孝話一籮筐

不同於過去的股東會心得分享，這次振樺電的股東會得從一週前參觀 Computex 開始說起。

6/9 週六趁著 Computex 開放讓一般民眾參觀，我直奔南港展覽館去看振樺以及跟他在同領域的競爭對手的產品展示。這次振樺 Posiflex 以模擬各種情境的方式來展示產品，儘管攤位不算是 POS 同業中最大卻是最有特色，吸引不少人駐足參觀。

真是很慶幸我認識 HC，不然遇到這種投資的兩家公司都擠在同一天開股東會還真是分身乏術。當中碳跟茂順都公布 6/14 舉行股東會時，我不由得想起這首『零下幾度C』裡「我的心情 Down 到了谷底，降到零下幾度 C ？」。幸好我跟 HC 持股的重疊度還不小，趕緊聯絡他取得協議，一人負責一家才能避免遺憾。因為 HC 跟茂順薛經理頗熟，而我對於中碳則是較有感情，一下就分工完畢啦！

股東會舉行的地方還是中鋼大樓，所以交通方式就略過不再提了。只是沒想到因為手機裡的一卡通不知怎麼就是刷不過害我延誤了一班車，雖然"台灣阿成"熱心來到高捷獅甲站載我，但受到暴雨的影響（真的是有夠誇張，我們從中鋼大樓隔壁的停車場走到中鋼大樓僅約五十公尺且有撐傘，結果褲子依然幾近全濕）我們還是遲到了約九分鐘，進入會場時已經輪到李總經理正在進行營業報告。

依照往例湯石仍是我投資的八家公司中第一家舉辦股東會的公司，不過剛看到今年股東會舉辦的地址時我一頭霧水，何以過往都直接在公司位於樹林的辦公室樓上開會，今年卻特別選了一個稍微遠一點的地方？詢問發言人王協理才知道過去因為樓上並沒有出租，所以跟房東（也是上櫃公司的常珵科技）商借用來開股東會，如今辦公室已經租出去了，湯石只好另外想辦法找了一個有點遠又不太遠的崑崙公園活動中心。

依據 Google 地圖的判斷，我信心滿滿認為自己應該能從容到場，卻沒想到直覺認定的公園內最高建築物其實是圖書館而非舉辦股東會的活動中心，急急忙忙確認地址，在大太陽底下狂奔一段路，就在汗水快飆滿整張臉的時候，總算於開會前三分鐘及時抵達會場...太刺激了。

振樺電

2017 年對振樺大多數股東來說是頗煎熬的，一年內股價跌了 16.85％ 雖然不算大跌，不過相較於大盤 15.01% 的漲幅，兩者一來一往跌幅也算不小。2017/7/14 宣告收購瑞傳之後，股價明顯呈現下跌趨勢，身邊幾個也有投資振樺的親友不時就來找我聊天，目的不外乎就是想從我這邊取得支持他們繼續持有的信心。這一波下跌並不顯得倉促，時間拉得極長，顯然賣的人並不急著脫手，但所謂長痛不如短痛，我倒是很能體會這些有振樺持股的親友的心情，畢竟振樺也是我的主要持股，雖然整體部位的平均成本還是遠低於目前的股價，但說心情完全不受影響絕對是騙人的。之前曾經跟朋友打趣說，「如果看到股價下跌心情會不好，那你應該多買一點！」，為了親身實證，從股價跌到 150 左右我就開始少量加碼，一直來到約 130 股價總算有止穩跡象，總共加碼了近 20 張，幸好這過程中隨著股息進帳，手上的銀彈才得以補充。

由於沒傳出什麼確切的利空（偏偏公司一貫維持低調風格，除了 2017/9/7 難得參加一場法說外，也無法從其他管道得到相關說明），對於外資為何不斷倒貨（正是這一波股價下跌的主因）的真正原因市場自然有些揣測，儘管我也不知道實際狀況，但長期觀察 IPC 這個產業，在 2017 年的確嗅到不太尋常的氣息。整個產業出現比較大的變化最主要的關鍵應該是樺漢動作頻頻，投資人常戲謔說「當鴻海進來，藍海也要變紅海」，樺漢身為鴻海在 IPC 領域的代表，發展過程中不斷透過收購、發 CB 籌資、再收購的循環模式，一路下來不但併了國內一些較小的業者，甚至連研華在國際上的主要對手德國控創 Kontron 也被納入其麾下，聲勢可謂如日中天，從樺漢股價的強勢表現就可看出鴻海光環的加持確實很有威力。此外，佳世達收購友通、融程電私募引進研華、飛捷透過普達收購德國通路商... 不管是垂直、水平甚至跨產業的整合似乎正如火如荼、方興未艾。

寫了這麼多年的年終投資報告，今年算是最沒動力寫的一年。
 

雖然不少人或戲謔或肯定的稱我為「股東會達人」，也的確從我開始參加股東會至今歷經十年且起碼超過 50 場次，但還是不得不說這也是我第一次能在同一個年度參加同一家公司的股東會達三次之譜。感謝振樺電賜給我這個難得的經驗 XD

