企業有能力超越對手並持續衝刺嗎？


2011/01/11 補充
感謝 小熊子 分享這篇新聞「大摩：2字頭台幣來臨，企業狂發ECB 」裡面提到：

因應新台幣匯率將升值的長期趨勢，王安亞指出，企業財務長將以「現金計價單位由美元轉為新台幣」、「縮短美元計價應收帳款收款期限」、「延長應付帳款付款期限」、「增加美元計價債務部位」等4招，積極迎戰。

各位網友不妨從這幾個面向觀察公司採用何種因應之道以及後續發展