SingeBlue 跟我雖然沒見過面，不過在部落格跟噗浪上倒是常有交流，就某種對朋友的定義上看來，也算是蠻熟悉的朋友了。因為他對於股票投資還是有一些障礙難跨越，又無法從我至今為止所貼的文中得到滿意的答案，所以我提議不妨直接用 MSN 討論，因此在 7/13 就有以下SingeBlue(簡稱「問」)跟我(簡稱「答」)談話的內容，或許對於某些網友也會有點幫忙。
持股信心源自於深入瞭解
問：看到你對帝寶的持股信心,我知道這就是自己所缺乏...
但問題是不知這樣的信心要從何而來?尤其看到帳面上的虧損不斷在擴大
我自己曾持有一檔6201...但當他跌破我的持股成本時,我開始慌了
答：其實這算是有點陰錯陽差
當初買進帝寶時
那時候的我還不知道要注意自由現金流量
只單純看到帝寶 EPS 跟營收的穩定性
加上欣賞許董人格特質
所以就「貿然」投入了
剛開始買進時 買進價是 85 左右
後來也真的表現不錯
最高來到 139
不過我因為還是看好，所以沒賣
結果隨著景氣反轉
股價開始往下
我還一度在一百左右買進一些
然後股價繼續往下
問：你還真猛
答：說實在的那時候的確就有些緊張了
開始自問自己對帝寶的營運瞭解程度到哪
不斷蒐集網路上的相關資料
也出席了這輩子第一次的股東會
後來越來越瞭解
才知道這個產業資本支出不小
但因此能參與的競爭者不多
而帝寶營收跟對手堤維西相當
市佔率加總幾乎包辦歐美市場
而帝寶的財務狀況比堤維西好很多
所以我才有信心繼續持有
並且在金融海嘯時
又在五十幾跟四十幾加碼買進一些
問：你有買過直接下市的公司嗎
我可能有被這個經驗影響到
所以每當帳面開始出現損失...就會想賣股
答：大概十年前買過
皇旗資訊
損失四萬一
就像一朝被蛇咬是吧
問：我買過德利建設....還有一檔也很慘...訊碟
雖然沒有持有到下市
不過心理的創傷一直無法復原
答：我想這關鍵在於選股吧
問：選股...我覺得還好
現在而言啦
以我來說
重點是怎麼突破自己的心理壓力
答：在選擇買進前
我至少會自我要求提出至少五點
五點可以量化的買進理由
問：當帝寶跌破40時....你還敢繼續加碼...這才是有勇氣的投資人
答：因為模具都還在
而模具是這個產業最大的資產
問：嗯嗯....了解...蛇打七吋
難怪你敢一直抱
6201 也是同樣的道理....自己嚇自己
答：所謂要求自己寫出量化的買進理由
主要原因在確保自己是不是真的對這公司有相當的瞭解
而且量化才不會有「感覺良好」的錯覺
另一方面
在事後不斷檢驗是否要賣出斷尾求生時
這些量化的理由可以幫自己檢驗買進的條件還在不在
問：哈....感覺良好是我常寫下來的理由
不過這些理由同樣在大環境愈差時....自然也會跟著變差
我想你應該是記錄....如帝寶的開模量
等等[有用]的資訊
而不是像我盡記錄一些毛利率....稅前淨利率...等等沒用的歷史數據
答：嗯
你講的這些財務數值也是我會採用的量化指標之一
不過大環境變差時
這些數值的確會惡化
所以量化的另一個考量
就是要把競爭對手也納入
毛利率我消彼長 這就不能接受
市佔率我消彼長 這也不能接受
但如果都相當
或者同樣都減少
(當然減少的幅度要比對手小)
這樣就可以比較明確定義出這是整個大環境的問題
問：嗯....這是個好點子
答：當然 大環境的變化也有可能讓整個產業萎縮甚至消失
所以遇到這情況就要搞清楚
是因為景氣變差使需求減少
還是已經有替代產品出現威脅整個產業
其實說穿了
一開始的五個量化理由只是確保自己不是一時興起
買進後這五項買進理由得定期檢視
甚至可以擴充到十項以上
關鍵就在於「我越來越瞭解這公司嗎？」
不過這樣會有個比較麻煩的副作用
你猜猜看是什麼副作用
問：「我越來越瞭解這公司嗎？」這個問題可能要等下次金融風暴時才能驗證自己有沒有通過考驗
答：就是投入越多，屆時會越難割捨
問：這倒是
難怪我目前沒這個困擾
答：哈哈
問：如果像9941這種上市上櫃沒有競爭者的公司....你會記錄哪些資訊
答：裕融算是我投資標的中蠻特別的一個例子
因為我很久以前投資過
後來因為獲利隨著新車市場萎縮
所以我曾經出清過他
雖然我出清裕融
不過我還是認為他的產業競爭力應該還是在
只是因為大環境變化所以應該面臨轉型的問題
所以後續有持續注意他每一季的財務數字變化
漸漸發現他營收開始穩定但是營業費用繼續在減少
這應該就是公司開始展開組織變動的應變方式
再加上他在格上租車的持股有增加
業外的獲利占的比重也提昇
透露了公司對新車銷售量的依賴程度降低
所以我在前一波 20 左右又進場買進
然後就一直持有至今
問：我自己跟朋友講...若有跌到17左右...可以大力買進...
