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衡量 F-慧洋 (2637) 之投資價值,在我感覺這有點像是:損益表以及資產負債表的戰爭!依據的是衡量者由哪個面向切入 or 比較在意的是什麼!會這樣描述是因:F-慧洋 (2637) 的確有些令人心動的價值存在,但這些要素的存在,卻很有可能是因為它的風險而產生。先不說我結論、而把各個正負面因子列出,觀看本文的讀者也可先試著做出自己的看法。 

一、背景:

F-慧洋(2637)是註冊於開曼群島的外國公司

慧洋基本資料.png  


它在 2013-11-14 於英國倫敦證券交易所舉行海外存託憑證 (GDR) 掛牌典禮,發行 3,931 萬美元 GDR 與 6,000 萬美元的海外無擔保可轉換公司債 (ECB),共募得約一億美元,負債比從最高近 80% 降到 70% 以下。

二、成長性:

1) 月營收 YoY 已經連續 15 個月正成長,2014 全年估計應可有 8% 左右的營收成長率。 

慧洋月營收.png   

2) 長短期營收:也都是向上趨勢,且,短期 (3 個月) 向上突破長期 (12 個月) 平均營收。 

慧洋營收變動.png

三、淨值: 

1) 若以 2014-12-08 收盤價 36 元計算 PBR (股價淨值比,淨值 48.47 元) 為 0.77 倍 ( Cheap?) 

2) 淨值在 2013Q1 大幅成長約 28% 至 40.78 元(而近兩年更增長到 2014Q3 的 48.47 元),本以為是因為在倫敦發行 GDR 造成,但時間兜不攏,所以我至今不曉得 2013Q1 淨值大幅增加的確切因素,但不管怎樣,近八季淨值向上趨勢,這應該是好事。 

慧洋獲利能力.png   


3) 這個圖表還可呼應前述第二點的「成長性」,可以看到 2014Q3 在三大比率(毛利率、營益率、淨利率)、及 RoE (淨值報酬率)、還有每股盈餘 (EPS) 的年增率 (YoY),都已擺脫過去三季 (2013Q4、2014Q1 & Q2) 的衰退,是不是已否極泰來,開始步入成長階段?!

四、匯兌利益:

因為 F-慧洋 (2637) 船隻都是在日本造船,故有大量日幣借款,日幣貶值,慧洋將有大量匯兌利益產生、或之前的匯兌損失可以回沖。 

1) 20111026-玉山-訪談報告:慧洋由於自身資本額較小,因此運用相當高程度財務槓桿,而其合作的造船廠多為日本造船商且日幣利率較低,因此慧洋有大量的日幣借款,因此日幣的匯率升降將對慧洋產生業外的損益,是慧洋每季獲利的主要波動因素。 

2) 2013-06-21 董事長藍俊昇昨(21)日在股東會上指出,公司利用船價低檔,已經建造27艘節能船,省油效率達20%,另日幣一年來貶值超過兩成,也讓以日幣建造的船隻擁有很大利基。 

講到這邊,都是令人心動的正面因素,接下來我們來談談負面因子吧! 


 

五、負債:


慧洋名列「公開資訊觀測站財務重點專區紅色警示名單」指標 7、9 二項,其中,最近月分之背書保證餘額占最近期財報淨值比率達 217%。   

1) 關於這點,慧洋董座藍俊昇在這篇標題「公司股票值得投資」的報導裡指出:大部分投資人以及法人對散裝航運比較不熟,尤其只注意慧洋的高負債比,其實慧洋的金流都是正數,公司的股票是給真正懂的人在買的。   

2) 另外 2013-07-09 精實報導指出:F-慧洋採”一船一公司”模式營運,公司在背書保證比、負債比等財務指標受到證交所提具警示;惟 F-慧洋強調,航商下單造船時以船舶所屬子公司為貸款主體,母公司勢必要提供背書保證,是「自己對自己背書,」是航運經營常規下的正常狀況,同時負債比較高狀況則來自公司擴張所需,只要現金流維持穩健,財務上並無太大負擔。     

六、自由現金流:

我不知道上述兩則報導裡所謂的:「其實慧洋的金流都是正數、現金流維持穩健」確實定義是什麼?不過數字會說話,就來計算一下F-慧洋 (2637) 的金流: 

慧洋現金流.png 

不論近 4 季乃至近 7 年自由現金流量均為負數! 

2013-12-23 法說會董事長藍俊昇指出明年 11 艘新船中,有 10 艘均已簽訂 5~15 年長約,平均毛利率估達 48.1%。法人估慧洋明年平均毛利率約 3 成,EPS 上看 5 元。(這個看起來在今年 2014 應該也無法達成、跳票了)。…明年發的股利絕對比今年好。(由下表可看出:現金股利 4 年來總共發放了 6.75 元、但每股自由現金 4 年加總卻共計 -105.27 元,顯示股利都是借錢或增資等管道發放,股利更好也是慷債權人或股東之慨。) 

慧洋現金流量檢視.png 

七、財務槓桿:

F-慧洋的高度財務槓桿,導致高負債比、以及過低的流、速動比率。  

慧洋償債能力.png  

前述 2013-07-09 精實報導指出:根據 F-慧洋財報,2011 背書保證佔淨值比為 431%、2012 年已經降至 283%,今年 (2013)Q1 底為止則進一步降低到 209%;而 F-慧洋負債比也從 2011 年的 82.77% 降至 2012 的 77.51%,2013 年 Q1 則續降至 72.39% 財務指標正逐步改善。    

八、經營能力:

歷年總資產周轉率均小於 1,且都在 0.3 以下,為何這麼低?也是值得被探究的!
→ 代表:1 元的資產投入,做不到 1 元的營收。
→ 代表:投入產出要提升、效率要提升。 

慧洋經營能力.png    

九、企業風險分析:

Z-score<1.2=高破產機率,銀行普遍使用於企業風險預警。  
慧洋企業風險分析.png

十、盈再率:

盈再率偏高(第五至第十點總結:這些負面因子,在我看來是已到怵目驚心地步。)
  

慧洋營再率.png    

雖然慧洋董座藍俊昇強調「公司股票值得投資」外界只注意到慧洋高負債比,其實慧洋的金流都是正數,公司股票是給真正懂的人在買的。  

慧洋持股變化.png    

再加上董監、400 張以上大股東高持股比例,也會帶給投資人一些信心。

另外約 0.77 倍的低 PBR、以及慧洋似正在擺脫衰退陰霾、開始步入成長高獲利的階段,還有「BDI指數勁揚、日圓狂貶,F-慧洋(2637)匯率回沖利益逾1億,股價橫盤 - Yahoo!」也讓人心動。 

但我總會回頭思考:難道這些財務警訊都可忽略嗎?如可以,那麼學財報的意義何在?則看新聞聽故事就好了!航運除了財務風險、另外也有營運風險 (e.g. 海盜、天災 ) 我們會認為有保險,但如投保的保險公司也倒呢?   

