孝話一籮筐

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2023 年台股加權指數從 14137.69 點上漲至 17930.81 點，漲幅達 26.83%；報酬指數從 29388.80 點上漲至 38641.20 點，漲幅更達 31.48%，在 Fed 持續維持利率高檔的情況下，股市能有這樣的表現想必出乎不少人意料之外。

有句話說「不期不待沒有傷害」，永記的穩連外行人都知道，營收獲利穩，連股息配發也穩... 一直以來我都把永記視為防禦股，沒有期待他的股價能漲多少，只是對於股息連年配發 3.5 元，先前說因為嘉興廠的緣故需要錢，體諒永記一直以來都不喜歡跟銀行借貸，這理由我勉強接受，但如今嘉興廠也差不多完工了，為何還是這麼吝嗇不願意多配點現金股利呢？？ 這個問題原本去年就想在股東會上當著董總面前提，礙於確診的緣故只能拖到今年，加上今年確實也完全沒加碼的情況，拿來質問經營團隊恰如其份。

我的習慣是盡量把握每一場可以參加手上持股的公司開的股東會，但因為新冠疫情的緣故使得這個原則在近年買進持有的公司上破了例，鼎翰就是這個少數之一（另一個是智基，而因為這兩場時間衝突的緣故，今年再度無緣參加智基的股東會）。我是 2020/06 開始買進鼎翰的股票，這個時間點自然是無緣參加當年的股東會，之後則因為持股比例相對少，在時間上有衝突的緣故以及後來我確診等原因而無法參加。也就是買了三年的鼎翰今年竟是第一次參加股東會。

過去三年來鼎翰也算是有了不小的人事異動，像是原財務長回歸集團母公司台灣半導體，總經理變成董事長，對一般公司而言這樣的變動可謂不小，照理身為投資人多少都會有些許擔心，但鼎翰始終維持不錯的獲利能力，當然，連低本益比這個特性也一併維持住了... 因而我在這段時間繼續增持鼎翰，如今已成了我投資組合中第三大持股。

去年在準備參加茂順股東會的前一晚，在全家人輪番確診的惡劣環境下，本以為自己可以堅守到最後，無奈還是確診了... 也因為這個原因難得隔了兩年的時間才再度參加了茂順的股東會。這一年來茂順的營收獲利出現前所未見的好表現，股價也突破了前高來到 160 元的紀錄，雖說這一股氣勢多少有炒作的成分摻雜其中，但第一季的毛利率幾乎快要碰觸到 40％ 的整數關卡確實是一頗強的催化劑。相較於今年以來全國的外銷訂單令人擔憂的表現，茂順前五個月還能有累計 +28％ 的表現算是非常讓人驚艷，這也成了今年股價可以持續向上的基礎。參加這次股東會最主要的目的自然是想多瞭解茂順的基本面是否足以支撐現在這樣的股價，況且在全球減碳的趨勢下，是否對於茂順的營運會有多少程度的影響。

當初在投資鉅祥時由於股價低於淨值頗多，所以自己買進夠多基本部位後也跟很多親友推薦，正逢今年鉅祥要改選董事，為了能實質給予現在的經營團隊鼓勵，便興起集合所有親友的持股來集中投票給總經理的念頭。當然我也清楚跟創辦人整個家族的持股相比，我們這幾百張的股票對於已經安排好的董事名單不會有任何影響，客觀的說這麼做根本浪費時間，不過我其實還有另一個動機，就是想讓自己在股東會上的發言能被相當程度的重視，這部分就容我後面再談。

儘管我被幾個好友冠上「股東會達人」的諢號，但一直以來都是用自己持股的名義參加股東會，從來就沒被委託過自然也對相關的規定沒啥概念。先前的湯石股東會有鑑於一大家子都是股東，就帶著全家人的股東會通知書（當然上面有請他們簽名）到現場，雖說我也注意到通知書上有一則說明提到非屬公開徵求的受託人應該於股東會前五日將委託書送交股務處理，卻自行理解為這只是為了方便股務行政作業，我手上的委託書股數加總也才幾百張，到達當天再處理應該沒什麼關係。沒想到當天就被打槍了... 被回說得依規定辦理才算數。

