孝話一籮筐

今天豪挺問了一個問題
「除權息為什麼要扣股價啊？」
如果依照證券交易所給的公式來算

答案就出來啦～
不過這種回答恐怕是不能解決一般人在認知方面的問題
而這問題也是很多剛入門的投資人在面對除權除息問題時
最常有丈二金剛摸不著頭的困擾

首先要有個觀念
撇開稅務及員工分紅造成的稀釋問題
投資人在除權除息基準日前後買進該公司的股票
代價應該是一致的
(不然大家一定早就知道怎樣是有利可圖而一窩蜂參與除權除息或是放棄除權除息了)

而除息後股價為什麼會減少呢？
因為參與除息的股東所領到的現金
絕對不是天上掉下來的禮物
這是直接從公司的淨值扣掉的
就像是本來有一盒巧克力一百元
裡面一共有十顆一樣大小的巧克力
也就是平均一顆巧克力價值十元
你花一百元買來後馬上吃掉一顆
這時候這盒巧克力如果要賣給別人
還能賣一百元嗎？(特殊情況就不在考量範圍內了 ^^!)
當然是只能賣九十元囉
同樣的道理
你花三萬元買了一張每股30元含息2元的股票
參與除息得到2000元後(就像你吃掉一顆巧克力)
當然股價就要跟著反應跌到28囉～

而所謂的除權只是把公司淨值中盈餘的一部份
轉成股本的形式
而股本本來就是淨值中另一個會計項目
所以除權這動作對於公司的價值是不會有影響的
但是股價為什麼會減少呢？
另外舉一個例子來說明
假設一家公司是一盒披薩
股東一共有八個人且持股比例相等
換句話說每個人都擁有八分之一個披薩
後來有人提議把披薩切成十六片
因為每個人還是擁有八分之一的披薩
所以每個人就變成都擁有兩片比較小的披薩
八分之一跟十六分之二是一樣的
並沒有增加也沒有減少
但是因為後來一片的大小是原來的一半
當然價值也變成原來的一半了
股價當然也得下跌來反應這狀況啦～

現在就來談談前面撇開沒談的部分
由於兩稅合一的關係
參與除權除息的股東
其股利所得都必須與其他個人所得合併課稅
但如果公司的扣抵稅率小於個人所得稅的適用稅率
那就必須補稅，反之則可以退稅
在此舉例說明：
中碳去年的扣抵稅率為 28.86%，每股配息  5 元
假設你在中碳除息前買進 一張 即 1000 股
所以你會領到 5,000 元的現金股利
而除了這個現金股利之外
你還得到了 5,000 * 28.86% = 1,443 元的可扣抵稅額
因此你參予中碳除息的所得將會是 5,000 + 1,443 = 6,443 元
到了明年申報所得稅時, 如果你適用的所得稅稅率是 13%
你的 6,443 現金股利所要支付的所得稅會是 6,443*13% = 837 元
但是中碳發給你的可扣抵稅額是 1,443 元
扣掉 837 元該繳的稅之後
你還剩下 606 元的可扣抵稅額可以拿來直接抵減你的所得稅!!
(另外股票股利也要課稅，直接以面額十元計算)

而從證券交易所的公式可以看出
員工紅利配股率也是計算除權除息後參考價的因子
所以如果該公司有配股給員工
參與除權除息的股東其實際權益事實上是變少的

除息的公司由於公司股本沒有膨脹
如果能維持過去的獲利能力(即 ROE 得以維持甚至增加)
公司的股價照理是可以回到除息前的情況
但是若公司的獲利是透過處分轉投資或是土地資產等一次性收入而增加
這樣的公司股價要填息恐怕就沒那麼樂觀了

至於過去為什麼會有填權行情呢？
由上面的說明可以知道
除權除了增加公司股本外
對於股東權益基本是沒影響的
(過去高科技電子公司大量給員工股票分紅，反而使股東的權益受到嚴重稀釋)
而除非公司處於快速成長階段
使得ROE得以跟著成長
不然填權情況會發生恐怕是市場上投資人一場美麗的誤會罷了～