今周刊 354 期 2003-10-06 航運業的四維董事長藍俊德,這樣形容自己事業,本來沉船可獲保險理賠,不料保險公司也因財務困難宣告倒閉。 

澎湖不落格:海盜劫四維散貨船槍殺船長、輪機長 

F-慧洋貨輪沉沒保險足額賠- 財經- 自由時報電子報

若發生天災人禍,如此高槓桿操作的財務狀況,能承受得住嗎? 

因為我們非經營階層的內部人,在投資上、是否應更保守些呢?

  

十一、交易策略:

利用可轉換公司債 (CB) 鎖住風險,是可考慮的投資方式。  

CB 2014-12-10 收盤價 106.3 元:   

相當於拿 106,300 元去買至到期日若無轉換、則 F-慧洋一 (26371) 將會返還 10 萬元的 CB!   

這多出來的 6,300 元,不是利息,而是我們要獲得轉換選擇權 (Option) 所需付出的代價。   

結論:6,300 元是最大損失(如果不計機會成本),亦即 6.3% 停損(最大風險)!!   

以上結論的前提是:從現在到 2016-03-29 之前,公司必須沒有倒閉或重整。

聲明:本文引用之數據,已盡其所能,力求詳實,但仍請讀者引述或應用時,查證公開資訊觀測站,一切仍以觀測站公開發佈之數據為準!本文並且不作為買賣進出之建議,投資者需自行負責損益,請謹慎評估風險。  


 

PS:關於第三點 102Q1 淨值大增約36億,因股本變動不大,而導致每股淨值由 31.91 元增為 40.78 元。其發生的緣由:   

1) 要有這麼大的變動,難道是減資?但是減資的話,下圖紅色箭頭處,應該要有往上跳的缺口。But 卻沒有~ 

慧洋股價K線.png    

2) 然後想到的…是否因增資之緣故?從現金流量表,的確有現金增資,但發生在 102Q4,與淨值大增的 102Q1 時間兜不攏~ 

慧洋合併現金流量表.png   

3) 從資產負債表的簡表,看得出 102Q1 淨值增加約 36 億,但究其細項,也無法知道這 36 億從哪來的?! 

慧洋資產負債表.png   

4) 102Q1 時間點,看來剛好是日圓從最高點,開始貶值的時候~ 

日圓走勢圖.png    

5) 對了,可以看看股東權益變動表 ~ Bingo~   

544,195,410–436,348,217 ≒ 美金 1.08 億元,與 102Q1 淨值增加 36 億台幣大致吻合。 

慧洋股東權益變動表.png  

可以解釋台幣 36 億元的絕大部分(六、七成,約7781萬美金)是因為匯兌產生的差額。

 

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孝話一籮筐

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  • SingeBlue
  • 頭香!
  • qksimons
  • 這公司財報跟一般f公司有許多不一樣的地方,如11月營收是以當月平均美元匯率30.714計算,累計營收卻是一年平均匯率30.206計算,所以每月營收加起來不會等於累計營收,一般f公司都是以月底的匯率計算,假設某f公司每月營收都是一億美元,10月底的美金匯率是30.4元,換算成台幣是30.4億營收,累計營收為304億,11月的美金升到30.95元,同樣一億美元的營收換算台幣應該是30.95億,但是實務上通常是以一到十一月的累計營收34 0.45億減前十月的304億等於36.45億計算,虛增18%,這樣每月營收加起來才會等於累計營收,因此看營收成長還是回歸到美元計價比較準確。

    但是損益表的獲利卻必須以期底的匯率計算,因此在計算毛利率,營業利益率的時候,會因匯率的升貶會有很大的誤差。 這公司有很多特立獨行的作法,而且通常是第一個搶先公佈當月份營收獲利的,營運模式其實比較像裕融和中租
  • 對於F公司我自認是外行,感謝你的分享讓我收穫良多。

    LCH 於 2014/12/16 10:35 回覆

  • alexanderlintw
  • FB好友提到有買的人看到這篇的心情,我是這樣回覆的~
    寫此文就似翻譯,將財報數據所觀察到的面向用文字表述。
    檢視財報的精神我認為:「本質就是批判的過程,不過財報好壞,應是相對、而非絕對」
    譬如PBR5倍或PER30倍以上的公司,就像眼睛容不下沙子,須被嚴格檢視;且數據完美的公司不見得有漂亮價錢可投資、反之亦然,還要考慮的是:價值與價格的關係。
  • 從這篇的人氣看來,你算是獲得很多人的肯定了,以後就請你多多分享啦!

    LCH 於 2014/12/16 11:06 回覆

  • 鄧安
  • 這檔經朋友介紹,我也研究1個多月了
    目前看起來價值是被高度低估的
    至於"營再率"破表~這部分先別急著否定
    深入了解或許會有不同見解
    也是之所以說"有趣"的用意
    ~有時數字會 說話
    有時數字則會~說謊
    若用看待"中租"的角度來看慧洋可能不會那麼嚇人
    除上述"這麼驚人"的數字
    每個財報或年報上所顯示的數字似乎都還滿吸引人的
  • 我自己也嘗試用中租的角度來看待慧洋的營運方式,事實上近日也有新聞提到中租也涉足散裝航運(請參考下面新聞)。

    不過從實質面來看,中租的客戶比較分散,而且個別客戶所租賃的設備金額跟散裝貨輪實在是小巫見大巫,加上中租的股本將近是慧洋的兩倍,遇到客戶信用出狀況,可以想見慧洋所承受的壓力會比中租大上許多。

    當然,也正因為上述的差異,慧洋的經營與管理相對有競爭門檻在,這點倒是無庸置疑。

    ----- 我是分隔線 ----- 我是分隔線 ----- 我是分隔線 -----

    F-中租囊括陸海空!砸逾12億 買下2艘散裝貨輪

    鉅亨網記者張旭宏 台北  2014-12-11 18:31 

    F-中租(5871-TW)跨足貨輪租賃!今(11)日宣布砸下4000萬美元(約新台幣12.17億元),向KUANG MING購買二艘散裝貨輪,正式囊括陸、海、空租賃市場。

    F-中租公告指出,目前2艘散裝貨輪分別叫「正明輪 YM RIGHTNESS」及「治明輪 MEDI TAIPEI」,每艘2000萬美元,總計4000萬美元,據了解目前已有租約客戶等待,買進後將以光船租賃方式出租,一定租期後,中租有權提前終止租約及處分船舶,集團營運再添翼。

    F-中租指出,今年以來合併營收持續成長受惠於中國地區營運顯著較去年增溫,放款收益率維持穩定,台灣地區則在既有業務穩定增長下,與去年同期累計營收相較,台灣地區(扣除一次性營收)及中國大陸地區分別成長23%及17%,推升11月自結合併營收30億元,月增12.44%,累計前11月營收316億元,超越去年全年營收304億元,年增19%。