撇開原本持有的誠泰科技不看（已於 4/20 出清），湯石是手上持有股票今年度（其實去年度也算是）本業表現不佳的代表。單就所屬產業來看，整個大環境的狀況確實對湯石負面影響居多，佔其營收比重超過六成的歐洲市場受到烏俄戰爭影響經濟表現至今都沒明顯起色，而本來就是淡季的第一季在營收衰退幅度頗大的情況下，要達到損平就更加不容易，儘管毛利率表現看來還算有相當水準但是本業上還是出現了赤字。

由於湯石的財務狀況一直都維持著不錯的表現，而且若以整體部位來看湯石的佔比也不算高，儘管當前的狀況似乎還看不出有什麼明顯轉機，我還是抱持耐心靜待整個大環境出現轉機。不過就在 4/6 下午快六點時突然看到大峽谷宣布 4/7 暫停交易的公告，接著就看到湯石也跟著宣布隔天停牌的消息。根據過往的經驗這種兩家掛牌公司同時公告要宣布重大消息而暫停交易的情況，幾乎有九成五以上的機率是併購，但我還是抱著一些不同的期待... 會不會是有某國際大廠要收購大峽谷，而湯石因為持有 14.54％ 的緣故，顯然收購案會對其獲利有重大影響所以才跟著宣布停牌？

2022 年台股加權指數在年初創了歷史新高的 18619.61 點之後就一路往南，年底收在 14137.69 點，全年大跌 4081.15 點，跌幅達 22.4%，總而言之是個讓大多數投資人充滿挫折感的一年（相信台積電的股東應該更有感）。

由於家人在 6/8 晚上快篩陽，提早就寢準備參加隔天茂順股東會被叫醒，原本的規劃就被這個意外徹徹底底的毀了...

感謝 Blue 一早前往南投參加茂順股東會，才有股東會的錄音可以跟大家分享，請至此處下載。

由於第一季的獲利成績頗令人滿意，今年以來振樺電的股價也表現得相對強勢些，原預期今年的股東會氣氛應該會融洽許多，怎料到竟是場讓人白眼翻到後腦勺的冗長股東會。不過這個容後再敘，先說說一踏進公司大門就讓我頭頂冒出一堆問號的大貨櫃。眼前這應該是 40 呎的規格，且旁邊不遠處也是振樺的出貨碼頭，照理也不算是太突兀，只是若要出貨為何放在這地方？ 答案等到文末再解釋。

今年的湯石股東會舉辦場地與往年有很大不同，初看到公布的地點讓我不禁懷疑是重訊的消息有誤，竟然選在希爾頓飯店開股東會，這對我來說還真是頭一遭（幻想著可以邊吃著高級點心邊聽湯董陳述公司的發展）。

(線圖來源為 Yahoo 奇摩股市 以下個股線圖亦同)

一年前在大家歷經 COVID-19 病毒驚嚇過後，看到疫苗陸續研發出來對於 2021 年是充滿希望的，但大多數人想必都無法想像（好吧，印度神童可能例外...）病毒竟然可以變種又變種從 Alpha 進展到 Omicron（意外也不意外的跳過了 Xi），即便全人類幾乎空前絕後地攜手互助的情況下，疫情拖到年底還是讓大多數國家頭痛不已，而且確診數又創了一個波段新高。新冠疫情對於 2021 的影響依舊是主導世界各方面走向的主調，伴隨而生的問題則深深影響全球的經濟走向。

我的持股中今年至今營收受缺櫃影響最大的兩家公司一個是先前提過的湯石，另一個苦主就是太醫。去年因為新冠疫情在歐美肆虐，加上當時疫苗施打尚未普遍，很多重症患者因為併發呼吸道感染問題，使得太醫的強棒產品-密閉式抽痰管賣得極好，也因為其高毛利率帶動整體產品組成的毛利率上揚，太醫的獲利表現確實讓人眼睛為之一亮。雖說這像是發災難財，不過太醫其他產品也因為疫情嚴重的緣故導致銷售量對比過去呈現衰退，綜合來說也不是都沒受到負面影響。但...今年因為各地塞港缺櫃嚴重，對於每單位價格的體積或重量偏大的產品非常不利，因為得負擔的運費比重相對高很多，太醫的產品應該也符合這樣的特性，缺櫃問題又是全球性的問題，短期看來是沒什麼良方可以解決這讓人頭痛的問題。