由於私募引進雲川興業這個大股東（雖說是持有甲種特別股，但其權利義務幾乎是跟普通股無異，不對，其實是更優），在九月底開第一次股東臨時會之前大概就已經心裡有譜，人家拿這麼多錢投進來絕對不會只是當個安靜的觀眾，董監改選時勢必得調整董監席次以因應這股權變動。只是我沒料到的是這件原本以為會在明年股東會才發生的事竟然提早到 12 月初就發生。

「不會吧？！股東會一點消息都沒有，才沒過多久公司竟然宣布要併購」是的，這種"驚喜"是去年剛看到公司宣布要併購 KIS 時存在我心中的 OS，妙的是今年這句竟然又出現一次，而且比去年還提前一個月。

當公司於 7/13 宣布隔天要暫停交易前，出現某歐系外資公開表示放棄追蹤振樺電的新聞，這種破天荒頭一遭的消息在我投資快廿年的記憶中還真是前所未聞。若以市場普遍的觀點來看這應該是利空解讀，果不其然新聞見報後接下來振樺電的股價也開始往下，而我倒是以好公司遇到倒楣事來看待，於是趁這機會在低檔加碼了一些。

由於去年暑假就已經安排好 6/29 去日本關西的家庭旅遊，所以 6/27 的裕融股東會心得至今才有空寫，還請大家見諒。

今年裕融的股東會還是老地方舉辦，不過舞台上三個座位卻出現新的老面孔--之前調去中國支援的發言人莊文凱先生再度回歸。其實我跟賢哥剛到會場時就見到這位老朋友，雙方事先便很有默契的把重點放在股東會後會上，所以整個股東會即便包括投票表決的程序，還是得以在廿分鐘內散會。不過會議中我倒是留意到坐在第一牌貴賓席最右邊的是獨立董事劉順仁先生，他的著作財報就像是一本故事書對我頗有啟發，要是早知道他有出席這場股東會，就帶著他的書來請他簽名啦～

幾乎是媒體絕緣體的永記在六月上旬竟難得出現新聞報導，看了裡面的照片就立刻明瞭講了好幾年的研發大樓終於完工啟用了。參加股東會的路上接到 HC 打來的電話，語氣難掩興奮，因為當下他正坐在新大樓裡的會議室，看來新環境應該是很不賴才對。感謝高雄在地的台灣阿成願意讓我跟 Blue 搭便車，不然從左營車站到小港還真是不算短的距離，何況高雄已經恢復原來超好天氣的老樣子，我們若靠自己趕路還想要幽雅抵達的話恐怕難度不低。研發大樓正式的名稱是「添永科技大樓」，只要不是太菜的股東應該都知道這看似與研發大樓不太搭嘎的名字是為了紀念永記創辦人張添永先生，這也可以看出大股東張家兄弟不忘本的特質。

今年經過互相提醒終於想起茂順的股東會是九點半才開始，跟 Blue 約六點在附近的醫院集合，這次一起搭便車的是也住我加附近的賢哥。賢哥之前有提到因受我影響所以去參加鑫永銓的股東會，不過由於鑫永銓後來基本面轉差的緣故，讓賢哥不得不忍痛分手。茂順最近成了賢哥的新歡，他想趁股東會這個機會跟著我們一起去朝聖並且跟 HC 學習學習。

參加股東會除了可以跟公司的經營團隊交流學習，另一個重頭戲正是可以跟其他投資高手交流，加上 Blue 又剛換了新車，我們一行三人在車上除了討論投資的公司以外，另一項就是對各品牌車的優劣看法，儘管車程耗時近三個小時，在熱絡的討論下卻不覺得冗長。

此次股東會因忠孝兄參加寶貝女兒的畢業典禮，無法出席帝寶股東會，因而交付小弟這個任務。想不到第一次挑大樑的壓力真大，搞得我居然失眠，怕睡過頭，一個晚上起來看了 4 次手機上的時間，好不容易熬到凌晨 5 點起床準備出門。

從家裡出發，到關西休息站與另一位好友 Jacky 會合，買完精神糧食－咖啡之後，一路衝往帝寶。跟 Jacky 在車上閒聊的過程中，時間過得特別快，等我一回神，居然錯過了導航建議的交流道，還好提早出門，時間很充裕。

熟悉的建築物－帝寶模具技研中心

(向國父遺像行三鞠躬禮，我在其他股東會都沒遇過有這樣的會議程序，似乎是玉山金控股東會特有)

今年要參加的股東會中以玉山金於國軍藝文中心舉辦的股東會最近，交通最為方便，但就像一般人會出現的症頭，我因此遲到了... 幸好沒遲到多久，還趕得上向國父遺像行三鞠躬禮這個程序。這個議程於去年的股東會中一位號稱公民記者的股東特別提出來反對，顯然經營高層還是認為這有飲水思源的意義所以予以保留。

(中鋼總部大樓旁正在興建的大樓據說是中鋼集團給員工認購的住宅，但視野好的地方則是保留賣給一般民眾)