    目前F-中租的新業務如太陽能電廠及商務飛機融資,如今再添2艘散裝貨輪,使得中租營運版圖跨足海上,完整囊括陸海空版圖。

    LCH 於 2014/12/16 11:15 回覆

  • 鄧安
  • 核心價值::
    1.慧洋屬於長約的經營型態,風險較低,多元化的船型,比較不受任何航運指數的引響,平均租約五年以上
    2.日系造船廠對外界購買商採封閉的態度(尤其是對中國的買主信任感不足),但慧洋的商譽取得日本造船廠與銀行的高度信任,可得到更高乘數與較優惠利率的資金挹注,增加競爭力
    3.保有10%左右的自營業務,以吸納整船出租空窗期閒置的業務,不用急著搶單讓客人租船損傷毛利
    4.2009.2012年大量利用造船廠財務危機時大量買進非常便宜的船~成本經爭優勢
    5..與日本造船廠間緊密深厚不離不棄的"不尋常親密關係" 能取得非常低價的成本船隻,甚至一交船,還沒下水就被買走,一轉手獲利500萬美金(0成本) 他也在做"貿易買賣業” .賺管理財
    6..新船為主的經營型態平均船齡不到6年,減少維修成本,增加商譽,更能招攬到國際大品牌公司的租任青睞,進而又更能向銀行爭取更高更優渥的良性資金,如此一個良性的獲利循環為其核心競爭力
  • 感謝你熱心詳細的分享

    LCH 於 2014/12/16 11:16 回覆

  • 兩座山
  • 日本貶那麼多,借日元匯利已反應在前11月財報,但若扣除這部分匯利,本益獲利是跌超多的,跟上市時老板說的,差異很大,所以老板說的,聽聽就好,尤其高負債企業,老板只會說好的,不然銀行哪敢放貸...
    另外,該公司很借一堆日元,9941不是借不到,可見不是銀行沒日元可借..
    這公司充分利用上市來籌資並大舉債擴充船隊,相對於裕民等國內企業,拼很大...另外,如果新船一買一賣就可賺很大,老板自己100%賺就可,何必上市把股權稀釋出去.可見好話的背後,應該有不好的都沒說.
  • 慧洋的日圓負債比較可能是直接找日本銀行借的,畢竟承造新船的是日本的造船廠,慧洋在日本借錢解決日本銀行錢太多的問題,又可以促進日本國內的就業,相信絕對頗受歡迎。

    不過兩山大提到扣除匯兌利益的部分,從其綜合損益表看來,「國外營運機構財務報表換算之兌換差額」並沒有歸到本期淨利計算,所謂「若扣除這部分匯利,本益獲利是跌超多的」是從什麼地方判斷呢?還望指點迷津。

    LCH 於 2014/12/16 14:47 回覆

  • qksimons
  • 關於自由現金流量的部份 我有不同的看法 ,裕融發公司債,向銀行融資 =融資活動 的現金流入 ,不影响FCF 但慧洋向銀行融資 買船卻屬於投資活動,被列為自由現金流的減項,偏偏每艘船都是大筆的支出,同樣是租賃業收取租金 ,因會計上的差異 呈現的就是您所説的<高財務槓桿 ,高負債,低流動比 ,低速動比 ,高盈再率>

    另因資產都是高價幾億的船 ,營收卻只是微博的租金 ,(不是運費 )。資產週轉率當然會很低很低 ,只有賣船才會提高資產週轉率
  • 裕融跟慧洋都是跟銀行融資取得資金,雖然慧洋買船是投資活動現金流出,的確是列為自由現金流向的減項,不過裕融的「應收帳款增加」一樣是營業活動現金流入中的減項,所以若就自由現金流量計算來看,兩者的數學意義是相同的。

    散裝航運這產業似乎都有高負債比率的特性,但如果以租賃的角度來看待,其實這特性的確跟中租或裕融的經營道理是相近的,所以高負債應該不是太大的問題,重點在於資金調度取得是否不會面臨斷炊的可能。

    LCH 於 2014/12/16 14:55 回覆

  • qksimons
  • 日元貶值使美元計價負債減少部分直接跑到業主权益,沒到損益表過水(浄值大增的主因)。 因日元貶值致当期少付的貸款利息才列入損益表汇兑損益
  • 感謝你的補充說明。

    我原先也沒注意到這個差異,只單純認為慧洋有資金需求,加上配息比率低,淨值的大幅增加想必是因為保留盈餘的緣故,仔細看才知道原來是資產負債表中「其他權益」部分的大增所造成。

    又上一課長知識了,真好!

    LCH 於 2014/12/16 17:20 回覆

  • alexanderlintw
  • 損益表計算EPS
    排除了科目8300的「其他綜合損益25.46E」。
    而只在資產負債表裡當作淨值的增減項目。

    其理由:列入EPS會導致PER的評價失真。
    因為匯兌損益,不能算是本業、也不能算是經常性的利益,
    拿日圓來說好了,
    會否續貶、繼續造成慧洋的匯兌利益,我們不知道,
    但可以確知的是:日圓不會無止盡的貶值下去,
    不會長年、經年累月的讓慧洋可有因日圓貶值的匯兌利益。

    換句話說:
    匯兌利益在PER裡面的影響應該是加減、而不是乘除。
    在舊制的會計準則,我們要剔除這種”非經常性的損益",
    但在IFRSs新制,就直接從損益表拿掉,不去影響EPS,
    而改列入資產負債表裡,改去影響淨值。

    EX:假設某檔股票市場給予的評價是:12倍PER
    在舊制的會計準則:
    當其EPS=10元時(9元是經常性營業利益+1元匯兌利益),
    計算合理股價不是10*12=120元,而應該是:9*12+1=109元
    而IFRSs新制,就直接把那匯兌利益1元,從損益表裡拿走。
  • qksimons
  • 慧洋与裕融不同之处~ 慧洋=貸款買房出租,年租金〈營收)可能只有房價的5%,資金回收期長達20年,風險在於現金流的安排,如租金降 利率升,租金收入不足以支付貸款還本付息的支出 產生的流動性問题。 雖採長約鎖住利潤,但利率並非固定,到期換約時的市場租金(BDI)也無法預估。 裕融=抵押貸款(通常低於五年?)資金回收期短,資金成本与放款利率同步升降,賺的是固定的利差,較無流動性風險,主要風險在於倒帳。

    投資慧洋較適当的時机应在船隊不再擴増,盈再率降低,負債比低於五成時,公司的三大營運成本: 折舊(多為25年),船員薪資,利息(10-12年本息摊還) 在12年後少了利息支出獲利大增,加上汰舊換新賣舊船的獲利貢献—向是航運業的大利多,以慧洋船隊數量,15年後每年都有舊船汰換(中航4-5年才賣—艘),只是 到時還會有淨值七成的股價嗎?
  • 感謝你的補充,看來慧洋是值得長期觀察變化的公司。

    「到時還會有淨值七成的股價嗎?」可是這淨值也會隨著資產(船)的折舊而變少,不是嗎?