由於當初投資太醫是透過朋友陳昀推薦，且他跟太醫發言人也一直有聯繫，所以原先這場股東會我並沒有特別準備要問什麼問題，純粹當一個旁聽者即可。但後來心想一年也才參加一次，儘管持股佔比不算高至少也該發揮點影響力讓公司高層能對我有點印象才好，未來如果有什麼想問的也才不用一直勞煩陳昀。

今年湯石受到轉投資大峽谷的股價持續低迷的影響，儘管本業表現其實不算太差，但最後計入業外投資帳面損失之後上半年的成績還真是難看，使得湯石自身的股價也一蹶不振。過往湯石每年都是手上持股第一家開股東會的公司，但今年由於五月遇到台灣疫情最嚴重的時節，原本都會在五月底開股東會的湯石難得延後到八月才開會，不過股息發放倒是沒有受到什麼影響，股東們應該早就都領到入帳的現金股利。

前幾年股東會都在外面租借場地，雖然空間很大但空調的聲音也吵，猜想是今年因為疫情的緣故在外面租借場地不易，難得把場地又拉回公司同棟大樓，不過一進入會場很輕易就看出這個場所原本的用途應該是倉庫，因為桌椅擺放位置的隔壁就是成堆紙箱堆疊起來的一堵牆。由於公司的所在位置離車站近多了，約莫提早半個小時抵達，見到闊別許久的詹協理把握機會問了公司的營運狀況，其實答案跟發言人王協理在法說會上提的差不多，不過這次倒是得到一個更為有參考性的數據資料：湯石出給客戶一整個貨櫃的產品大約價值在五百多萬，但現在因為缺櫃的緣故讓一個標準貨櫃的運費甚至已經傳出到兩萬美金的誇張程度，可以想見若客戶在這個時候提貨若不能把價格直接轉嫁出去，對其獲利將會有多大的影響，不過現實情況是終端需求確實上升客戶的訂單也下得很滿，但缺櫃問題一直無法緩解，今年度這問題對湯石的營收表現至關重大。

沒想到距離上次參加茂順股東會竟已經是三年前的事了... 想必大家也都知道每年股東會旺季都在五、六月兩個月份，雖然主管機關為了避免各家股東會聯合在同天一起舉行好讓職業股東分身乏術，已經將舉辦股東會採限額登記，即便如此還是偶爾會遇到投資的公司股東會撞期的情況，前兩年就是因為茂順股東會與其他場撞期的緣故，幾經權衡只好忍痛犧牲掉參加茂順股東會的機會，不過選擇放棄的原因並非茂順之於我的重要性低，事實上茂順一直都是我的重點持股，去年趁著台股大跌之際甚至還將資金由中碳移往茂順，使得茂順幾乎變成我的第一大持股，只因為對於茂順的瞭解與放心，即便沒有參加股東會跟經營團隊好好聊聊以解心中的疑問，也不會動搖我繼續持有的信心。



今年由於疫情的緣故讓股東會延後舉行，也因為疫情的緣故強制要求股東會要遵守相關防疫規定，所幸茂順股東會前因為疫情控制得宜而稍為降級，正巧在家已經 WFH 兩個月的女王也快悶出病來，心想既然她也是茂順的股東不妨就趁這機會到外面放風一下，而我也不用擔心一路上因太過無聊開車打瞌睡，於是女王的第一場股東會就這麼成行囉（嚴格說在中華食品還叫恆義的時候，我們舉家參加了該場股東會，但當時他們是以家屬的身份坐在後面等我開完，所以他們並不能算是參加股東會）。

雖然受到 COVID-19 影響的公司眾多，但在我的持股中能從頭受創到尾的公司卻是少數，振樺電就是這之中的"佼佼者"，去年主要集中在零售、餐飲、娛樂業的客戶因封城嚴重受創而減少甚至停止下單；待歐美因為疫苗施打普及紛紛解封，竟然又遇到航運缺櫃、上游缺料而無法順利出貨，考驗輪番上陣讓振樺電所屬的產業無不受到嚴重影響，振樺電即便有瑞傳這個跟服務業比較沒密切關係的子公司，但缺料的影響卻不分所屬產業，營收下滑讓振樺電的股價表現也一直未見起色，即便台股其實已經從一萬出頭至今都碰觸萬八了...