全台灣在連日的梅雨鋒面籠罩之下，連高雄這個我因股東會而去了好幾次的豔陽城市竟然也出現難得的陰雨天，背景是灰色的中鋼總部大樓難得一見自然要把握機會拍照留念一下。

令人望穿秋水的振樺電土城新廠終於完工了，今年的股東會也終於不是在新北市的勞工活動中心舉辦。新廠的位置就位於捷運頂埔站附近，自然捷運就是我最佳的選擇，只是從後山埤出發到頂埔也得耗時將近一小時，若沒有提前出門恐怕還真趕不上。出了頂埔站眼前矗立的是鴻海的廠區，從地圖初步判斷以為輕易就可以看到振樺電的總部大樓，沒想到還得先繞進小巷子裡鑽了一下才找到。

前幾次都是搭朋友便車前往湯石在樹林的公司，畢竟出了台北市我就不太懂得怎麼利用大眾交通工具了。因緣際會發現湯石的公司離樹林車站非常近，加上我就住松山車站附近，所以這次股東會很高興我又減少了一些碳排放。從樹林車站步行到湯石就算多等了兩個紅綠燈也是不用十分鐘就到了，交通真的是很方便，爾後有意願參加股東會的網友不妨利用這樣的方式參加。

還是照慣例，各位網友如果有不克前往又有想問的問題，就麻煩留言寫下自己的問題。

帝寶股東會那天正巧跟我女兒的畢業典禮撞期，畢竟股東會是年年有，畢業典禮一生可只有一次，只好 T_T 了。

茂順油封



猶記得兩年前 Smart 智富有一期找我湊數，當時我還提到兩檔打算加碼的標的，一個是振樺電子，另一家則是茂順油封。有趣的是當時我給的建議是振樺電可以在 120 元以下加碼，茂順則說在 95 元以下有信心加碼。不禁讓我想到電影刺激 1995 的一個橋段：

我就開門見山地說吧，2016 年我的資產報酬率 9.78％ (不是在說髒話，雖然有點代表我的心情 XD)，不但輸給加權股價報酬指數的 15.59％，就連市場加權指數的10.98％ 同樣也讓我為之汗顏。

前幾天看了羅胖的一集羅輯思維，題目叫「政治的殘酷邏輯」。這一集主要探討為什麼精明幹練且在高位歷練這麼久的慈禧太后何以會放縱義和團把整個大清國已經有點慘的情勢搞得更慘，導致八國聯軍都直接打到北京，讓整個大清國國運一路走衰從此再也回不去。其中羅胖有一句話讓我印象深刻，他這麼說：「慈禧的利益和國家的利益她不一致」



即便身為大清國當時最有權勢的人，就一般的認知，慈禧太后他的個人利益不就應該跟國家利益是緊緊相依嗎？為何他會把自己的個人利益放在國家的利益之上呢？當然，儘管事實只有一個，但歷史事件的解讀其實有多個面向，羅胖的說法並不見得就是當時慈禧太后的真正想法。不過在深入分析之後還真是不無道理。

在今年的股東會上，振樺電陳茂強總經理其實已經有透露公司對於併購的一些想法，只是大多數的人絕對沒料到才隔了幾個月，振樺電就在八月宣布以1.05億美元的價格 100 % 併購美國第一大 Kiosk 公司，令投資人甚至台灣同業都頗為震驚。宣布併購消息的當天也一併宣布公司將透過現金增資以及發行第二次的可轉換公司債來籌措資金償還跟銀行借來併購的部分資金，並預告在 9/29 舉辦股東臨時會。只是不同於每年例行的股東會可以在會議前一個月就收到通知書，股東臨時會的通知我是在一週多前才看到，害我以為自己被漏掉了還特別問了發言人楊素美副總是怎麼回事。

這次的併購公司儘管已經主動對整個程序有概略說明，也提到了併購的效益，但總有些細節部分想聽聽陳總經理再多做些說明，所以當楊副總探詢我是否會參加這次的股東臨時會時，我很果決的回答「會」。無奈造化弄人，怎料到才沒幾天就來了個今年度破壞力最為強大的梅姬颱風，9/27 放颱風天算是在我預料之中，而因為颱風假的緣故，券商很多原訂當天交割的交易都得遞延，因為牽涉到金額的確切數值，多少都得透過人為方式介入處理，而我身為幾個系統的負責人，再加上這次有同事請假出國也得幫忙，所以直覺認為 9/28 這天處理這些颱風假的作業之後，9/29 應該就能請假去參加振樺電的股東臨時會。沒想到...這次梅姬的威力直到 9/27 晚上還是風強雨驟，有印象自從納莉風災之後就沒再發生過的連續兩天颱風假就這麼發生了！ (當然也有些陰謀論的說法，認為各縣市首長正好利用颱風這藉口幫史上最亂放假日的 9/28 該上班的金融業勞工解套)。拉拉雜雜說了這麼一大堆，結論就是因為梅姬颱風的緣故，我最後就是沒辦法參加振樺電的股東臨時會。