    LCH 於 2014/12/18 08:53 回覆

  • 呱呱
  • 折舊費用是屬於營業成本(買船要錢的,每月得支付本金及利息),只要慧洋每月都有獲利就不會影響到淨值(每月營業收入-營業成本(含船折舊)=獲利)
    新船折舊年數大多以25年估列之,已折舊完畢的船隻殘值計算則為空船重量(light ship weight)乘以廢鐵價格估列。因為隨著時間越久折舊完畢,利息及負債的降低而造成獲利增加,則淨值也會增加。

  • 感謝你的分享與說明

    LCH 於 2014/12/21 16:04 回覆

  • 兩座山
  • 長榮陽明的的船隊更大,已提折舊隱藏的價值更多,台肥的土地資產也很多,但,重點是企業會配多少息,這會比覺較實在..
  • 兩山大說得非常有道理,對投資人來說還是配息比較實在。

    LCH 於 2014/12/21 16:05 回覆

  • 兩座山
  • 台灣的獨董作用不大,<獨董可是老板請的>,等到公司出了事,才會見獨董請辭...
  • 兩座山
  • 投資該公司的朋友,應該去問問,油價大跌對公司有多少助益(如自有營運不出租船隊數),還是屬於承租者受惠,跟公司沒關..
  • 兩座山
  • 2636元大有發報告,孝大可以查得到..
  • 兩座山
  • 更正是2637的報告.
  • 感謝提醒,我來找找看

    LCH 於 2014/12/21 16:05 回覆

  • lys888296
  • 感謝Alex 與各位大大的分享:
    小弟提供一些看法:

    103年 q3
    貨櫃:
    長榮 固定資產比例 52.4%
    陽明 固定資產比例 62.3%
    散裝:
    裕民 固定資產比例 41.1%
    慧洋 固定資產比例 88.7%

    貨櫃:
    長榮 折舊 19.66億 營收 375.57億 百分比 5.23%
    陽明 折舊 17.25億 營收 373.12億 百分比 4.62%
    散裝:
    慧洋 折舊 4.73億 營收 24.09億 百分比 19.63%
    慧洋 折舊 7.67億 營收 22.48億 百分比 33.57%

    固定資產耐用年限不會隨著營收增加或減少改變 慧洋明年的折舊會超過20億 佔營收比重太高
    景氣向上或營運成本降低 每家航運(貨櫃或散裝)都會賺 但景氣反轉向下或營運成本增加 慧洋較容易出現赤字

    alex 提到的低風險交易策略 基本上可行 但由公司債的議價率不高來看(甚至出現折價) 這代表未來股價不太容易有一飛衝天的表現

    可能是慧洋除了有26371的公司債 剩2.8億流通(轉換價33.7)轉換價值106.3 最新收盤價106 小幅折價(-0.3)
    還有 XS0985276137 的ECB 剩餘5800萬美元(轉換價32.648) 尚未轉換

    大家可以看到週五長榮與陽明走勢(漲停)較慧洋強勢許多
  • lys888296
  • 抱歉出現錯誤 更正一下:

    貨櫃:
    長榮 折舊 19.66億 營收 375.57億 百分比 5.23%
    陽明 折舊 17.25億 營收 373.12億 百分比 4.62%
    散裝:
    裕民 折舊 4.73億 營收 24.09億 百分比 19.63%
    慧洋 折舊 7.67億 營收 22.48億 百分比 33.57%
  • 感謝 Yu Sam 的熱心分享,這資訊整理還真是犀利。

    LCH 於 2014/12/21 16:29 回覆

  • holmes
  • 自營船,油費公司自己付擔,公司有說油價升跌,對獲利占的比例較小.
    日圓的升貶反而影響比較多

    獨董要看公司找的有沒有專業性,對公司發展有沒有幫助

    請教:回沖利益怎麼產生的,
    是遠期外匯做避險造成的嗎?財報上要看哪裡,才看的出每升貶1元影響多少?
    若沒有做遠期外匯做避險,那日幣升貶是會影響會計哪邊?

    -----
    新聞資料:
    慧洋因為船隻都在日本建造,日圓貸款部位高,公司這兩年逐步降低日圓部位,並操作遠期外匯做避險,過去日圓每貶1元,公司增加100萬美元的回沖利益,反之就會出現匯兌損失,目前日圓每貶1元已降到60萬美元左右回沖的影響,增加公司財務穩定性。11月日圓與美元的兌換率從111.22貶到118.23,讓慧洋有4百餘萬美元的回沖利益。
    -----
    新聞資料:
    因慧洋僅一成船舶為自營,近期國際油價挫跌對慧洋影響不大,不過,日圓持續挫跌〈美元兌日圓10月底到11月底從111.22升至118.23元,幅度高達6%〉就持續為慧洋帶來利多,這主要係慧洋向日本購船,手中握有不少日圓貸款,使日圓貶值將能為慧洋帶來匯兌收益。
    ------
  • 這問題問得非常有深度 ^^!

    看來我得找個專家來請教才有辦法回答你。

    LCH 於 2014/12/21 16:31 回覆

  • 呱呱
  • 船公司資產都以美元計算,收入也是美元
    只有以日圓付款的船才會有回沖利益,當日圓貶值,則帳面以美元計價的船(借款)就會變少,自然會有回沖利益
    若沒有做遠期外匯作避險,該付的日圓貸款也是要付
    會計的帳以美元計算,日圓升貶會影響益損,所以會有影響
    因為財報上沒有寫全部日圓借款的總平均匯率,但是有個別詳述日圓借款的匯率寫出來(把那些日圓借款先還原成美元加起來,再把日圓借款總合除以美元就是總平均匯率),1除以總平均匯率乘上把美元(日圓借款還原成美元)就可以得到目前日圓每貶1元已降到60萬美元左右
  • 感謝呱呱的詳盡說明,看來是高手無誤

    LCH 於 2014/12/22 08:15 回覆

  • Liu Frank
  • 上面很多大大的分析都能厲害.不過我個人覺得貨幣的升貶值是短期的,然而公司的競爭力卻是長期的.F-慧洋目前的船隊數量有95艘,新造船則有34艘,2015預計交船的數量仍有16艘.我目前想的是石油價格持續下跌,看來低油價也會維持一段時間.而F-慧洋一直以來強調的節能船,在客戶端的吸引力可能也會受影響(?)
    說實話,此檔股票已經持有一陣子,只是部位仍小.考慮之處也不乏此篇好文分享的幾點.
  • 你所提關於節能方面的考量也是我感到比較不放心之處,畢竟目前油價跟之前維持破百的行情相較,的確是便宜許多,節能如果單純就燃料費用考量,的確變得沒什麼誘因。

    不過以跨國大型企業來看,節能已經不單是營運成本的考量,也包括身為地球公民該負的責任(也許陳義過高,但企業形象的確會強調這點), 所以慧洋標榜使用節能船多少還是有些賣點才是。

    LCH 於 2014/12/23 17:44 回覆

  • alvinwu408
  • 謝謝你的分享,我本身也是慧洋的長期投資者,喜歡公司派的經營方略,穩定中求發展!