結果自己確不敢進場...
我大概是到23左右才進場...
我只有記錄轉投資的部份...競爭者的部份倒是沒追蹤
還有利率對他的影響也沒搜集
答：只要瞭解裕融的獲利模式
很難不去注意利率對他的影響
投資的公司其產品跟服務不應該跟個人價值觀抵觸
問：泰銘....你還有在追蹤嗎
答：幾乎沒有了
可能要等到大環境的景氣再往下吧
不過我投資還有個怪癖
就是投資的公司營收獲利增加
對於這個世界應該是利遠大於弊
泰銘是做鉛錠
營收要增加一方面要靠鉛的報價
另一方面就是銷售量
鉛的報價增加，鉛礦的開採就會擴大
而鉛又是有毒的重金屬
問：嗯嗯...泰銘獲利最好的時候就是提列大量存貨跌價損失時
答：所以這等於對環境的破壞變得更大
而鉛除了在蓄電池上回收率比較高以外
作為油漆的塗料成份這部份
就等於是溢散出去的毒物
期待泰銘營收獲利大增總覺得會良心過不去
所以我應該是不會再考慮投資泰銘了
問：....
答：所以我說是怪癖咩
問：中碳....中鋼的破壞性應該不亞於泰銘吧
答：不過身為投資人總是希望投資的公司營收獲利成長
所以我投資中碳而不是中鋼
問：做豆腐的也可能導致消費者結石
答：^^! 豆腐跟結石就扯得太.....
不過至少吃豆腐相對健康啊
問：你應該可以列入國寶了
答：沒這麼誇張吧
可是我的想法也合理啊
如果一方面期待公司出貨越來越多，越來越賺錢
但一方面又因為這樣而良心不安
這樣不是很痛苦嗎？
像是做網路遊戲
你明明知道遊戲公司營收越高，就表示有越多年輕人浪費生命
這怎麼去期待他幫你賺錢
台塑我也沒投資過
主要也是因為這原因
問：嗯嗯...很有原則
把賺來的錢再拿去捐款囉
答：捐款應該是另一回事
問：好像是這樣....不過我自己年輕時也是浪費生命的一群
也是有人從中(電腦遊戲)學到許多事物...如對歷史人物產生興趣
答：其實我自己也曾經很沈迷於電玩
我的高中生活電玩佔了不小
所以..... 大學才沒考好
問：感謝你今天的解惑....獲益良多...假日若有到宜蘭玩....記得通知我
關於五點量化的買進理由我舉些例子供大家參考：
(O) 「該公司產品的市佔率達 30% 且近幾年持續增長中」
(X) 「該公司產品有很高市佔率」
(O) 「該公司連續五年配息都超過 2 元，且 ROE 表現也都維持在 15% 以上」
(X) 「該公司配息蠻高的，也都很賺錢」
(O) 「該公司負債比率維持在40%以下，比同業平均水準 55% 還低」
(X) 「該公司負債比率不高」
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