雖說我從去年Q3有將振樺電的持股降低一些（並移往鼎翰也算是一種避險），但手上持股其實還是不算少，加上投資振樺電已經這麼多年，看著當初曾經衝破兩百的股價，如今卻在七八十之間挑動，多少有些恨鐵不成鋼的情愫，因此振樺電的股東會我絕對不願意錯過，畢竟這是一年一度可以從陳董口中充實自己對振樺電信心的唯一管道。

裕融今年的股東會同樣受到疫情影響而延後舉行，但在場地安排上不同於其他公司改用第二、第三會場的做法，竟是在同一個室內空間中再隔出多個子空間，不得不說頗具創意，但也因為每個隔間都是用透明塑膠布來分隔，過去總是在搖滾區的我如今也只能屈就於偏遠的一隅。

去年年底的 2020 投資報告中關於鉅祥有一段評語被幾個投資同好一直拿來調侃，因為我在裡面說「深入了解後益發覺得鉅祥根本不是未經琢磨的璞玉，而是被故意埋在沙子裡的珍珠」，當時鉅祥股價才 20 出頭，雖然我確實打從心底認為鉅祥真的很有潛力，卻沒想到才過了幾個月竟然股價可以翻這麼多番...

老實說我並不認為鉅祥從六月底出現每天成交量一兩萬張的情況是正常表現，畢竟鉅祥的股本也才 18.5 億，加上創辦人家族持有的比重也不低，竟然會出現這麼高的周轉率，想必是當沖客的功勞吧？雖然我沒從公司方面得到什麼資訊（倒是有在 Google快訊 訂閱中有看到網友提到鉅祥五月的單月獲利有 0.5 的表現，只是很難相信真假）股東會前不正常的股價表現終於讓公司被迫要公告自估獲利，果然... 出乎意料的好，

總算把 2020 年過完了...

接觸股市雖然不敢說有多長，但從 1999 年至今 21 個年頭，這之中也經歷了網路泡沫、911 恐攻、SARS 風暴、金融海嘯、歐債危機、英國脫歐（是說也拖了好多年終於在年底脫成了），不論是經濟循環的大週期還是小週期至少也都經歷過好幾回，但這些經歷都沒讓我在面對 2020 年時有因為自己見過上述這些大風大浪而比較好過，實在是這一年來總能出現更大的風浪讓人瞠目結舌。這一年天災不斷，年初就有澳洲野火肆虐、東非蝗蟲過境、菲律賓火山爆發，最慘的當然就是全人類的共通記憶：COVID-19 了，這個致死率比 SARS 弱的冠狀病毒沒想到卻大大改變全人類的生活習慣（也包括好幾個國家元首的政治生涯）；政治上除了台灣總統選舉沒有什麼意外，高雄市長罷免過關、日本安倍首相提早引退，泰國學運要求泰國皇室改革、共機頻頻擾台、美國總統大選結果高潮迭起還很難落幕... 都讓大家在防疫過程中過得很不平靜。最讓人有感的是很多我們生活中、記憶中熟悉的人物：國內有年初沈一鳴參謀總長、郝柏村院長及年中的李登輝前總統，好幾個知名演藝人員像是劉真、黃鴻升、吳朋奉，國外則有 NBA 知名球星 Kobe Bryant、 Diego Maradona ；演藝人員有日本長青樹志村健、當紅的三浦春馬、竹內結子，演黑豹而家喻戶曉的 Chadwick Boseman、Irrfan Khan 還有 Sean Connery  以及知名設計師高田賢三及年終最後幾天也沒被放過的 Pierre Cardin  都在這一年告別了人生舞台，不知究竟是 2020 年真的特別難，還是全世界因為防疫無聊比過去更在意有哪些知名人物過世...

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