    幾個關注點,跟大家一起討論:
    01. 正派經營卻在開曼群島開設公司,這點是我不推的!(是否有人知道原因呢?為何沒有愛台灣,在台灣開公司,繳稅給台灣政府呢?)
    02. 除了藍董,還有百世多麗、慧文投資、麒麟船務、金貴投資,其實都是算藍董的家族持股,家族持股比例超過50%,這點是我按讚的!
    03. 2013年到倫敦籌資,雖然是為了公司長遠發展,但是降價約9%發行股票,導致套利空間浮現,台灣的慧洋股價當時狂瀉至32元(差點受不了下車),這點是我不推的。
    04. 慧洋很早就採行國際會計法規IFRSs,提升國際化,財務報表每月公布損益情況,比台灣很多公司來的透明,這點按讚。
    05. 負債比已經從8X.XX%, 下降至64.XX%, 確實有在改善財務狀況,這點按讚。
    06. 未來計劃到紐約掛牌,長遠來說是好的,但我很擔心倫敦掛牌的狀況會再重演,這樣等於在佔現有投資人的便宜!(不過藍董本身是最大股東,占我們便宜的同時,他也會損失最多,因此或許他有他的考量吧)

    持續觀察中,難得有一檔可以下重本的股票,希望大家一起監督檢視!穩穩的賺定存股!(中華電信當然是最有名的定存股,但本益比高達18倍,CP值不如慧洋好呀..)
  • 感謝你的分享

    LCH 於 2014/12/29 09:55 回覆

  • 呱呱
  • 01.開曼群島課稅僅限於開曼群島國內所得才要課稅,船隻不可能在開曼群島內航行,所以船公司所得全部免稅,僅需要繳一點點開曼群島的規費就可以了(這樣eps不是更高嗎?)。慧洋相關繳稅給台灣政府的就是公司的從業人員及股票股利領很多的人。若不愛台灣大可應日本要求去日本上市而且藍董深愛股東們(藍董持股很高,哈哈),所以這點我不同意您的看法。(大部分的船公司船隻都掛巴拿馬的方便旗(可以請外勞船員)跟開曼同理,船是拿來賺錢的,以您的說法所有船公司船隻都應該掛台灣旗繳稅並全部台灣船員)
    03.您沒賣應該成本已經在32元或以下了吧。
    06.新加坡,倫敦,紐約上市主要目的是為了增加公司知名度而且這三家證交所各方面都比台灣嚴格多了,可以增加更多優質客戶。倫敦掛牌時因為航運景氣太糟糕才會折這麼多,況且eps也不高。明年絕對會比2013年eps高不少,而且景氣會樂觀多了,大特價的可能性不高,搞不好上市當天會發生搶購而溢價不少,就像阿里巴巴一樣(希望).....
  • 在免稅天堂設立公司的確有節省稅賦的優點,然而這些國家意圖本來就很明顯,純粹就是讓海外的公司來借住掛名,原則上是沒什麼監理機制,所以若公司要走旁門左道,也都會在這些國家註冊登記,因此投資人對這類公司會有負面印象也是再正常不過的事。

    權宜輪的情況其實很普遍,就算是在台灣註冊登記的航運公司也會用這種方式來運作。

    -------------------------- 權宜輪 ---------------------------
    權宜輪是第二次世界大戰後,全球海運市場盛行的一種船舶登記制度,由於有些國家如美國、日本等國家,為降低勞工工資成本,規避本國船必須僱用一定比例本國船員之法律規定,遂將船籍登記成如賴比瑞亞、巴拿馬、塞浦路斯等政府開放外國船舶登記之國籍,藉以逃避其本國法令之約束。
    臺灣的權宜輪其主要形成原因有二,一是因為政治因素,為方便禁航地區的行駛,第二是便於向外國銀行貸款。航運業者利用了權宜輪制度,提高自己的競爭力。1970年代以後,我國航運業快速成長,其承運之進出口貨之船舶多半由權宜國籍船承運,使國內航運公司得以建立全球航線網。


    全文網址: http://www.moneydj.com/kmdj/wiki/wikiviewer.aspx?keyid=c7439b30-ff38-40f0-aa61-f7adf51d82dc#ixzz3NFSmiReN
    MoneyDJ 財經知識庫

    LCH 於 2014/12/29 10:05 回覆

  • 呱呱
  • 倫敦主板上市要求是極為嚴格,對於公司的財報及重大訊息都要求真實。
    新加坡,倫敦,紐約的證交所無論制度及各方面要求都極為嚴格(比台灣嚴格太多了)
    所以世界上很多國家都想去這些有很大信賴度的證交所上市可以增加國際知名度,
    在台灣國內我相信在新加坡,倫敦,紐約三家證交所上市的公司應該是找不到的
    有這些證交所把關,大致上應無疑慮。

  • 可是慧洋在倫敦掛牌的是 GDR,審查的嚴謹程度會跟現股是一樣的嗎?

    話說再怎麼嚴格要求還是出現 TESCO 這樣的情況,而在新加坡掛牌的歐聖也來台灣發過 TDR,結果後來也出狀況而下市... 所以在什麼地方掛牌對投資人來說也不能算是有什麼保證,投資人還是要自我控管承擔的風險。

    LCH 於 2014/12/29 11:08 回覆

  • 呱呱
  • 倫敦主板很難上市這是大家公認的事實,要在倫敦主板上市是極難的,而且慧洋是開曼群島公司,以您的說法在台上市也是GDR,審查的嚴謹程度會跟現股是一樣的。若亂搞英國可以直接針對慧洋公司的船全世界港口扣住。倫敦跟新加坡都屬於專精於海運是海權大國,而您所提的兩家公司是做大型超級市場連鎖及陸上型鮑魚養殖我想她們不一定懂
    我是支持您投資人還是要自我控管承擔的風險,藍董也說過世界上沒有不會倒的公司,只是早跟晚而已啦
  • 我記得 " F- " 開頭的公司是指在台灣以外的國家登記註冊,但是在台灣為第一上市,所以大家投資 F-慧洋 應該是股票而不是 GDR

    若亂搞英國可以直接針對慧洋公司的船全世界港口扣住? 應該還是要透過船隻註冊國家的法院認可才行吧?

    LCH 於 2014/12/29 11:34 回覆

  • 呱呱
  • 那只是名稱不同而已 實質上一樣 開曼總股本47億 台灣幾億股本 新加坡幾億股本 倫敦主板幾億股本 都是從開曼分出去的47億股本有何不同?

    國際海事組織(英語:International Maritime Organization,簡稱IMO)原为1958年3月成立之政府間海事諮詢組織,1959年成为聯合國下的一個專門機構,1982年5月,該組織第九届大會決定改名為國際海事組織,總部設在英國倫敦。公約制訂有:國際海上避碰規則公約、防止船舶汙染國際公約、海上人命安全國際公約、航海人員訓練、發證及航行當值標準國際公約、港口國監督(有權利於任何港口扣船,是隸屬於聯合國)
    巴拿馬運河讓巴拿馬賺翻了,自然也要符合國際海事公約,不遵守的國家,我想能靠的港口極少,所以船隻扣住不需註冊國家(巴拿馬)的法院認可
    重點在於要符合國際海事公約
  • 存託憑證跟股票比起來,除了可能有比例上的差異之外,本質上的確是相當的。

    不過你說的這些公約內容會因為航運公司財務有狀況而可以讓倫敦交易所有權扣船嗎?但如果真的是這樣,慧洋用一船一公司的方式經營,似乎就可以理解了,的確可以省掉一些麻煩避免互相牽連。

    LCH 於 2014/12/29 14:48 回覆

  • 呱呱
  • 航運公司財務有狀況,首先會付不出船員薪資,船員薪資付不出的話,船員最後會向國際海事組織(英國倫敦)去投訴,若該公司再不處理就會扣押該船舶
    財務有問題,船員會先發難而被英國倫敦下令扣船(公司在窮都會去加油,不然船都動不了)
    船員優先權是最高的 在來是債權人




  • 感謝你的詳細說明

    LCH 於 2014/12/29 15:13 回覆

  • alvinwu408
  • 呱呱兄您好, 小弟膽量不夠, 狂跌時不敢大力加碼, 從 2012.08.28 開始只買不賣至今, 目前手上持股的均價還是落在33.4元附近!!
    這檔股票不求爆漲, 但三五年後, 倘若負債比能成功下降至50%以下, 本益比應該會回到正常水準(現在本益比只有約 10 倍, 有時甚至更低; 對比新興, 差很多), 且船隊擴充完畢後, 減少大量的買船資本支出, 在 EPS 提升且本益比回復正常水準的前提下, 小弟目標價在 60 元以上(不曉得會不會太貪心了... XD)
  • 呱呱
  • 兩次可轉換公司債明年有可能轉換完畢,再加上紐約上市及每月都要付本(負債)息,這兩年內負債比有機會降到50%以下(若獲利全部發給股東的話,就會慢一年)。狂跌時我一張都沒買,您持股均價是已扣除除權息,還是僅算買進的總成本阿。船隊擴充完畢我想景氣也恢復了,您目標60元以上真的是太保守了
  • 散裝航運的景氣循環應該是跟原物料的循環很相近,而原物料走空的趨勢似乎已經確立,依照過去一個循環大概要十年的情況看來,是否慧洋船隊擴充完畢景氣也會恢復,我個人是比較沒那麼樂觀。

    LCH 於 2014/12/31 16:37 回覆

  • 愛與誠
  • 我對這家公司的注意重點如下:
    1.長期現金流量未來幾年是否可望大逆轉
    2.長期原物料行情對該公司的重要性極高,如果日後亞洲出現糧食危機或能源危機,整體散裝航運是否可從中取得大轉機機會
    3.長期租約關係與管理團隊的誠信或能力是否正相關
    4.這是個高度景氣循環的產業,管理團隊的投資能力非常值得關注
    過去幾次重大經濟轉折,能否展現出非凡的眼光
    5.優秀同業對該產業的看法與行動如何,中鋼運通未何在2014開始轉向投入35000噸 與12000噸較小船型,是否已見到未來的改變
  • 感謝你的分析!

    在法說會或其相關新聞慧洋特別強調長約,只是我很納悶如果市場行情比當初的長約低了不少,那麼長約客戶不會毀約或要求重新議約嗎?

    你提的第五點這倒是蠻有參考性的,個人臆測有可能是行情走低,如果運量過大有可能在到岸前價格存貨跌價損失更大,分成多次多艘小一點的船出貨可以減少這個衝擊。

    LCH 於 2014/12/31 17:47 回覆

  • alvinwu408
  • 呱呱大, 我的成本是將所有資出與收入都考量進去後的結果, 也就是除權息與手續費等等都有計入!!

    對於慧洋我主要擔心幾點:
    01. 帳面上的現金太少,2014Q3只有6億,對比其他航運商:新興中航都是五十億上下,裕民甚至有146億,慧洋這樣的現金風險很高!
    02. 慧洋2013年到倫敦掛牌,風光是風光,可是根據財報資訊,目前GDR已經全部贖回,也就是說,目前倫敦根本沒有慧洋的GDR在流通

    另外想要詢問,慧洋的船舶多數是以25年為折舊年限,想詢問其他航商呢?也是都以25年嗎?
  • 若真如文揚兄所言,倫敦 GDR 掛牌恐怕是廣告效益大於實質效益。

    不得不承認慧洋的財務操作非常積極,不禁讓我聯想到過去曾經很風光的台灣海陸運輸的蘇信吉,而台灣海陸已經在 2013 年聲請破產重整了。

    關於船舶的折舊在會計法規上應該有一定的規範,是有可能加速折舊,不過這麼做會讓獲利變差,大多數的航運公司會願意這麼做嗎?

    LCH 於 2015/01/02 17:00 回覆

  • 哌呱
  • 海外存託憑證係由存託機構發行證明持有股票之憑證,並出售予海外投資人的一種投資工具。當公司發行存託憑證時,必須依據轉換比例提交等同數量的標的公司股票,寄放於海外存託銀行委託之國內保管機構,並於海外發行相等數量的存託憑證,其持有人的權利義務與國內普通股股東相同。持有人可於掛牌市場直接交易海外存託憑證,或要求將其存託憑證轉換為股票,在原股上市地點出售,亦可在主管機關核准之額度內要求公司重新發行新的存託憑證。

    而依據託憑證掛牌地點不同,目前市場上的存託憑證包含有僅在美國交易之ADR (American Depositary Receipts),僅在歐洲倫敦、盧森堡、德國交易之EDR (European Depositary Receipts),以及在全球交易之GDR (Global Depositary Receipts)。

    本行為少數承作GDR/ADR保管業務之本國銀行之一,市場佔有率數一數二,在該項業務的耕耘已超過十年以上。目前本行擔任世界知名銀行(存託機構)之在台保管銀行,保管包含中華電信、力晶、華新麗華等海外存託憑證共十八支。


    如您想更進一步瞭解本項業務或有任何問題,歡迎洽詢兆豐國際商業銀行信託部

    電話:
    (02)2563-3156
    分機3149、3157、3158

    傳真:
    (02)2523-6773

    地址:
    臺北市吉林路一○○號十一樓

    以上說明得知
    慧洋在全球存託憑證(Global Deposit Receipt)
    商品說明:
    公開發行公司在海外市場發行表彰股份權利的替代性證券,可以轉換為普通股。
    投資機會點:
    1.對個股看好,可買進以賺取未來上漲價差。
    2.GDR / ADR折價時,空手者可以套利,有股票部位者,可以用GDR取代現股。

    所以是全部存託憑證(餘額是0)都已經轉換為股票,若海外在台灣(原股上市地點)全部出售,每股價值10元,以發行價格32元計,22元的價差是慧洋拿去變成公積。海外想持有的人亦可在主管機關核准之額度內要求公司重新發行新的存託憑證(以後發行價格會更高)。慧洋在全球存託憑證之持有者應已轉換成股票,是否有在台灣賣出就不得而知了
  • 畢竟折價發行就有套利空間,蠻好奇是在倫敦掛牌多久就全部轉換成現股。

    過去一銀 GDR 的先例,讓發行 GDR 似乎多少有些負面觀感。請參考: http://old.npf.org.tw/PUBLICATION/FM/093/FM-C-093-160.htm

    LCH 於 2015/01/03 00:52 回覆

  • 呱呱
  • 租金大多是預收的,只要租家有付租金,每個月都有獲利。慧洋就無現金風險很高的問題(每天都收租金)
    裕民15年就將船的購入成本完全攤提完畢,其餘市面上的價值或要以要報廢的殘直計算
    都是屬於獲利。簽15年長約(扣除解約)就等於該船零風險,零成本
  • 從公司第三季財報看來,的確有八億左右的預收款項,不過跟一年內到期的負債項目總額四十億相比,似乎還是杯水車薪。

    這裡有經濟部關於固定資產耐用年限的說明資料 http://www.dois.moea.gov.tw/html/aboutlaw1-27.htm
    關於一萬噸以上的鋼鐵造船年限是十八年,不過慧洋註冊的國家不是台灣,應該是有另外的規定。

    LCH 於 2015/01/03 01:09 回覆

  • alvinwu408
  • 當時倫敦掛盤募得約12億台幣,其實不論是否有人套利,對改善慧洋的負債比確實有幫助。比較欣慰的是,慧洋董座持股從未鬆動,家族成員持股也未鬆動,這點可以看出藍董對自家公司的信心(畢竟沒人比他更瞭解自己公司的狀況)

    慧洋第四季的財報,最關鍵的還是現金流量狀況,藍董在股東會上說明,明年一定會配得比今年的2+0.25元更多,倘若第四季財報沒有充裕的現金,這點是做不到的,到時大家可以一起檢視藍董說話的誠信。

    此外,慧洋的現金流量偏低與購船有關,倘若購船頻率趨穩,應該會對負債比的改善速度加快很多。

    另外,版主大分享的台灣海陸,當年老闆也有這麼高的持股嗎?我認為公司有狀況,老闆一定最清楚,倘若老闆沒有鬆動,倒閉機率相對較低。

    最後,這檔股票是我有史來投資最高的一檔,我很希望它好,但更希望知道他有哪些缺點,大家可以一起檢視,看是否有些什麼是沒有考慮到的關鍵因素,很開心有人可以一起討論呀!
  • 台灣海陸沒有在台灣掛牌,似乎也沒在別的地方掛牌,倒是從熱血流成河的部落格這篇 http://goo.gl/XPqpgW 看來,他也是用一船一公司的方式運作,且跟日本也有些淵源。

    LCH 於 2015/01/04 23:33 回覆

  • holmes
  • 看財報選股,是該研究的功課
    但財報能不能看出公司未來的發展?
    不過看財報一定會對公司有更深的了解

    當然好學生考上第一志願比例比較高
    有時在再想,我是靠已知還是未知的資訊在買,還是自己也再講故事,是自己的想像

    我們也在挑值得投資的公司,讓專業的團隊來幫我們賺錢
    公司經營狀況,公司內部人比我們了解,未來發展公司比我們更在意,只能找值得信賴的老闆

    公司老闆講話實不實在,從歷年談話可來對證,也可看出很多老闆講景氣常不準
    因為也買了,所以也去股東會問問,聽聽老闆的講法

    元大投顧初次研究報告(登入元大可找到)
    也在說一個故事,故事內容有追蹤的以前新聞都可找到,2016年目標價為1倍淨值,然後再介紹一下產業現況

    2014/12公司法說,因日圓貶值,之前簽的賣船賺比原來估的多

    公司借很多錢,也增資,並發行CB,ECB,GDR,大都是來買船的資本性支出(有自償性),還有用來減少負債,用途看來也很正常,對公司發展有正向幫助

    公司最重要的資產除了人,就是船
    公司若不說,我們是不太可能夠厲害能知到船的價值及能創造多少現金流

    這邊的討論比元大投顧研究報告值得看,看到自己沒看到的面向,報告就整理以前的新聞再文字及圖表分析,並比較同業的PER, P/B,估一下賺多少,再給個目標價

    常在想公司若看到研究單位寫的研究報告,這樣寫夠專業深入嗎?
    公司看到應該會覺得寫的很淺,不過想也知這只是寫給投資人看的,看了也讓人覺得不滿足

    散裝海運現在真的很慘,台灣值得投資的也沒幾家
  • 散裝航運雖然看來還是烏雲密佈,台灣這個產業還是有很多家公司都能賺錢,真的是很不簡單。

    LCH 於 2015/01/04 23:50 回覆

  • holmes
  • 財報上寫船舶折舊5~25年。

    每月的新聞中:
    船舶折舊年數依船況、噸位、規格等可能有出入,但目前新船大多以25年估列之。
    殘值計算則為空船重量(light ship weight)乘以廢鐵價格估列。

  • 感謝你的補充分享

    LCH 於 2015/01/04 23:50 回覆

  • sd55
  • 基本上我對這公司的認知很簡單
    買船後出租,買很多日本的船,借了很多日幣,少部分船自用。
    毛利=租金-折舊-其他
    營益=毛利-利息-人事及其他費用
    槓桿相當大,所以最大的風險應該是利率。
    船難應該有保險,但是還是有某種程度風險。
    匯率的變化,可能獲利,也可能損失,公司有一些遠期外匯合約,降低風險。
    以前我對F開頭的股票避之惟恐不及,不過最近想法慢慢改變,所以也買了一些。
  • 如果財報透明度高,經營者誠信沒問題,是不是 F 開頭的公司倒不是問題。只是相對於一般上市櫃公司,F 開頭的出事比率似乎真的有比較高些。

    LCH 於 2015/01/09 21:20 回覆

  • s0789
  • 外資連續出貨十天了.
  • 謝謝你的資訊分享。

    不過我並未持有,也沒有打算買進,就當看戲囉~

    LCH 於 2015/02/08 21:42 回覆

  • holmes
  • 有人聽過錄音檔嗎?不知薛發言人有沒有說明?沒有聽很清楚,還是沒人問
    1.藍董說現金流充裕是指?
    2.新船毛利這麼高,租家怎不吵,要讓利-->租家不曉得?還是節能船的優勢
    3.近1,2年簽租金較高的約,現在租金低租家不會吵降低嗎-->中止不租要賠錢?


    新聞有說還會再發ECB,電話詢問104年何時會發行,要等開董事會討論,確定時會發重大訊息

    去年有去股東會,今年股東會不知有沒有時間去,希望若有人去可幫忙錄音分享
  • 法說會的錄音下載網址:

    https://drive.google.com/file/d/0B7RByZiJPX4Oc3R5M20zNjd1WFU/view?usp=sharing

    LCH 於 2015/02/10 13:44 回覆

  • 呱呱
  • 錄音檔我聽了
    1.藍董說現金流充裕是指-->薛發言人說租金每天收
    2.租家也與貨主訂長期合約,所以租家也是賺錢的,錄音檔薛發言人說合作的租家很大部分都是賺錢的,而且談合約時不可能直接告訴租家我成本3千你要出多少租,談合約的方式為現貨市場8千因為我的船比別人多很多新裝備東加西加算一萬或更高,租家跟貨主也是有長約的,所以租家要吵我想貨主會叫的最大聲吧(貨主也跟租家簽約),節能船省油而且符合國際海事公約
    3.這個問題沒人問過,藍董之前說一切照合約走(中止不租要賠錢)我想這個應該可以算答案吧(藍俊昇說,夫妻若結婚3年,不合就可以離婚,各走各的,但有時船東與客戶的合約一簽就是15年,15年中,兩方都不可能放手,因為,一放手就會有法律關係)
    股東會若有人去拜託幫忙錄音分享,感恩不盡
  • Jeff
  • F股~會是今年最大亮點
    1.股利不繳健保補充稅
    2.股利不超過200萬不納所得(除非你500張以上)
    3今年可扣抵稅減半(今年除權息一定會有大戶狂出脫,但這檔不會)
    由一月獲利看慧洋之優點
    1.本業利益達1.92億EPS約0.4,可見新船確實有創造顯注獲利
    2.一月賣船進帳,第二季還會再賣二條,明年還有得賣,既有利益
    3.日幣趨貶態勢明顯,今天還有新聞寫日幣再貶20%以上,但只要維持對美元118以上都還不錯
    由一月看慧洋之缺點
    1.業外損失有點大,匯率小貶一點就產生這麼大匯損
    2.好像上個月有船東毀約,如果沒找到新船東續租,該船就會賠錢(自營船皆賠錢經營),BDI市況這麼差,會不會有陸續毀約情況發生???

  • BDI 這麼低,照理應該是買方市場而不是賣方市場,何況往來客戶如果真如公司所宣稱都是國際級大公司,應該也有不錯的議價能力才是。

    LCH 於 2015/02/10 22:47 回覆

  • max
  • 法說會 是薛教授錄音的嗎?
    好像聽到教授的聲音 XD~
  • 是我錄音的,薛教授的確坐在我旁邊

    LCH 於 2015/02/11 16:54 回覆

  • Jeff
  • 最近的賣壓真沉重
    外資天天倒貨~
    該不會賣股買ECB可轉債吧
    每次想到發行海外可轉債的公司@@真是無語
    台灣的台灣人買不到~just for 特定人士

  • 如果有疑慮就別買了,免得沒賺到錢卻賺到身心受創

    LCH 於 2015/02/24 11:50 回覆

  • holmes
  • 聽打 20150128慧洋小型法說會
    http://goo.gl/fTU2dm
    內容業是聽比較詳細

    散裝景氣何時轉好,結構上調整沒那麼快

    策略:保守一點,利用長約,保障長期獲利,今年交船15節能船,毛利比去年(103)好,因船價平均比去年103年低,其中轉賣3艘,對毛利沒貢獻,有業外收入約1900萬美金

    日幣維持這水準,還款現金流上也比較輕鬆

    整體上航運景氣不理想,認為對公司今年還是不錯的一年,交船多,又有賣船

    太環境不好,租家經營不好
    在轉約比較不利,比較嚴重的況狀面對違約的風險,破產

    前10大客戶,去年大概有一半船商有賺錢

    慧洋是船東,租船給別人賺長期契約,租家也有很多公司賺錢
    航運市場本就上上下下,有技巧去避險,用衍生性金融商品or訂長約,租家與客戶訂(COA)長期載運合約,獲利也比較穩

    TOP10租家,大部份狀況還不錯,歷史久錢很多,存很多錢

    日幣負債金額折合美金7~8億左右,占整體負債6~7成
    日幣眨值,日幣負債折美金會變小,最後報表用美金結,負債會減小,淨值會增加(營業外調整數)


    日幣影響最主要在資產負債表,損益表上也有但比較小,跟功能性貨幣設定有關係
    103年日幣跌很多,去業外共賺5800萬美金,在日幣這方面約1100萬左右

    損益表上,跌1日圓,增加60萬美金

    毛利已把折舊算進去
    原則上365天都有租金收入,公司是估360天,每2年半要進塢修理1次,租金收法每天收
    進塢維修不算租金,2年半要進塢1次,新船1次7~10天
  • 悄悄話
  • seekersu
  • 我最近也有在觀察慧洋,想請教一個問題,資訊上慧洋主要是借日幣向日方造船廠買船,所以日幣跌時收益會資加,這幾天日幣因為脫歐而大漲近10%,預期慧洋相對應該成本會加增囉?? 另外請教一下這幾年慧洋的股利都是公積而非盈餘發放,但看EPS公司是有賺錢跟盈餘的,有人提到是為了節稅的問題,那為什麼其他公司不常見這種節稅方式??還是另有原因呢?
  • 記得慧洋的報表主要是以美元計算,以日圓計價的負債會因為日圓升值而增加,如果在這期間有繳息需要兌換成日圓,的確是有增加成本的可能;資本公積算是股東的錢,所以是可以免稅的,也不用繳二代健保。至於為何其他公司不採用,這我就不清楚了。

    LCH 於 2016/06/27 11:43 回覆

  • 哈哈
  • 這篇文章寫得真好,負債比率如此高的公司實在不是長期投資標的,對照 現在慧洋
    股價實在是慘不忍睹
  • 慧洋的業務性質比較接近船舶的租賃,所以負債比率高算是蠻正常的情況。只是目前全球散裝航運因為嚴重供需失調而處於凜冽的寒冬,加上避險的資金移往日圓停泊造成日圓升值,對慧洋來說的確是雪上加霜。

    LCH 於 2016/10/03 18:42 回覆

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